礦山成本三大階梯：礦石市場是全球定價的商品，由于其占到鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)成本的五成左右，因此每年價格變化關乎到鋼鐵行業(yè)的生死存亡。我們認為鐵礦石并非稀有元素，地殼中儲量豐富，供給面可以無限擴展，在需求一定情況下實際上邊際采選成本決定了礦價高。從全球鐵礦石市場來看，采選成本由低到高可以分成三個檔次：1）原有的世界級礦山，以三大礦業(yè)巨頭為代表，不僅享受極低的采選成本，同時完善的基礎配套設施使其一直位于成本線的最底端；2）海外新興礦山，采選成本具有優(yōu)勢，但物流、環(huán)保等一系列外圍成本攤銷推高了整體費用，這部分礦山位于全球礦業(yè)成本的中檔區(qū)域；3）高敏感性的國內(nèi)礦山，由于采掘條件惡劣，原礦品位低，以及附帶高昂的選礦成本，這部分礦山位于成本曲線的最頂端，對礦價極其敏感，這部分礦山的邊際成本決定了鐵礦石價格變化。

　　國內(nèi)礦供給數(shù)量：全球鐵礦石市場上，礦石供應商受到長單及關稅約束，優(yōu)先滿足本國及長期訂單生產(chǎn)需要。因此我們通過統(tǒng)計一、二類礦山的生產(chǎn)能力，去除外圍市場需求，從而確定國內(nèi)鐵礦石供給缺口，這部分需要高成本礦山進行補足。具體數(shù)字如下：國際鐵礦石供給量：通過礦石產(chǎn)地產(chǎn)能加總，我們推算全球貿(mào)易鐵礦石2010年供給量約為16.49億噸，同比增長5.7%；除中國外鐵礦石需求量：2010年除中國外貿(mào)易鐵礦石需求數(shù)量將達到8.77億噸，同比增長27%左右，需求量的大幅增長主要是2009年各地鋼鐵企業(yè)開工率低迷，基數(shù)較低的原因；結(jié)論：2010年中國可獲取的鐵礦石約為7.5億噸，產(chǎn)生的缺口在3.4億噸左右。

　　中長期價格判斷：我們對國內(nèi)礦山采選成本數(shù)據(jù)進行處理得到成本曲線，我們認為今年鐵礦石價格中樞區(qū)域在920元/噸，2011年價格中樞在1400元/噸，2012年則由于海外礦山新產(chǎn)能釋放，礦價有望回落至1000元/噸。我們要說明的是以上價格的推論只是中長期均價的變動的判斷，短期并不排除庫存周期波動下造成價格大幅波動。

來源：上海證券報