中泰化學(xué)是國(guó)內(nèi)大型氯堿化工企業(yè)，主營(yíng)聚氯乙烯樹(shù)脂(PVC)、離子膜燒堿、納米PVC、鹽酸等氯堿化工產(chǎn)品，并從事相關(guān)物資流通和進(jìn)出口業(yè)務(wù)。公司設(shè)立于2001年底，總資產(chǎn)75億元，去年銷(xiāo)售收入超過(guò)34億元。公司實(shí)際控制人為新疆國(guó)資委。

　　氯堿行業(yè)隨宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)顯示出較強(qiáng)周期性，2008年底，由于我國(guó)PVC產(chǎn)能增速過(guò)快，消費(fèi)拉動(dòng)不足，導(dǎo)致供大于求，行業(yè)開(kāi)工率降低，公司業(yè)績(jī)前三季度同比均有所下降。

　　不過(guò)，隨著行業(yè)逐步回暖，以及公司產(chǎn)能的逐步擴(kuò)張，加上近期西部二次戰(zhàn)略對(duì)新疆投資的拉動(dòng)，公司業(yè)績(jī)將向好。上半年曾到公司實(shí)地調(diào)研的東方證券分析師莊琰對(duì)《投資者報(bào)》表示，短期內(nèi)公司業(yè)績(jī)將得益于產(chǎn)業(yè)鏈延伸，長(zhǎng)期來(lái)看公司作為新疆國(guó)資嫡系，將成為新疆煤炭資源發(fā)展平臺(tái)。

　　國(guó)資系氯堿龍頭

　　今年5月，中泰化學(xué)的一次股權(quán)轉(zhuǎn)變，使得新疆國(guó)資委成為公司實(shí)際控制人。中國(guó)化工橡膠總公司持有中泰化學(xué)15.2%國(guó)有股權(quán)，中國(guó)昊華化工(集團(tuán))總公司通過(guò)新疆化工(集團(tuán))有限責(zé)任公司間接持有中泰化學(xué)5.07%國(guó)有股權(quán)。

　　此次權(quán)益變動(dòng)前，中泰化學(xué)第一大股東為中國(guó)化工橡膠總公司，實(shí)際控制人中國(guó)化工集團(tuán)公司，合計(jì)持有中泰化學(xué)20.27%的股權(quán)。權(quán)益變更后，新疆國(guó)資委成為中泰化學(xué)的實(shí)際控制人，直接持有公司15.2%的股權(quán)，通過(guò)新疆投資發(fā)展(集團(tuán))有限責(zé)任公司，新疆化工(集團(tuán))有限責(zé)任公司間接持有公司 8.87%的股權(quán)，合計(jì)持有24.07%的股權(quán)。

　　中泰化學(xué)是國(guó)內(nèi)氯堿企業(yè)龍頭，產(chǎn)品主要供應(yīng)西北、華東、華南地區(qū)，并大量出口，向西出口中亞五國(guó)、俄羅斯及巴基斯坦、印度、越南等中亞、南亞地區(qū)，并遠(yuǎn)銷(xiāo)南美洲和非洲。自2006年上市以來(lái)專(zhuān)注于氯堿化工主業(yè)，產(chǎn)能擴(kuò)張快，由上市初的年產(chǎn)PVC16萬(wàn)噸，擴(kuò)張到目前的46萬(wàn)噸。

　　按公司規(guī)劃，到2010年中期，將達(dá)到85萬(wàn)噸PVC、65萬(wàn)噸燒堿、70萬(wàn)噸電石的規(guī)模，成為中國(guó)最大的氯堿企業(yè)，并計(jì)劃未來(lái)5年P(guān)VC年產(chǎn)能達(dá)到300萬(wàn)噸。

　　以PVC為代表的合成樹(shù)脂在我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占有重要地位。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2008年全國(guó)PVC的總產(chǎn)值接近670億元，PVC下游制品的市場(chǎng)更為廣闊，2008年以PVC為原料的下游制品產(chǎn)值超過(guò)千億元。

　　從2003年至2007年，我國(guó)PVC總產(chǎn)能一直保持兩位數(shù)增長(zhǎng)，2005年產(chǎn)能年增長(zhǎng)率高達(dá)46%。由于產(chǎn)能增速過(guò)快，消費(fèi)拉動(dòng)不足，導(dǎo)致供大于求，加上經(jīng)濟(jì)危機(jī)導(dǎo)致出口減少，行業(yè)開(kāi)工率逐漸降低。2008年我國(guó)PVC產(chǎn)量為882萬(wàn)噸，較2007年的972萬(wàn)噸減少9.18%。加上去年末至 2009年中期，進(jìn)口低價(jià)聚氯乙烯大量?jī)A銷(xiāo)我國(guó)，明顯抑制了國(guó)內(nèi)產(chǎn)量和價(jià)格。

　　在此背景下，公司業(yè)績(jī)同比下滑。上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.07億元，同比下降8%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.31億元，同比下降80%，綜合毛利率14%，同比下降10個(gè)百分點(diǎn)。

　　行業(yè)復(fù)蘇助推盈利改善

　　不過(guò)，隨著氯堿行業(yè)逐步復(fù)蘇明顯，公司今年盈利有望保持穩(wěn)定。

　　東方證券分析師莊琰表示，氯堿行業(yè)隨宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)顯示出很強(qiáng)周期性，企業(yè)效益也與宏觀經(jīng)濟(jì)高度關(guān)聯(lián)。今年前8個(gè)月，隨房地產(chǎn)行業(yè)逐步復(fù)蘇，我國(guó)聚氯乙烯消費(fèi)量同比增長(zhǎng)了9.24%。莊琰認(rèn)為，隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和國(guó)際原油價(jià)格震蕩上行，國(guó)內(nèi)以電石法為主導(dǎo)的聚氯乙烯企業(yè)的生存環(huán)境逐步改善。

