煤強(qiáng)電弱,2010年合同煤價(jià)上漲已成定局。進(jìn)入2009年第四季度以來(lái),市場(chǎng)煤價(jià)開(kāi)始飆升,到12月底秦皇島山西優(yōu)混與大同優(yōu)混價(jià)格比09年7月份(是全年價(jià)格最低的月份)上漲了約50%,近期的暴雪天氣更加劇了煤價(jià)的堅(jiān)挺,這大大減弱了煤電合同煤談判中電力企業(yè)的議價(jià)能力。龍煤集團(tuán)已與五大電力集團(tuán)中的四大電力集團(tuán)所屬電廠簽訂2010年的電煤合同,噸煤價(jià)格在2009年基礎(chǔ)上上漲50元;晉煤集團(tuán)與五大電力集團(tuán)電煤合同價(jià)格小幅上揚(yáng);河南省煤炭企業(yè)電煤重點(diǎn)合同價(jià)格高出2008年135元/噸,漲幅25%。我們注意到,已簽訂漲價(jià)協(xié)議的多為地方煤炭集團(tuán),這些合同多為敞口合同,一般是與市場(chǎng)煤掛鉤的,隨著3、4月份淡季的來(lái)臨,煤價(jià)仍有下降的可能。不過(guò),地方煤炭企業(yè)的強(qiáng)勢(shì)地位隨著不斷整合是愈來(lái)愈牢固,近來(lái)河南等省已準(zhǔn)備效仿山西省對(duì)小煤礦進(jìn)行整合,我們認(rèn)為,整合的結(jié)果是煤炭行業(yè)集中度的提高,雖然煤炭產(chǎn)能在未來(lái)2-3年有過(guò)剩的趨勢(shì),但產(chǎn)能不等于產(chǎn)量,集中度不斷提高的煤企對(duì)產(chǎn)量的控制能力是不容小視的。另外,值得關(guān)注的是,電煤已完全市場(chǎng)化,發(fā)改委對(duì)合同煤價(jià)格已無(wú)力控制,地方政府與煤炭企業(yè)的利益是一致的,而電力企業(yè)以央企為主,顯然,煤企與電企在各地方孰強(qiáng)孰弱已可見(jiàn)一斑了。再來(lái)看看神華和中煤兩大央企,據(jù)媒體報(bào)道,2010年二者爭(zhēng)取提高市場(chǎng)煤比例,達(dá)到合同煤與市場(chǎng)煤各占一半,其中合同煤上漲50元/噸(同比約9%),市場(chǎng)煤則漲幅更高。綜上,我們認(rèn)為,在2010年電力需求恢復(fù)增長(zhǎng)的預(yù)期之下,2010年的市場(chǎng)煤均價(jià)將高于2009年,甚至可能達(dá)到2008年的水平,合同煤價(jià)格受此影響將可能比2009年上漲8-10%。

     火電企業(yè)一季度可能再現(xiàn)虧損。按照當(dāng)前的煤炭?jī)r(jià)格和合同煤上漲8-10%的假設(shè)計(jì)算,即使考慮到2008年的兩次電價(jià)上調(diào),其燃煤成本也已達(dá)到2008年一季度的水平,那么,火電企業(yè)在2010年一季度將微利或微虧。

     2010年火電企業(yè)盈利波動(dòng)性將加大。隨著電煤的進(jìn)一步市場(chǎng)化和直購(gòu)電的推行(合同煤傾向于無(wú)定價(jià)的長(zhǎng)協(xié),季度采購(gòu)價(jià)格隨市場(chǎng)價(jià)波動(dòng);直購(gòu)電以季度為期間定價(jià)),火電企業(yè)的短期業(yè)績(jī)波動(dòng)性將增強(qiáng)。這也是我們判斷2010年一季度業(yè)績(jī)將較差、而未做全年判斷的原因。從目前電煤價(jià)格談判的模式與趨勢(shì)上來(lái)看,我們的判斷是非常接近現(xiàn)實(shí)的。在上述行業(yè)新趨勢(shì)下,未來(lái)火電企業(yè)的盈利預(yù)測(cè)將增加了難度,主要在于對(duì)煤價(jià)的判斷,未來(lái)直購(gòu)電推行規(guī)模增加后還存在對(duì)電價(jià)的判斷。

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