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云維股份或調(diào)低焦炭出廠價

2010/3/26 9:02:02       
云維股份已經(jīng)形成煤焦化、煤電石化(煤電石乙炔化工)和煤氣化(煤合成氣化)三條相互獨立但又相互聯(lián)系的煤化工產(chǎn)業(yè)鏈。
  目前,云維股份既有焦炭、煤焦油等煤焦化產(chǎn)品,又有醋酸乙烯(VAC)和聚乙烯醇等煤電石化產(chǎn)品,同時還有合成氨(目前該產(chǎn)品還在母公司手中)和甲醇等煤氣化產(chǎn)品。云維股份已成為我國煤化工行業(yè)中產(chǎn)業(yè)鏈最為豐富的上市公司。
  此外,我們判斷,未來云維股份的發(fā)展戰(zhàn)略主要是向上下游產(chǎn)業(yè)鏈延伸:一方面其將努力獲得煤炭資源,另一方面將煤化工產(chǎn)品進行深加工,提高產(chǎn)品的附加值。
  另外,我們分析,近期焦炭庫存有所增加,預計云維股份有可能短期內(nèi)調(diào)低焦炭的出廠價。而近期云南旱情尚未影響到云維股份的生產(chǎn)。
  不考慮未來云南煤化集團的資產(chǎn)注入,我們預計云維股份2010-2012年EPS分別為0.97元、1.89元和2.38元;給予其28.35元的估值。并維持對云維股份的"買入"評級。
  昨日云維股份受累于大盤下跌,報收于19.82元,微跌1.34%。
  煤焦化產(chǎn)業(yè)鏈分析
  未來仍有增長潛力
  云維股份的煤焦化路線主要是通過煤炭來生產(chǎn)焦炭。即用煤炭(用40%的主焦煤和其他品種的煤配比)進行焦化生產(chǎn)出焦炭。
  云維股份原來主要通過控股96.36%股權的大為制焦和控股54.80%的大為焦化來進行煤焦化產(chǎn)品的生產(chǎn)。
  大為焦化主營焦炭、甲醇及其他煤化工產(chǎn)品。生產(chǎn)能力為年產(chǎn)焦炭105萬噸,甲醇10萬噸。除主產(chǎn)品焦炭和甲醇外,大為焦化還生產(chǎn)粗苯、焦油、硫銨等。
  大為制焦擁有的焦炭產(chǎn)能為200萬噸,同時擁有30萬噸煤焦油深加工能力、5萬噸的炭黑生產(chǎn)能力和12萬噸的粗苯加氫能力和20萬噸的甲醇生產(chǎn)能力。2009年大為制焦出資1億元組建瀘西焦化公司,大為制焦持股40.82%,瀘西焦化公司計劃建設95萬噸/年焦炭項目(預計今年底應能達產(chǎn)),10萬噸/年甲醇和5萬噸/年雙氧水等項目。
  這樣,云維股份的全部焦炭生產(chǎn)能力目前為305萬噸,未來將達到400萬噸;目前焦炭的權益生產(chǎn)能力為250.26萬噸,瀘西焦化焦炭投產(chǎn)后,云維股份的權益焦炭生產(chǎn)能力將增加到289.52萬噸。
  焦炭的最大下游是鋼鐵企業(yè),生產(chǎn)1噸生鐵約需要500千克左右的焦炭。盡管目前鋼鐵行業(yè)的景氣度不高,但由于云維股份的焦炭主要銷往云南省內(nèi),云南作為邊疆省份,未來經(jīng)濟增長在很大程度上仍依賴于投資的拉動,因此,云南鋼鐵行業(yè)未來仍有很大的發(fā)展空間,從這個角度看,云維股份的焦炭業(yè)務未來仍有增長潛力。
  煤電石化產(chǎn)業(yè)鏈分析
  BDO項目料今年達產(chǎn)
  這一產(chǎn)業(yè)鏈通過云維股份本部、控股82%的云維乙炔和控股100%的云維保山有機化工公司進行。云維股份的電石產(chǎn)能為9萬噸、VAC為11萬噸(其中含5萬噸自用VAC和6萬噸商品VAC)、PVA為2.8萬噸。
  云維股份還通過云維乙炔在宣威進行投資建廠擴大電石產(chǎn)能,一期為10萬噸,后續(xù)還準備擴大至40萬噸電石和20萬噸VAC。目前宣威的電石建設已經(jīng)獲得采礦權,預計年內(nèi)能開工建設,整個建設期為1年。而云維保山的電石產(chǎn)能今年底也會達到10萬噸。
  而去年通過公開增發(fā)的BDO(編注:BDO即一丁二醇,一種用途非常廣泛的精細化工品)項目,這個裝置產(chǎn)能為2.5萬噸/年,預計今年達產(chǎn)。
  煤氣化產(chǎn)業(yè)鏈分析
  煤化資產(chǎn)整體上市預期
  這條產(chǎn)業(yè)鏈的一部分通過云維股份本部和控股82%的云維乙炔來完成,另一部分通過云維集團下屬的沾益化肥廠來完成。
  云維股份這一產(chǎn)業(yè)鏈包括兩個工藝路線:第一,外購原鹽與沾益化肥廠生產(chǎn)出來的合成氨生產(chǎn)聯(lián)堿,目前年產(chǎn)純堿和氯化銨各20萬噸。第二,沾益化肥廠通過煤炭的氣化生產(chǎn)合成氨和甲醇。其中,一部分合成氨用以生產(chǎn)第一個工藝路線中的聯(lián)堿,另一部分用以生產(chǎn)尿素,F(xiàn)在沾益化肥廠年產(chǎn)74萬噸合成氨(24萬噸一般的合成氨裝置和50萬噸SHELL合成氨裝置)。
  同時,沾益化肥廠進行一套新的配套30萬噸/年尿素擴建,附帶年產(chǎn)3萬噸甲醇(最終年產(chǎn)2.7萬噸精甲醇)。目前,沾益化肥廠還在云維股份的實際控制人云南煤化工集團手中,按照之前的承諾,未來這塊資產(chǎn)要注入到云維股份,實現(xiàn)云南煤化工集團的煤化資產(chǎn)整體上市。

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