也許幾個(gè)月,也沒準(zhǔn)就幾周,歐洲將面臨一場(chǎng)擴(kuò)大化的債務(wù)危機(jī),將有更多國(guó)家被市場(chǎng)拒之門外,富裕國(guó)家的政府或歐洲央行(ECB)不得不采取新的緊急行動(dòng).

可能引發(fā)危機(jī)擴(kuò)大的因素很多,包括發(fā)債失敗,希臘或援助國(guó)政府放棄對(duì)希臘的1,100億歐元(1,410億美元)援助計(jì)劃,或者歐洲銀行間貨幣市場(chǎng)凍結(jié).

雖然葡萄牙,愛爾蘭和西班牙被普遍認(rèn)為有可能成為希臘之後的"多米諾骨牌",但目前來看情況顯然要好得多.銀行間市場(chǎng)也遠(yuǎn)未像2008年末雷曼兄弟垮臺(tái)後那樣陷入停滯.

但是投資者的不安在過去24小時(shí)迅速擴(kuò)散,連東京日?qǐng)A掉期這麼遙遠(yuǎn)的市場(chǎng)亦受到影響.這暗示市場(chǎng)形勢(shì)有可能像2007-2009年全球金融危機(jī)時(shí)那樣迅速惡化.

"我認(rèn)為,有10-20%的機(jī)率,會(huì)至少再有一個(gè)國(guó)家發(fā)現(xiàn)自己被拒在市場(chǎng)之外,從而需要救援."意大利聯(lián)合信貸銀行首席經(jīng)濟(jì)分析師Marco Annunziata說.

"這種情況如果真的發(fā)生,很有可能就在未來六個(gè)月."

貨幣經(jīng)紀(jì)公司德利萬邦G7市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)分析主管Lena Komileva認(rèn)為,希臘償債能力的危機(jī)已經(jīng)演變成資本市場(chǎng)的危機(jī),市場(chǎng)已開始變得難以收拾.

"又一場(chǎng)與希臘類似的信貸問題可能在數(shù)周內(nèi)爆發(fā)."她說.

德國(guó)總理梅克爾等歐元區(qū)高層經(jīng)濟(jì)決策者看來認(rèn)識(shí)到了這一點(diǎn),他們周三對(duì)危機(jī)擴(kuò)散的風(fēng)險(xiǎn)發(fā)出警告.

"絕對(duì)要控制住希臘問題,以免釀成大的災(zāi)禍,威脅到歐盟及其整體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定."歐盟經(jīng)濟(jì)暨貨幣事務(wù)執(zhí)委雷恩(Olli Rehn)表示.

**眾多因素可能促成危機(jī)擴(kuò)散**

希臘10年期公債收益率(殖利率)在4月勁升至10%附近,希臘政府無法承受這樣的舉債成本.而歐元區(qū)其他經(jīng)濟(jì)薄弱的國(guó)家尚未達(dá)到這樣的地步;葡萄牙公債收益率周三低于6%.

葡萄牙周三標(biāo)售規(guī)模為5億歐元的六個(gè)月短債,利率為2.955%,為前次在3月3日發(fā)行同樣債券時(shí)的大約四倍,不過還是低于二級(jí)市場(chǎng)的最高利率.分析師認(rèn)為這是較為正面的跡象.

分析師稱,西班牙周四料能順利標(biāo)售20-30億歐元公債,不過利率要比前次標(biāo)售高很多.

無論如何,未來幾個(gè)月中只要是歐元區(qū)實(shí)力較弱的國(guó)家發(fā)債,都有可能被看成危機(jī)擴(kuò)大的潛在信號(hào).葡萄牙和西班牙分別計(jì)劃在5月19日和20日繼續(xù)發(fā)債.

Annunziata估計(jì)西班牙的債券利差仍將保持在較低水準(zhǔn),足以讓該國(guó)以現(xiàn)行利率水準(zhǔn)借債一年或以上,而不會(huì)對(duì)財(cái)政造成嚴(yán)重?fù)p害.他表示,葡萄牙也能夠以當(dāng)前利率水準(zhǔn)借債至少一年.

但他補(bǔ)充說,"...如果利差總維持在較寬水準(zhǔn),那麼市場(chǎng)失去信心的速度就會(huì)加快,問題就會(huì)轉(zhuǎn)化為能夠借到多少錢,而顧不上考慮融資成本了."

同時(shí),本周宣布的希臘救援計(jì)劃要求希臘采取如此嚴(yán)苛的財(cái)政撙節(jié)舉措,市場(chǎng)仍舊懷疑該國(guó)執(zhí)行該計(jì)劃的政治意愿和經(jīng)濟(jì)能力.

若有跡象顯示希臘政府面對(duì)公眾的反對(duì)之聲,準(zhǔn)備放棄至關(guān)重要的財(cái)政改革,就有可能提高希臘債務(wù)重組或違約的可能性.

