基本結(jié)論、價(jià)值評(píng)估與投資建議:

中國(guó)新農(nóng)村建設(shè)、城鎮(zhèn)化加快等拉動(dòng)PVC 需求增長(zhǎng)。據(jù)統(tǒng)計(jì),國(guó)內(nèi)PVC產(chǎn)能接近1600萬(wàn)噸,實(shí)際消費(fèi)水平為1000萬(wàn)噸。約40%的PVC 需求與房地產(chǎn)相關(guān),在國(guó)內(nèi)城鎮(zhèn)化建設(shè)及“建材下鄉(xiāng)”拉動(dòng)下,PVC 需求長(zhǎng)期看好。

目前PVC 生產(chǎn)主要有兩種工藝,一是石油法,一是電石法。國(guó)內(nèi)電石法PVC 產(chǎn)能約1200萬(wàn)噸,其中煤電一體化企業(yè)不足1/3,在油價(jià)震蕩走高趨勢(shì)下,電石法PVC 企業(yè)具有成本優(yōu)勢(shì),而在電石法企業(yè)中,我們認(rèn)為擁有資源或循環(huán)經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)的公司更具有競(jìng)爭(zhēng)力。

公司PVC 產(chǎn)能52萬(wàn)噸,是僅次于新疆天業(yè)的國(guó)內(nèi)第二大電石法PVC 生產(chǎn)企業(yè),在西南占據(jù)主要市場(chǎng)地位,沿長(zhǎng)江銷售運(yùn)輸便捷,其較早實(shí)行的循環(huán)經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)方式,使得公司成本優(yōu)勢(shì)一直居于行業(yè)前列。

公司本次發(fā)行募集資金擬對(duì)控股子公司海豐和銳投資 183,600萬(wàn)元,建設(shè)40萬(wàn)噸/年聚氯乙烯項(xiàng)目,32萬(wàn)噸/年離子膜燒堿、2萬(wàn)噸/年80%水合肼及配套工程項(xiàng)目。項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后,公司PVC 產(chǎn)能將躍居國(guó)內(nèi)首位。

預(yù)計(jì)公司2010~2012年主營(yíng)收入4,121、4,447、5,724百萬(wàn)元,凈利潤(rùn)202、309、414百萬(wàn)元,發(fā)行1億股后攤薄每股收益分別為0.478、0.735、0.972元。根據(jù)行業(yè)內(nèi)重點(diǎn)公司估值水平,給予公司2010年26-32xPE,估值區(qū)間為12.43~15.30元。