西南干旱對(duì)于公司銷售影響不大。公司一季度產(chǎn)品銷售情況與往年正常情況相比差距不大，預(yù)計(jì)公司主導(dǎo)產(chǎn)品尿素實(shí)現(xiàn)銷量在14至15萬(wàn)噸左右。由于云南廣西尿素部分流入貴州，競(jìng)爭(zhēng)略有加劇，但公司產(chǎn)品依賴長(zhǎng)期的品牌優(yōu)勢(shì)維持在較高的價(jià)位，目前出廠價(jià)在1850元/噸。

旱情略微緩解，期待5月春耕行情。近期貴州地區(qū)普降小至中雨，旱情得到一定的緩解；鑒于貴州大部分地區(qū)種植水稻的時(shí)間一般在5月中、上旬，這同時(shí)也是尿素銷售的真正旺季，從氣象預(yù)報(bào)來(lái)看，屆時(shí)，貴州的氣候條件對(duì)貴州水稻及其他農(nóng)作物種植、生長(zhǎng)有利，不會(huì)造成嚴(yán)重影響。

公開(kāi)增發(fā)破解產(chǎn)能瓶頸，助公司再次騰飛。公司順利公開(kāi)增發(fā)1.06億股，募集資金12億元，這有效調(diào)整了公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，降低財(cái)務(wù)費(fèi)用，提高盈利能力；同時(shí)緩解公司的流動(dòng)資金壓力，使得公司煤化工投資項(xiàng)目更快更好進(jìn)入收獲期。

我們依然看好公司煤化工項(xiàng)目長(zhǎng)期盈利能力。公司兩套煤化工項(xiàng)目分別采用殼牌技術(shù)和德士古水煤漿技術(shù)，在國(guó)內(nèi)已有較好的運(yùn)行先例，運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)小。天福項(xiàng)目聯(lián)體試車(chē)，生產(chǎn)的合成氨直接用管道輸送給宏福集團(tuán)，二甲醚市場(chǎng)開(kāi)拓有條不紊進(jìn)行，主要在當(dāng)?shù)靥娲鶯PG，預(yù)計(jì)合成氨成本1900‐2000元/噸，二甲醚2900元/噸。金赤煤化工項(xiàng)目有望在年底試車(chē)，金赤項(xiàng)目使用皮帶傳輸坑口煤，成本優(yōu)勢(shì)明顯；金赤未來(lái)會(huì)參股兩個(gè)年產(chǎn)90萬(wàn)噸的煤礦，并和成都鐵路局合資（占比51%）修建鐵路連通渝黔鐵路，方便產(chǎn)品和煤炭運(yùn)輸。

盈利和預(yù)測(cè)。我們假設(shè)天福煤化工10年開(kāi)工率為70%，11年完全達(dá)到產(chǎn)能，金赤煤化工11年開(kāi)工率80%，12年完全達(dá)產(chǎn)。公司現(xiàn)有的氣頭尿素能提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流，煤化工項(xiàng)目是將來(lái)的投資亮點(diǎn)。預(yù)計(jì)公司10年、11年、12年每股收益0.67元、1.09元、1.35元；如果公司公開(kāi)增發(fā)1.1億股，攤薄每股收益0.51元、0.84元、1.04元，按11年20倍市盈率計(jì)算，短期目標(biāo)價(jià)16.8元。