2001年,我國的煤炭工業(yè)在提高煤炭工業(yè)素質和資源利用率、關井壓產(chǎn)、 強化安全監(jiān)察、搞活國企的宏觀政策指引下,煤炭價格繼續(xù)回升,煤炭工業(yè)的整體經(jīng)濟效益明顯提高,作為優(yōu)勢企業(yè)代表的上市公司,其業(yè)績也都出現(xiàn)了不同程度的提升。
    盡管今后煤炭市場仍可能出現(xiàn)一些不和諧的波動,但素質優(yōu)秀、 投資方向符合未來國民經(jīng)濟發(fā)展的企業(yè)仍將表現(xiàn)出較好的成長性,具有良好的長線投資價值。 一、煤炭市場趨勢展望
    1、煤炭市場概況
    煤炭行業(yè)是重要的能源基礎產(chǎn)業(yè), 在我國國民經(jīng)濟運行中處于舉足輕重的地位,屬國家重點支持的行業(yè)。我國煤炭儲量居世界第三位,產(chǎn)量居世界第一位, 是煤炭生產(chǎn)與消費的大國。幾年前我國煤炭產(chǎn)業(yè)在內(nèi)需不足、出口不旺、無序競爭等因素的影響下,出現(xiàn)了國內(nèi)煤炭市場供大于求,社會庫存量居高不下, 煤炭價格持續(xù)下滑的現(xiàn)象。從1998年11月起,國務院決定對煤炭產(chǎn)業(yè)實行"關井壓產(chǎn)、總量控制"的發(fā)展戰(zhàn)略,重點關閉兩證不全、煤質差或布局不合理的小煤礦, 調(diào)整煤炭產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)結構,使煤炭總量向產(chǎn)銷平衡方向發(fā)展,以促進國有大中型煤炭企業(yè)的發(fā)展。1999年以來,隨著上述發(fā)展戰(zhàn)略及相關措施的實行,煤炭行業(yè)生產(chǎn)結構趨向合理,并在國家擴大內(nèi)需的財政政策及國際煤炭市場出現(xiàn)反轉、 煤炭出口增加等有利因素促動下,我國煤炭產(chǎn)業(yè)總量過剩的矛盾開始得到緩解,煤炭產(chǎn)品社會庫存量持續(xù)下降,價格開始止跌企穩(wěn)。
    2、2002上半年形勢分析
    2002年上半年的煤炭市場形勢可以簡單概括為:產(chǎn)量、產(chǎn)能上升較快、 價格走軟、影響市場的不確定因素增加。
    國有重點煤礦應收煤款251億元,比1月份增加2億多元, 這是自去年以來連續(xù)下降后的首次上升。今年初以來,煤炭產(chǎn)量一直呈上升趨勢,春節(jié)期間全國煤炭產(chǎn)量同比增長22.13%,一季度我國產(chǎn)煤大省----山西省共生產(chǎn)原料7560萬噸,同比增長了31.55%,銷售煤炭7446萬噸,同比增長了26.55%。全國保留下來的小煤礦一半以上恢復生產(chǎn)。2001年煤炭行業(yè)整體扭虧為盈, 國有煤礦特別是國有重點煤礦放開馬力組織生產(chǎn)。春節(jié)后,由于一些大用戶接煤不積極,致使秦皇島港的港存煤一直維持在320萬-370萬噸,為歷史最高水平,已嚴重影響鐵路進車和港口卸車、 裝船作業(yè)。截至3月底,全國國有重點煤礦礦存煤1600萬噸,比2月底上升了150萬噸,也是自去年以來連續(xù)下降后的首次上升。
    由于各地煤炭市場環(huán)境的差異,煤價回落的程度不同,秦皇島地區(qū)主要煤炭品種的交易價格自今年初開始至今每噸已下跌了30元左右。去年我國國內(nèi)煤炭市場價格大幅上揚已使國內(nèi)部分煤種的價格接近或超過國際水平, 激起了部分大企業(yè)進口煤炭的熱情,還刺激了部分邊貿(mào)地區(qū)煤炭交易的發(fā)展,而中國加入世貿(mào)組織還為煤炭進口和邊貿(mào)交易創(chuàng)造了良好的條件。
    隨著國家電力體制改革的深入,國家電力公司的拆解和重組,有可能引發(fā)電煤購銷渠道和購銷方式的變革；同時電力入網(wǎng)方式的改革, 將加劇電力企業(yè)之間的競爭,降低發(fā)電成本將成為電力企業(yè)的重要工作之一。這也就意味著,未來時期占火電成本六成以上的煤炭的價格上漲將遇到更大的阻力。
