1.《水泥產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》的出臺(tái)將進(jìn)一步明確落后產(chǎn)能淘汰的預(yù)期。

　　修訂后的《政策》思路將從鼓勵(lì)新型干法水泥發(fā)展為主調(diào)整為以深層次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)為主。落后產(chǎn)能的淘汰進(jìn)度為，在2012年底前，淘汰窯徑3.0米以下水泥機(jī)械化立窯生產(chǎn)線(xiàn)、窯徑2.5以下水泥干法中空窯、水泥濕法窯生產(chǎn)線(xiàn)，直徑3.0米以下的水泥磨機(jī)(生產(chǎn)特種水泥的除外)以及水泥土(蛋)窯、普通立窯等落后水泥產(chǎn)能；在2015年底前，徹底淘汰各類(lèi)落后水泥產(chǎn)能，依法關(guān)閉環(huán)保、能耗或水泥產(chǎn)品質(zhì)量不達(dá)標(biāo)的各類(lèi)水泥生產(chǎn)企業(yè)。

　　之前的38號(hào)文明確提出未來(lái)三年全部淘汰落后產(chǎn)能，而10年7號(hào)文的提法則是部分落后產(chǎn)能淘汰，前后出臺(tái)的文件對(duì)于落后產(chǎn)能的淘汰進(jìn)度的不同描述給市場(chǎng)造成了一定的混亂，水泥產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策的出臺(tái)將進(jìn)一步明確市場(chǎng)對(duì)于落后產(chǎn)能淘汰進(jìn)度的預(yù)期。

　　截至2009年底，我國(guó)水泥產(chǎn)能20.3億噸，其中落后產(chǎn)能3.9億噸；工信部5月在全國(guó)工業(yè)系統(tǒng)淘汰落后產(chǎn)能工作會(huì)議上，提出10年三季度之前淘汰落后產(chǎn)能9155萬(wàn)噸的任務(wù)，預(yù)計(jì)10年實(shí)際淘汰落后產(chǎn)能1億噸噸左右；而10年以來(lái)新增水泥產(chǎn)能約1.1億噸，預(yù)計(jì)全年新增產(chǎn)能2.5億噸，則10年凈增產(chǎn)能約1.55億噸，增幅約7.6%；結(jié)合09年16.37億噸的產(chǎn)量及我們之前對(duì)10年水泥需求增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)(全年水泥產(chǎn)量增幅在11%~13%，約18.3億噸)，今年水泥行業(yè)的供需狀況將略有改善。

　　考慮到12年底前淘汰窯徑3米以下的水泥機(jī)立窯等落后產(chǎn)能(09年底的口徑約3億噸)，我們認(rèn)為明后兩年政府對(duì)于水泥行業(yè)落后產(chǎn)能的淘汰力度依舊較大(每年約1億噸)，而隨著明后兩年新增產(chǎn)能的逐步放緩(09年9月30日暫停新批生產(chǎn)線(xiàn)，水泥生產(chǎn)線(xiàn)的建設(shè)周期通常為1年左右)，未來(lái)兩年水泥產(chǎn)能的供給壓力有望大幅放松。

　　2.該政策的出臺(tái)將加速推動(dòng)水泥企業(yè)間的兼并重組。

　　《水泥產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》的另一項(xiàng)重要內(nèi)容是積極支持和鼓勵(lì)企業(yè)間的兼并重組。2006年版的《水泥產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》中“到2020年，企業(yè)數(shù)量從5000家減少到2000家，生產(chǎn)規(guī)模在3000萬(wàn)噸以上的達(dá)到10家，500萬(wàn)噸以上達(dá)到40家”的提法在新版《政策》中被代之以“到2015年，前10強(qiáng)企業(yè)的水泥產(chǎn)量占全國(guó)水泥總產(chǎn)量的比重達(dá)到35%以上，熟料產(chǎn)能比重達(dá)到50%以上”。

