產(chǎn)品結構不斷優(yōu)化

　　公司煤炭業(yè)務主要有混煤(含混塊)、洗精煤、噴吹煤、洗塊煤等幾個品種,按銷量比較,混煤(含混塊)、噴吹煤及洗精煤所占比例最大,所占比例分別為55%、30%及10%。

　　近年來,隨著公司噴吹煤技術的發(fā)展,技術含量最高及產(chǎn)品附加值最高的噴吹煤所占比重逐年增加,目前其占煤炭銷售收入的比重已接近44%,這種上升也使公司產(chǎn)品結構不斷優(yōu)化。

　　公司本部產(chǎn)量穩(wěn)定,整合小煤礦進展順利

　　公司本部五礦中,五陽、王莊、漳村、常村四礦為前期建成的礦井,產(chǎn)量穩(wěn)定,屯留礦屬2008年底建成礦井,也已能完全貢獻產(chǎn)能。五礦可合計貢獻產(chǎn)能2460萬噸/年。

　　公司作為山西煤炭資源整合的主體,分別參與了忻州及蒲縣地區(qū)的煤炭資源整合,其中整合的忻州地區(qū)煤炭資源產(chǎn)能可達1260萬噸/年,蒲縣地區(qū)煤炭資源產(chǎn)能可達705萬噸/年。

　　集團資源豐富,未來資產(chǎn)注入基礎良好

　　2009年,潞安集團煤炭產(chǎn)量達5509萬噸。集團目前除上市公司外的在產(chǎn)及在建煤炭礦井產(chǎn)能幾與上市公司相當。集團司馬、慈林山、常平等礦,產(chǎn)量穩(wěn)定,高河礦也已部分投產(chǎn)。隨著李村、古城等大型礦井的建成投產(chǎn),集團煤炭產(chǎn)能將得到大幅提升。而潞安新疆煤業(yè)及潞安內(nèi)蒙則成為集團煤炭產(chǎn)量未來增長的有力保證。

　　為避免同業(yè)競爭,潞安集團承諾,將逐步把全部煤炭資產(chǎn)注入股份公司,目前最有希望注入的為郭莊礦和司馬煤礦,兩礦合計可貢獻產(chǎn)能350萬噸/年。

　　高新技術認定有望降低公司稅率

　　公司在今年以噴吹煤生產(chǎn)工藝及技術被認定為高新技術企業(yè),成為全國煤炭行業(yè)唯一一家被認定為高新技術企業(yè)的公司。根據(jù)根據(jù)相關稅法規(guī)定,國家需要重點扶持的高新技術企業(yè),減按15%的稅率征收企業(yè)所得稅,目前公司正在積極申請優(yōu)惠稅率。一旦申請獲批,公司有望將2010年、2011年、2012年三年的所得稅率從目前的25%降為15%,公司盈利水平也將大為改觀。

　　盈利預測及估值 我們預計,在不考慮稅收優(yōu)惠的情況下,公司2010年、2011年及2012年的EPS分別為2.81、3.26、3.69元。對應2010年9月21日的PE分別為12.05X、10.38X及9.18X。給予公司“強烈推薦”評級。