    今后,煤炭行業(yè)供大于求的基本特征仍將長期存在,提高資源利用率、保護環(huán)境是國家宏觀調(diào)控的主要方向, 煤炭產(chǎn)品的總體價格在多數(shù)時間內(nèi)將繼續(xù)呈現(xiàn)穩(wěn)中趨降的走勢。煤炭行業(yè)的經(jīng)營環(huán)境將長期保持穩(wěn)定, 企業(yè)成長的突破口在于發(fā)現(xiàn)并充分利用有效需求,同以往的市場走勢一樣,個別品種將因此出現(xiàn)價格堅挺的現(xiàn)象。
    二、上市公司財務狀況分析比較
    1、行業(yè)業(yè)績分析
    從2001年年報來看,煤炭行業(yè)9家公司中,主營業(yè)務增長率普遍大幅度提高,說明行業(yè)產(chǎn)品的需求旺盛,銷售看漲,但與此同時,主營業(yè)務利潤率卻不升反降,說明煤炭行業(yè)產(chǎn)品成本也在加劇,凈資產(chǎn)收益率指標中,金牛能源、神火股份、上海能源、兗州煤業(yè)近兩年一直領先于其它公司,并保持在10%以上的水平。
    2、行業(yè)資本結構分析
    從償債能力指標來看,9家公司的資產(chǎn)負債率普遍偏低,沒有一家超過50%, 這一方面與國家及政府的資金扶持有關,另一方面也說明行業(yè)資本結構基本合理,資金成本普遍較低。
    3、資產(chǎn)運作及管理能力從各項周轉指標可以看出,9 家公司資產(chǎn)管理能力層次不等,上海能源資產(chǎn)管理及運作水平最高,神火股份也處于行業(yè)上等水平, 而蘭花科創(chuàng)和神州股份則不太理想。
    總體來看,煤炭行業(yè)銷售狀況較為理想,但產(chǎn)品成本有上升趨勢, 金牛能源、神火股份、上海能源及兗州煤業(yè)處于行業(yè)前沿位置。
    三、上市公司投資狀況分析
    上市公司相比于非上市公司,具有得天獨厚的直接融資優(yōu)勢； 通過研究上市公司選擇的投資方向、前期投資效果, 可以對上市公司對資金的運用能力得出明確的判斷,這個結果可以完全反映上市公司的綜合經(jīng)營素質。
    根據(jù)2001年年報和以往各公司公開披露的信息資料, 對各公司的投資方向及前期投資效果進行了如下的分析。
    1、投資情況概述
    西山煤電的投資方向是煤炭資源就地轉化和洗選煤生產(chǎn)的改進、增強生產(chǎn)能力；蘭花科創(chuàng)實施"煤化工"發(fā)展戰(zhàn)略,投資方向為納米級超細碳酸鈣項目、12 萬噸合成氨、20萬噸尿素的技改、煤炭生產(chǎn)能力的增加；兗州煤業(yè)在去年分別增發(fā)了A股和H股,募集資金全部用于關聯(lián)交易收購兗煤集團的生產(chǎn)能力,其A 股增發(fā)價格達到10元/股,而三個月后進行的H股增發(fā)價格卻僅為不足3元/股。 金牛能源將募集資金重點投放在煤炭主業(yè)上,方向是增加生產(chǎn)能力和洗選能力； 另外公司用利潤積存進行了鋰電池原料項目的投資。
    鄭州煤電因為近年沒有再進行新的資金募集,最近沒有進行投資活動。
    上海能源的募集資金將全部投向煤炭主業(yè), 由于關聯(lián)交易收購新井的金額較大,資金投入進展迅速。而盤江股份的投資活動進展得非常緩慢,募集資金投入尚不足1%,擬議中的投資方向為矸石電廠、礦井煤層氣利用、洗選煤、 并聯(lián)交易收購礦井等。神州股份的投資方向是煤氣生產(chǎn)、收購礦井, 原計劃的焦化項目由于市場的變化正在進行變更。神火股份的首發(fā)募集資金已全部使用完畢, 并產(chǎn)生了良好的收益,2001年公司仍利用利潤留存,進行圍繞煤炭主業(yè)的技術改造、配套建設等投資。
    2、投資特點
