1季度發(fā)、用電量實現(xiàn)21%、24%高增長。
    1季度用電結(jié)構(gòu)中，工業(yè)占比72.6%，重工業(yè)占比61.1%，鋼鐵11.5%、有色8.0%、化工8.0%、建材5.0%，四大高耗能產(chǎn)業(yè)合計用電占比32.64%，逼近07年最高點(33.09%) 
    火電利用小時數(shù)依然同比大幅增長，水電情況改善有限。 
    裝機投產(chǎn)量大幅高于09年同期，電力供給依然充分，前3月火電利用小時數(shù)同比增長16.5%。1季度水電利用小時增速較前2月值有所回升，但占全國水電裝機容量約1/5的西南水電依然受旱情影響，4月份開始有所緩解 
淡季下動力煤價格堅挺，高耗能產(chǎn)業(yè)高位運行下煤價易漲難跌。 
    歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，二季度煤價出現(xiàn)調(diào)整的概率較大，理由：1、二季度發(fā)電量一般占全年24%，是用電量的低點；2、經(jīng)過一季度合同談判價格塵埃落定煤企限產(chǎn)保價等手段告一段落。但回顧過去10年并非都符合這個規(guī)律，我們認為2010年目前的情況看由于高耗能產(chǎn)業(yè)價、量都在高位，甚至還在繼續(xù)攀升，因此用電量正如我們一季度所見嚴重超預期，我們認為二季度將慣性延續(xù)，煤價也易漲難跌 
    干旱若持續(xù)將對廣東地區(qū)火電公司影響正面。 
    一季度水電發(fā)電量僅占全年的16%，一季度枯水對火電影響不會太大，但二季度之后持續(xù)枯水，假設(shè)極限情況下，廣西、貴州、云南2010年全年水電發(fā)電小時數(shù)下降40%則相當于發(fā)電小時全年下降1600小時，則可提升火電出力800小時(南方電網(wǎng)覆蓋區(qū)域)，將對廣東地區(qū)火電電量提升大。 
    從用電結(jié)構(gòu)看，高耗能產(chǎn)業(yè)用電占比創(chuàng)新高意味著經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整沒有絲毫體現(xiàn)，經(jīng)濟是否過熱尚待檢驗。 
    一季度GDP增長11.9，發(fā)電量增長21%，電力彈性高達1.8，這與經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整目標相背離，因此我們認為雖然普遍預測2010年發(fā)用電增幅超過10%(官方及證券研究機構(gòu))，但這同時意味著電價必受壓制(壓電價才能保高耗能產(chǎn)業(yè))和煤炭的持續(xù)緊張，發(fā)電行業(yè)可能重現(xiàn)2008年之前增收難增利的局面。電力行業(yè)指數(shù)在過去12個月大幅跑輸市場，我們認為未來3-6個月難改觀。

來源:國信證券