歐盟執(zhí)委會(huì)和國(guó)際貨幣基金組織(IMF)將關(guān)注希臘每季度的情況進(jìn)展,并將援助款的支付同考察結(jié)果掛鉤.而考察本身有可能成為危機(jī)擴(kuò)大的導(dǎo)火索,只要德國(guó)認(rèn)定希臘沒有滿足援助條件而停止援助的支付.德國(guó)民意對(duì)救援希臘持強(qiáng)烈反對(duì)的態(tài)度.

整個(gè)歐洲的商業(yè)銀行已經(jīng)掐斷了對(duì)希臘銀行的融資供應(yīng),只要他們對(duì)葡萄牙,愛爾蘭和西班牙的銀行也這麼做,市場(chǎng)一樣會(huì)陷入恐慌.

迄今為止,貨幣市場(chǎng)的壓力還未接近全球危機(jī)最嚴(yán)重的時(shí)期.衡量貸款方對(duì)信譽(yù)不佳借款人規(guī)避程度的兩年期歐元區(qū)利率互換價(jià)差已經(jīng)擴(kuò)大至65基點(diǎn),為2009年3月中以來最寬,但遠(yuǎn)不及2008年10月創(chuàng)下的130基點(diǎn)的紀(jì)錄水準(zhǔn).

然而,西班牙和葡萄牙的大型銀行為在銀行間市場(chǎng)融資而支付較高的成本,若主權(quán)債務(wù)市場(chǎng)繼續(xù)下滑,這種溢價(jià)有可能還要擴(kuò)大.

**可能采取的緊急舉措**

安排對(duì)一個(gè)國(guó)家提供國(guó)際援助,這在政治上存在困難,對(duì)希臘的援救就在各國(guó)政府憤怒的爭(zhēng)吵中拖延了幾個(gè)月--這表明如果出現(xiàn)危機(jī)擴(kuò)散,ECB將是第一個(gè)作出反應(yīng)的機(jī)構(gòu).

ECB可能重新提出全球危機(jī)時(shí)采取過的緊急舉措,恢復(fù)提供六個(gè)月和12個(gè)月美元和瑞郎貸款的計(jì)劃,或者承諾在10月中旬之後繼續(xù)向銀行無限制提供固定利率的資金.

央行還有可能在貨幣市場(chǎng)操作中,對(duì)更多國(guó)家放棄其主權(quán)債券作為擔(dān)保品時(shí)的最低債信評(píng)級(jí)要求,就如同他們本周對(duì)希臘采取的做法.

最徹底的做法莫過于從二級(jí)市場(chǎng)購買公債,承擔(dān)這些債務(wù),但這樣做存在嚴(yán)重爭(zhēng)議,且將損害ECB保守的貨幣政策聲譽(yù).分析師認(rèn)為,ECB有可能承諾購買約2,000億歐元的債券.

"他們可選擇的辦法很多,可以做很多事,我認(rèn)為他們將能夠在一定時(shí)候穩(wěn)定住市場(chǎng)."瑞銀集團(tuán)首席歐洲經(jīng)濟(jì)分析師Stephane Deo說.

若危機(jī)擴(kuò)散,可能促使歐元區(qū)的富裕國(guó)家采取新的救援行動(dòng),不顧一切地保護(hù)市場(chǎng)對(duì)歐元的信心,避免本國(guó)銀行面臨違約.分析師估計(jì),若向葡萄牙,愛爾蘭和西班牙提供救援,可能需要約4,000億歐元.

但要對(duì)擴(kuò)大救援達(dá)成共識(shí),面臨政治上的困難,與之相比救援希臘時(shí)碰到的挑戰(zhàn)也就算不上挑戰(zhàn)了.歐盟執(zhí)委會(huì)打算在5月12日提議建立長(zhǎng)期機(jī)制,應(yīng)對(duì)此類危機(jī),很有可能支持德國(guó)有關(guān)成立歐洲貨幣基金(European Monetary Fund)的提議.但真的要建立這樣的機(jī)制,可能要求對(duì)歐盟協(xié)議作一些頗有爭(zhēng)議的改動(dòng),而這需要好幾個(gè)月的時(shí)間.

無論歐洲如何解決債務(wù)危機(jī)擴(kuò)大化的問題,這些關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)機(jī)構(gòu)在投資者中間的聲譽(yù)都將受到持久的損害,因其未能迅速果斷地采取行動(dòng),解決希臘問題.

BlueGold Capital宏觀經(jīng)濟(jì)和外匯主管Stephen Jen表示,葡萄牙有可能也需要?dú)W盟和IMF的緊急援助.

他認(rèn)為,短期的修補(bǔ)有可能對(duì)歐洲,IMF,ECB以及歐元產(chǎn)生嚴(yán)重的負(fù)面影響後果,并預(yù)計(jì)希臘和葡萄牙有可能最終要推遲還債.

"我保留我的觀點(diǎn),即希臘問題不會(huì)有一個(gè)圓滿的結(jié)局."

來源：路透