　　這在公司三季度業(yè)績(jī)中有所體現(xiàn)，公司1~9月,盈利能力保持基本穩(wěn)定。實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.2億元，同比下降12.4%，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)4291萬(wàn)元，同比下降78.6%，每股收益0.08元。在外部形勢(shì)不利情況下，公司強(qiáng)化費(fèi)用控制，管理費(fèi)用率逐季降低至三季度的2.82%，為上市以來(lái)單季最低水平。

　　不過(guò)，由于二季度以來(lái)燒堿價(jià)格持續(xù)下行，而聚氯乙烯樹(shù)脂價(jià)格在八月份升至6900元/噸的高點(diǎn)后轉(zhuǎn)而走低，導(dǎo)致公司營(yíng)業(yè)收入同比下滑，公司毛利率基本保持平穩(wěn)，三季度為13.2%，與前兩季接近。

　　對(duì)于今年四季度業(yè)績(jī)，天相投顧報(bào)告認(rèn)為，四季度是強(qiáng)周期的氯堿行業(yè)自底部投資時(shí)機(jī)，受房地產(chǎn)、出口等下游領(lǐng)域季節(jié)性影響,四季度是氯堿行業(yè)傳統(tǒng)淡季，但今年可能淡季不淡，一方面氯堿產(chǎn)品價(jià)格因成本支撐已經(jīng)基本無(wú)下跌空間，另一方面是去年四季度國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)快速下滑，而今年同期逐步回暖將提振需求，公司正值效益大幅改善前夜。

　　近期，公司擬非公開(kāi)發(fā)行股票，募集資金不超過(guò)人民幣38億元，向控股子公司華泰重化工二期36萬(wàn)噸/年聚氯乙烯樹(shù)脂，30萬(wàn)噸/年離子膜燒堿等項(xiàng)目注資。項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后,預(yù)計(jì)年均實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.93億元，年均實(shí)現(xiàn)稅后凈利潤(rùn)5.02億元。

　　更為重要的是，項(xiàng)目實(shí)施后，公司將形成“原鹽-煤炭-電力-石灰石-電石-燒堿-聚氯乙烯樹(shù)脂-電石渣制水泥”的完整產(chǎn)業(yè)鏈，這對(duì)西部地區(qū)企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈普遍不完整的現(xiàn)狀而言，是一個(gè)重大改觀，公司也因此將資源優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)。

　　煤化工將成為新亮點(diǎn)

　　作為新疆本地企業(yè)，受益當(dāng)?shù)孛禾�、原鹽、石灰石、電力等資源豐富，原料價(jià)格低廉，不僅確保了公司持續(xù)穩(wěn)定的原料供應(yīng)，也使公司的生產(chǎn)成本低于行業(yè)平均水平，成本優(yōu)勢(shì)明顯。

　　2007年8月，公司獲得了新疆準(zhǔn)東煤田南黃草湖一至九個(gè)煤礦區(qū)248.6平方公里的煤炭探礦權(quán)，初步探明儲(chǔ)量為147億噸，目前更進(jìn)一步的煤炭勘探正在進(jìn)行，公司正在積極準(zhǔn)備開(kāi)發(fā)利用方案，爭(zhēng)取盡快拿到采礦權(quán)證。

　　這是一個(gè)標(biāo)桿性事件，一旦拿到礦權(quán)證，公司將在煤礦資源開(kāi)采領(lǐng)域大顯身手，也將成為公司大發(fā)展的基石。隨著國(guó)家對(duì)準(zhǔn)東煤區(qū)的整體規(guī)劃，以及當(dāng)?shù)卣�府�?duì)公司的支持，公司將成為新疆煤化工的重要組成部分。

　　上半年，中泰化學(xué)董事長(zhǎng)王洪欣通過(guò)投資者平臺(tái)網(wǎng)絡(luò)對(duì)投資者表示，準(zhǔn)東地區(qū)預(yù)計(jì)煤炭資源的總儲(chǔ)量在3900多億噸，自治區(qū)統(tǒng)一制定 2008~2020年準(zhǔn)東地區(qū)煤電煤化工項(xiàng)目建設(shè)規(guī)劃。目前該規(guī)劃環(huán)評(píng)報(bào)告已經(jīng)得到自治區(qū)批復(fù)，還將報(bào)國(guó)家發(fā)改委批復(fù)。中泰化學(xué)的煤、電煤化工項(xiàng)目將按照自治區(qū)統(tǒng)一規(guī)劃具體實(shí)施。

　　公司董秘范雪峰表示，新疆是煤炭資源大省，占全國(guó)煤炭資源儲(chǔ)量40%，根據(jù)國(guó)家“32號(hào)文件”指示，隨著多省資源的枯竭，新疆已被國(guó)家列為特大型煤電煤化工能源基地，新疆準(zhǔn)東地區(qū)的煤化工能源基地就是國(guó)家重點(diǎn)開(kāi)發(fā)的地區(qū)之一。

　　與此同時(shí)，中央明確指出，對(duì)新疆自治區(qū)要實(shí)施以市場(chǎng)為導(dǎo)向的優(yōu)勢(shì)資源開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略。隨著新疆投資力度的加大，作為當(dāng)?shù)貎?yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，加上背靠新疆國(guó)資，天時(shí)地利將使公司成為整合當(dāng)?shù)孛禾抠Y源和發(fā)展煤化工的平臺(tái)，未來(lái)發(fā)展空間巨大。