　　2009年全國(guó)水泥產(chǎn)量16.48億噸，占世界水泥總產(chǎn)量的50%左右，而前10家企業(yè)水泥產(chǎn)量3.69億噸，占比僅22.6%，行業(yè)集中度較低，水泥企業(yè)間無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，盲目建線(xiàn)和價(jià)格戰(zhàn)此起彼伏，造成了資源的嚴(yán)重浪費(fèi)和水泥企業(yè)利潤(rùn)率低下。

　　近年來(lái)，水泥產(chǎn)能過(guò)剩區(qū)域的企業(yè)經(jīng)營(yíng)日益艱難，企業(yè)間的兼并重組不斷提速。以中國(guó)建材旗下的南方水泥為例，公司在2007年8月成立之初，沒(méi)有一條自有的水泥生產(chǎn)線(xiàn)，通過(guò)兩年間在浙江，上海，湖南，江西等地的兼并重組，截至09年底水泥產(chǎn)能規(guī)模已超過(guò)1億噸，成為我國(guó)東南區(qū)域規(guī)模最大、市場(chǎng)占有率最高、市場(chǎng)影響力最大的水泥集團(tuán)，即使在全國(guó)范圍，其產(chǎn)能也僅次于海螺，成長(zhǎng)速度之快令人側(cè)目。由此，我們相信產(chǎn)業(yè)政策中提出的2015年水泥行業(yè)產(chǎn)量集中度的目標(biāo)是完全可以實(shí)現(xiàn)的。

　　伴著行業(yè)兼并重組的加速，我們認(rèn)為受益最大的首先是以中國(guó)建材和中材集團(tuán)為代表的央企，政府的背景意味著雄厚的資金實(shí)力，而與金融機(jī)構(gòu)良好的合作關(guān)系以及地方政府的積極配合都將使得它們?cè)诩娌⑦^(guò)程中搶得先機(jī)；其次，我們較為看好以海螺，冀東和華新為代表的全國(guó)性大型水泥企業(yè)，理由在于其充足雄厚的資金和優(yōu)秀的經(jīng)營(yíng)管理能力，同時(shí)，作為產(chǎn)能全國(guó)排名前十的大型水泥企業(yè)，產(chǎn)業(yè)政策的目標(biāo)將保證其受到政策上的傾斜。

　　結(jié)論：

　　《水泥產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》中的主要內(nèi)容雖然都是政府在09年以來(lái)積極倡導(dǎo)的，但其作為未來(lái)水泥行業(yè)發(fā)展的綱領(lǐng)性文件的出臺(tái)，對(duì)于水泥企業(yè)尤其是作為各區(qū)域水泥行業(yè)龍頭的上市公司意義重大。受制于過(guò)剩產(chǎn)能的壓制，水泥上市公司的估值接近歷史低位，產(chǎn)業(yè)政策的出臺(tái)無(wú)疑會(huì)提振資本市場(chǎng)對(duì)于水泥上市公司的信心。水泥行業(yè)的上市公司落后產(chǎn)能相對(duì)很少，明確落后產(chǎn)能淘汰的進(jìn)度對(duì)于這些公司是一大利好；同時(shí)，水泥企業(yè)間的并購(gòu)重組進(jìn)一步提速，行業(yè)集中度的提高會(huì)使得企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)更加有序，這對(duì)于提升上市公司的業(yè)績(jī)具有十分積極的意義。

　　同時(shí)，我們認(rèn)為，該政策的出臺(tái)對(duì)于水泥行業(yè)上市公司的刺激并不具有持續(xù)性，在新增需求沒(méi)有較大變化的情況下，其估值的修復(fù)將伴隨過(guò)剩產(chǎn)能的逐漸消化，落后產(chǎn)能的進(jìn)一步淘汰及行業(yè)集中度的逐步提高逐漸進(jìn)行，而《水泥產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》的出臺(tái)會(huì)加速這一進(jìn)程。

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