受低基數(shù)和天氣影響,當月用電量同比增長27.63%,完全復(fù)合預(yù)期。1-11月份全國累計用電量同比增長4.77%,當月用電量同比增長27.63%,環(huán)比增速提高了11.76 個百分點,我們認為其主要是由去年同期低基數(shù)以及當月天氣因素影響所致。由于去年同期用電量增速下滑至-8.14%,創(chuàng)歷史最低水平,環(huán)比增速下降5.96 個百分點;另外,寒潮襲擊使提前過冬,刺激部分取暖用電量的需求。而去年12 月份用電量增速為-6.47%,其低基數(shù)影響繼續(xù)存在,但環(huán)比增速提高1.67 個百分點,我們預(yù)計12 月份當月用電量增速有所回落,但同比增速仍保持20%以上。
 

    新投產(chǎn)裝機容量較去年增加部分來自風(fēng)電裝機。11 月份當月新投產(chǎn)裝機容量為1046 萬千瓦,已連續(xù)三個月創(chuàng)年內(nèi)新高。1-11 月份累計新投產(chǎn)裝機容量為6903 萬千瓦,同比增加107 萬千瓦,其中風(fēng)電新投產(chǎn)裝機容量增加269 萬千瓦。其中水電、火電和風(fēng)電新投產(chǎn)容量分別為1505、4876、520 萬千瓦,同比分別增長-2.27%、-2.17%、107.17%。我們認為2010年火電新投產(chǎn)裝機保持09 年水平或略有降低,2011 年后將會明顯降低;未來2 年內(nèi)水電新投產(chǎn)裝機保持09 水平。

    電力裝機結(jié)構(gòu)逐步改善,火電裝機增速減慢。1-11 月份全國裝機容量為8.14 億千瓦,同比增長9.6%。其中,水電為1.59 億千瓦,同比增長14.3%;火電為6.31 億千瓦,同比增長7.6%。受節(jié)能減排政策推行以及小火電機組關(guān)停的影響,火電裝機容量同比增速逐年降低,由2006 年最高增速23.7%下降到今年11 月份的7.6%;相反地,水電裝機容量同比增速由2006 年最低值9.5%提高到目前的14.3%。而隨著2010 年底絕大部分“上大壓下”項目投產(chǎn),2011 年后火電裝機容量增速將顯著降低。

    來水偏枯以及寒潮影響,火電利用小時數(shù)環(huán)比大幅增長。1-11 月份火電累計利用小時數(shù)為4377 小時,同比降低2.91%,但11 月份火電利用小時數(shù)為454 小時,同比增長34.72%,環(huán)比增加11.27%。由于寒潮襲擊使提前過冬,刺激部分取暖的用電量需求,導(dǎo)致11 月份發(fā)電量環(huán)比增長3.62%;而11 月份來水偏枯,使水電當月發(fā)電量同比下降23.3%。因此,在用電量環(huán)比增長而水電發(fā)電量大幅下降的情況下,火電發(fā)電量環(huán)比提高7.75%,從而使火電利用小時數(shù)環(huán)比大幅提高。

    來水偏枯,當月送廣東電量同比大幅下降29.45%。1-11 月份云南電網(wǎng)送廣東電量同比增加13.99%;由于來水偏枯,11 月份送廣東電量同比大幅降低29.45%,送電量低于我們預(yù)期。正如我們9 月份數(shù)據(jù)點評中論述,受水電季節(jié)性影響及輸電容量的限制,預(yù)計12 月份廣東地區(qū)機組的發(fā)電量同比增速將高于用電量的同比增速,建議關(guān)注廣東地區(qū)的火電企業(yè)。

來源：聯(lián)合證券