    在2001年煤炭市場價格走高的大環(huán)境下, 各公司在擴大煤炭產(chǎn)能方面進行的投資活動比較多,其中蘭花科創(chuàng)變更了用于年產(chǎn)10 萬噸鑄造型煤技改工程的資金用途,直接投身礦井擴建。上市公司投資活動的另一個顯著的特點是:關聯(lián)交易收購現(xiàn)有產(chǎn)能成為這方面的捷徑,西山煤電、兗州煤業(yè)、上海能源、 神州股份都進行了關聯(lián)交易,收購礦井或擴大產(chǎn)能。
    投資活動的另一個特點是致力于提高產(chǎn)品品質, 洗選煤成為多家公司的投資方向,上海能源、神火股份正在實施其型煤或相關產(chǎn)品生產(chǎn)的投資；此外,致力于提高資源利用率的投資也比較多,如盤江股份的矸石電廠、礦井氣利用工程,上海能源、神火股份、金牛能源的水煤漿生產(chǎn)或改造項目。
    其它方面的投資,有兩家公司參股券商； 蘭花科創(chuàng)的投資活動反映出其向煤化工方向轉化的動向；西山煤電的電廠項目、神州股份的煤氣生產(chǎn)工程完成后,煤業(yè)在其主營中的比例將大大下降；金牛能源則開始了其它領域投資的嘗試。
    值得關注的是神火股份在最近開始了配股募集資金活動,其投向為型煤、 鑄造型焦、洗選配套設施等,目的是擴大高附加值產(chǎn)品的產(chǎn)能 ,促進煤炭的深加工,這種定位于未來細化市場的發(fā)展戰(zhàn)略代表著煤炭企業(yè)發(fā)展的方向；另外, 盤江股份資金投入進程嚴重滯后于其招股說明書中的承諾,這應引起投資者的關注。
    3、投資效果評價
    金牛能源、上海能源、神火股份的投資效果最佳,三家公司的共同之處在于:其一,都處于或接近煤炭消費集中的東部地區(qū),相比較而言金牛能源、上海能源較神火股份更具有區(qū)位優(yōu)勢；其二,三家公司都在全力以赴地從事煤炭產(chǎn)業(yè),募集資金全部投向主業(yè)。
    投資效果不太理想的三家公司是:神州股份、蘭花科創(chuàng)、西山煤電,三家均處于我國的煤炭生產(chǎn)大省山西,可見當?shù)孛禾科髽I(yè)競爭激烈； 三家公司的投資方向都出現(xiàn)偏離煤炭生產(chǎn)的傾向,蘭花科創(chuàng)投資于煤化工 ,西山煤電投資于電力生產(chǎn),神州股份投資于煤氣生產(chǎn)；對于蘭花科創(chuàng)而言, 今年新建項目的投產(chǎn)與其業(yè)績將密切相關。
    綜合上述對比歸納,金牛能源、神火股份、上海能源的綜合經(jīng)營素質、 投資控制能力要高于其它上市公司。
    四、市場前景分析
    將各上市公司的股本情況、持股情況匯總可見, 與公司的投資效果對比結果相似,金牛能源、神火股份、上海能源三家公司的流通股數(shù)最少,交易現(xiàn)價也屬最高,但其回歸市價卻并非最高,這三家公司的股價仍具有較好的想象空間；金牛能源、神火股份、鄭州煤電的人均持股數(shù)量表明這三家公司的股權最為集中, 鄭州煤電的過于集中是主力長期運作的結果,但金牛能源、 神火股份的現(xiàn)價仍有漲升空間,這兩只個股均具備進入拉升階段的條件,尤其是神火股份的流通盤與總股本在市場均屬中小盤之列,同時具備較大的股本擴張潛力； 但該公司正在進行的配股活動也因為配股價高于二級市場,受到投資者冷遇；事實上,深交所的會員研究報告表明,在2000年至2001年度的證券市場上,配股比增發(fā)更有利于各方利益的均衡,并營造證券市場籌資功能可持續(xù)發(fā)展的格局； 神火股份的這種狀況有可能是受到其它市場因素的影響。
    綜上所述,煤炭市場的供大于求的局面將長期存在下去,企業(yè)業(yè)績的增長將主要依賴于是否能夠選擇正確的投資方向,是否能夠增強投資管理能力； 上市公司應該通過市場的細化分析,選擇正確的投資方向,擺脫低層次競爭的困擾, 從而做大做精煤炭主業(yè),為廣大投資者帶來豐厚的回報。