10年發(fā)電量同比增速有望超預(yù)期達(dá)9%,利用小時(shí)增3%:我們尤其看好明年上半年的用電增速,一方面,投資增速明年雖或放緩,但我們預(yù)計(jì)中央重點(diǎn)項(xiàng)目對(duì)相關(guān)行業(yè)需求的拉動(dòng)效應(yīng)將會(huì)延續(xù)至10年上半年;另一方面,上半年仍存一定基數(shù)效應(yīng)。與此同時(shí),09年利用小時(shí)底部確認(rèn),明年將繼5年以來首次對(duì)上市公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生正面貢獻(xiàn)。

    動(dòng)力煤明年下半年產(chǎn)能有釋放,長(zhǎng)期漲勢(shì)趨溫和:預(yù)計(jì)明年重點(diǎn)合同煤價(jià)格上浮8-10%,現(xiàn)貨上漲10%。我們對(duì)電煤的判斷是:短期有壓力,但供給長(zhǎng)期穩(wěn)步有序增長(zhǎng)以及煤電聯(lián)營(yíng)的必然趨勢(shì),尤其是明年下半年隨著山西煤礦資源整合后的產(chǎn)能逐步釋放,煤炭供求緊張局面將得到緩和。

    煤電聯(lián)動(dòng)將為電力行業(yè)盈利提供最后一道屏障:我們大膽預(yù)測(cè)煤電聯(lián)動(dòng)的再啟動(dòng)。電價(jià)改革是電力行業(yè)的政策趨勢(shì),明年的適度通脹環(huán)境為電價(jià)調(diào)整提供有利的時(shí)間窗口;進(jìn)一步,政府如果對(duì)電價(jià)無作為,則意味著整體來看仍處于歷史低位的火電行業(yè)盈利水平要在10年逆全國(guó)各行業(yè)的復(fù)蘇潮流出現(xiàn)二次探底并重現(xiàn)08年的行業(yè)性虧損,我們認(rèn)為政策層面來看可能性將非常有限。而在煤價(jià)溫和上漲、煤電聯(lián)動(dòng)的背景下,電力行業(yè)終將告別電煤成本大起大落,進(jìn)入到成本和毛利水平穩(wěn)定的時(shí)代,從而相對(duì)于經(jīng)濟(jì)周期的“防御”特質(zhì)得到加強(qiáng),行業(yè)整體估值有望提升。

來源：騰訊財(cái)經(jīng)