4月下旬以來(lái)，投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期似乎在一夜之間發(fā)生了一百八十度的轉(zhuǎn)變，之前很多人對(duì)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的預(yù)期還占據(jù)上風(fēng)，突然之間紛紛轉(zhuǎn)向認(rèn)為經(jīng)濟(jì)會(huì)二次探底。這種預(yù)期轉(zhuǎn)變背后的導(dǎo)火線主要是兩個(gè)方面，外部因素是發(fā)端于希臘的主權(quán)債務(wù)危機(jī)全面升級(jí)，內(nèi)部因素則是以新一輪房地產(chǎn)調(diào)控政策密集出臺(tái)為標(biāo)志的宏觀調(diào)控升級(jí)。那么，這些因素真的會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)二次探底嗎？

　 首先看一下歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的前景和影響。歐洲主權(quán)債務(wù)會(huì)引發(fā)新一輪金融危機(jī)嗎？我認(rèn)為不會(huì)。首先，從根本的經(jīng)濟(jì)利益來(lái)講，歐盟有解決債務(wù)危機(jī)的意愿。歐洲主權(quán)債務(wù)問(wèn)題基本上是歐盟的“家務(wù)事”，相關(guān)國(guó)家的債務(wù)基本上都是由歐元區(qū)的銀行所持有，因此，從這個(gè)意義上講，解決主權(quán)債務(wù)問(wèn)題就是救助歐元區(qū)自身的金融機(jī)構(gòu)。其次，歐盟也有解決債務(wù)危機(jī)的能力。德國(guó)和法國(guó)作為歐元區(qū)最大的經(jīng)濟(jì)體，其經(jīng)濟(jì)狀況和財(cái)政狀況相對(duì)正常，此外，5月份由歐盟、IMF達(dá)成了一項(xiàng)7500億歐元的救助計(jì)劃，這項(xiàng)救助計(jì)劃基本上能夠覆蓋各償債困難國(guó)今年年內(nèi)的到期債務(wù)。因此，對(duì)于歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的蔓延不必過(guò)分擔(dān)心，全球爆發(fā)新一輪金融危機(jī)的可能性很小。但必須注意到的是，估計(jì)從明年開(kāi)始，歐美各國(guó)退出財(cái)政刺激的速度會(huì)加快，主動(dòng)“勒緊褲帶”緊縮財(cái)政開(kāi)支很可能成為歐美政策的常態(tài)，因此，未來(lái)1-2年我國(guó)整體的出口環(huán)境是不容樂(lè)觀的。

　  再看房地產(chǎn)調(diào)控對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響。本輪房地產(chǎn)調(diào)控彰顯了政府控制房?jī)r(jià)過(guò)快上漲的決心，但也加劇了市場(chǎng)對(duì)固定資產(chǎn)投資大幅回落的擔(dān)憂，以至于不少投資者把目前的情況跟2004年做類比。從調(diào)控的手段來(lái)看，今年一季度以來(lái)的情景與2004年確實(shí)有某些相似之處，但我們也必須注意到目前跟2004年的不同之處。第一個(gè)不同是目前的宏觀調(diào)控力度弱于2004年，去年以來(lái)開(kāi)工的項(xiàng)目規(guī)模龐大，今年如果信貸貸款能保持7.5萬(wàn)億，加上去年已貸未用的1萬(wàn)多億，投資保持 25%左右的增長(zhǎng)應(yīng)該沒(méi)有太大問(wèn)題；第二個(gè)不同是今年的有保有壓體現(xiàn)的更加明顯，今年政府出臺(tái)的保障房建設(shè)投資力度也是空前的，同時(shí)，城鎮(zhèn)化建設(shè)、中西部開(kāi)發(fā)等方面的投資速度依然會(huì)保持較快，所以，下半年投資出現(xiàn)急劇回落的風(fēng)險(xiǎn)并不大；第三個(gè)不同是目前在調(diào)控投資的同時(shí)，消費(fèi)增長(zhǎng)依然強(qiáng)勁。因此，盡管房地產(chǎn)調(diào)控不可避免地會(huì)對(duì)投資增長(zhǎng)產(chǎn)生負(fù)面影響，但我依然相信這并不會(huì)引起投資和整個(gè)經(jīng)濟(jì)的大幅下滑。

　  透過(guò)歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)和房地產(chǎn)調(diào)控對(duì)三大需求影響的分析，我的一個(gè)基本的結(jié)論是，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)經(jīng)濟(jì)的景氣度下降難以避免，但類似于2004年和2008 年下半年經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)急劇回落的風(fēng)險(xiǎn)很小，所謂的“二次探底”并不足慮。另外，從更深層次的角度來(lái)講，由歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)和房地產(chǎn)調(diào)控引發(fā)的擔(dān)憂的背后，折射出的正是投資者對(duì)過(guò)去很多年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的擔(dān)憂，而加快結(jié)構(gòu)調(diào)整恰恰是突破這個(gè)瓶頸、引導(dǎo)我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新一輪增長(zhǎng)的必由之路，這個(gè)過(guò)程可能會(huì)非常艱難和曲折，但必將是未來(lái)幾年經(jīng)濟(jì)政策會(huì)持之以恒的方向，因此，緊緊跟隨結(jié)構(gòu)調(diào)整的政策脈絡(luò)和步伐，也是未來(lái)尋找投資機(jī)會(huì)必須堅(jiān)持的方向。

來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)