事件:澳聯(lián)儲(chǔ)昨天宣布基準(zhǔn)利率加息25 個(gè)基點(diǎn)至3.75%,這是該國(guó)自10 月6 日、11 月3 日以來(lái)連續(xù)三次加息。

　　國(guó)際煤價(jià)以美元計(jì)價(jià),11 月以美元計(jì)價(jià)的澳大利亞動(dòng)力煤較3 月底的周期低點(diǎn)上漲27.37%,而以澳元計(jì)價(jià)的價(jià)格下跌4.83%;以美元計(jì)價(jià)的焦煤價(jià)格較4 月低點(diǎn)上漲41.67%,以澳元計(jì)價(jià)的焦煤價(jià)格僅上漲22.70%。這意味著對(duì)于生產(chǎn)者來(lái)說(shuō),以本幣計(jì)算的動(dòng)力煤價(jià)格今年以來(lái)是下降的,焦煤價(jià)格漲幅也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于消費(fèi)者的漲幅。澳元再次加息,澳元兌美元繼續(xù)升值,出口商存在提價(jià)以抵減以本幣計(jì)算的收入和利潤(rùn)下降的沖動(dòng),而價(jià)格能否上漲,要看供需格局是緊缺還是過(guò)剩以及該生產(chǎn)者的市場(chǎng)控制能力。

　　從目前的情況來(lái)看,澳大利亞煤炭出口商是完全有能力漲價(jià)的。首先,從10 年的供需格局來(lái)看,主要出口國(guó)除了澳大利亞和印尼外其余出口增長(zhǎng)潛力很小,而全球?qū)�焦煤的需求較09 年回升2000 萬(wàn)噸以上,幅度約為10%左右,動(dòng)力煤新增需求在3000 萬(wàn)噸以上,整體偏緊。其次,從澳大利亞的市場(chǎng)份額來(lái)看,澳大利亞煤炭出口量占全球貿(mào)易量的27%,其中焦煤出口占貿(mào)易量的60%,動(dòng)力煤為16%,10 年澳焦煤出口增量預(yù)計(jì)占全球出口增量的比重超過(guò)半數(shù),動(dòng)力煤有望占到30%以上,具絕對(duì)的有定價(jià)權(quán)。

　　即使按照當(dāng)前的國(guó)際現(xiàn)貨價(jià)格計(jì)算,國(guó)內(nèi)煤價(jià)低于澳煤到岸價(jià)格。其中動(dòng)力煤4%,焦煤20%。我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)煤價(jià)必然向國(guó)際煤價(jià)靠攏,因?yàn)楸M管有一定的運(yùn)輸半徑,但煤炭仍是全球可貿(mào)易品,價(jià)差將通過(guò)兩種力量實(shí)現(xiàn):一是中國(guó)減少進(jìn)口,09 年在運(yùn)費(fèi)低廉和國(guó)際煤價(jià)大幅低于國(guó)內(nèi)的情況下,我國(guó)凈進(jìn)口大幅增加,預(yù)計(jì)全年達(dá)到9500 萬(wàn)噸,10 年必將進(jìn)行進(jìn)口替代;其次,主要的進(jìn)口國(guó)分布在亞太地區(qū),在澳煤價(jià)格、運(yùn)價(jià)同步回升的情況下,中國(guó)運(yùn)距優(yōu)勢(shì)將更加突出,如果國(guó)際到岸價(jià)格高于我國(guó)加上5% 的出口關(guān)稅后的離岸價(jià)格,則我國(guó)煤炭企業(yè)完全可以出口套利,最終使兩個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格趨于平衡。近期沿海地區(qū)焦煤已經(jīng)開(kāi)始上調(diào)價(jià)格。

　　我們看多10 年煤價(jià),預(yù)計(jì)10 年主焦煤的價(jià)格中樞在1400 元左右,動(dòng)力煤在800 元左右,維持對(duì)行業(yè)的增持評(píng)級(jí),重點(diǎn)看好焦煤類(lèi)公司,建議增持西山煤電、盤(pán)江股份、平煤股份、金牛能源、潞安環(huán)能、國(guó)陽(yáng)新能、大同煤業(yè)。