上半年煤炭板塊持續(xù)跑輸大盤，特別是4月以來頻出的調控政策，使行業(yè)需求預期產生變化，而6月25日發(fā)改委宣布限制合同煤價后，市場對煤價預期更加悲觀，煤炭板塊加速下跌。

　　今年以來，煤炭板塊估值水平大幅下滑，從絕對估值水平看，煤炭股的動態(tài)PE從年初的20倍左右，降至目前12倍的水平。長江證券表示，假設下半年煤價環(huán)比下降10%，測算2010年EPS下調10.7%左右，對應的PE仍僅為13.3倍�？梢哉f，經過前期股價調整，目前行業(yè)估值水平基本處于底部，向下空間不大，即使考慮盈利預期下調仍位于低點，較其他行業(yè)也有估值優(yōu)勢。而從長期角度看，申銀萬國預計，未來十年行業(yè)收入與利潤增速仍維持在 10%以上，結合其他分紅率及股權成本率等指標，推算煤炭板塊未來十年估值運行中樞在16倍左右。

　　綜合來看，目前制約煤炭股表現(xiàn)的主要因素，在于市場對未來供需關系及煤價走勢的擔憂。但業(yè)內認為，雖然“三西”、內蒙古、新疆及國外進口增量可能帶來一定的供給沖擊，但供需總體平衡是未來十年總體趨勢，煤炭供過于求風險不大。從短期看，雖然下半年煤炭需求將受政策調控影響，但一方面從過去幾次房地產調控看，煤炭受到影響相對較小，加上保障性住房力度加大，將部分彌補投資需求下滑；另一方面，目前電力用煤進入旺季，下游煤炭需求由前期補庫存需求轉為剛性需求，由歷年煤耗看，7、8月的火電發(fā)電量較5、6月平均高10%以上，而下半年環(huán)比較上半年高9%左右，因此短期煤炭需求將受夏季發(fā)電量增長而受到支撐。同時，目前各地小礦整合仍在進行中，預計下半年將繼續(xù)影響供給。加上目前國際煤價較國內優(yōu)勢并不明顯，且亞太地區(qū)旺盛的煤炭需求有望提升國際煤價，從而支撐國內價格，在旺季因素、小礦整合和國際煤價高企三大因素影響下，短期內行業(yè)基本面仍有支撐。

　　申銀萬國認為，煤炭行業(yè)量價風險或在3季度集中釋放，屆時可能出現(xiàn)較好的投資時機，但煤炭行業(yè)大幅跑贏指數的基礎還不牢固，建議投資者選擇確定性較大的低估值品種進行配置，如國投新集，煤氣化重估凈資產倍數已低于1，且未來增長明確，具備較好的中期投資價值；而西山煤電、潞安環(huán)能和山煤國際 2011年估值偏低，是反彈階段可首先關注的個股。

來源：上海金融報