愛爾蘭債務問題再度點燃市場對歐債危機的憂慮情緒；國內抑制通貨膨脹政策頻出，商品市場整體受挫；國際原油價格遭遇近三個月以來的最大當周跌幅。宏觀利空席卷而來，PTA漲勢“戛然而止”，期價急速回調，現貨市場量價齊跌，行情驟然降溫。筆者認為，目前由于政府所實施的貨幣政策正由適度寬松趨向穩(wěn)健，且動用行政手段著力穩(wěn)定物價，暫時蓋過PTA產業(yè)鏈自身成本堅挺與消費興旺對行情的提振，短期PTA期價或將延續(xù)高位振蕩調整。

　　宏觀面

　　1.歐債憂慮情緒尚存

　　盡管愛爾蘭于11月18日表示，需要國際方面救助其受不良貸款影響而元氣大傷的銀行系統(tǒng)，且歐盟和國際貨幣基金組織正與愛爾蘭政府就該國提供救助問題展開磋商，可能令愛爾蘭獲得數百億歐元貸款，但愛爾蘭聯(lián)合銀行發(fā)出警告稱，其對歐洲央行應急基金的依賴程度日益加深，這使得愛爾蘭形勢更加緊急。同時鑒于此前獲得援助的葡萄牙經濟形勢依然不容樂觀（上周葡萄牙10年期國債利率上升至7.25%，創(chuàng)歐元誕生以來的記錄高點，預計2011年該國經濟增速將由今年的1.3%大幅放緩至0.2%），因此即使愛爾蘭獲得歐盟與IMF的貸款援助，短期內仍難以迅速緩解債務危機，歐元區(qū)債務憂慮情緒短期恐難消散。

　　2.國內調整政策頻出

　　國內頻頻運用貨幣政策與行政手段，收縮流動性與抑制通貨膨脹的意圖日益明顯：央行宣布自11月29日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，調整后，存款準備金率達18%的歷史最高，可一次性凍結銀行體系流動性3000多億元；為穩(wěn)定物價，11月17日國務院總理溫家寶召開國務院常務會議，研究部署確保市場供應促進價格穩(wěn)定、完善補貼制度安排好困難群眾生活、增強調控針對性改善價格環(huán)境、加強監(jiān)管維護市場秩序等四項政策措施，20日國務院又正式發(fā)布關于穩(wěn)定消費價格總水平保障群眾基本生活的通知，主要措施為加大農產品供應和降低流通成本。

　　微觀面

　　1.成本支撐仍舊堅穩(wěn)

　　近期美國公布的一系列樂觀經濟數據和冬季取暖油消費旺季將限制未來油價進一步回調的空間。上周四，美國費城聯(lián)邦儲備銀行公布的數據顯示，美國大西洋沿岸中部地區(qū)11月制造業(yè)活動指數達到去年12月以來的最高水平；私營咨詢機構世界大型企業(yè)聯(lián)合會稱10月份美國領先指標上升0.5%，連續(xù)四個月增長。大幅下降的庫存以及持續(xù)增加的歐佩克船運量增加亦提振市場對冬季取暖油強勁消費的樂觀預期（注：因美國原油進口量下降和煉廠開工率增加，截至11月12日當周美國原油庫存驟降729萬桶，為15個月以來最大的單周降幅；截至12月4日的四周內，未計入安哥拉和厄瓜多爾的歐佩克10個成員國石油日均船運量為2365萬桶，比四周前增加27萬桶）。

　　亞洲PX市場行情延續(xù)強勁勢頭，12月現貨供應仍較為吃緊，刺激終端用戶繼續(xù)積極采購，12月上半月CFR中國/臺灣報價升至1316-1318美元/噸，較2011年1月上半月報價高出10美元/噸。全球三大PX生產商吉坤日礦日石能源、�？松�美孚、日本出光興產和五位買家就11月亞洲合同報價1220美元/噸CFR亞洲達成一致，為2008年8月以來的最高水平；國內中石化將11月PX上市價格較10月上調600元/噸至10200元/噸，國內PTA生產成本推升至8000元/噸的高位。

　　2.高負荷低庫存，產業(yè)鏈運行良好

　　PTA產業(yè)鏈在經歷前期的持續(xù)性暴漲之后逐漸冷卻，重新回歸理性：PTA市場呈現盤整態(tài)勢，貿易商暫時離場，參與積極性降低，聚酯工廠觀望情緒再度滋生，詢盤及采購意向欠佳；MEG市場行情振蕩走軟為主，參與者操作較為謹慎；聚酯切片市場整體交投一般，個別工廠一度陷入現貨零成交的尷尬境地；滌綸長絲市場產銷回落，多數6-8成，部分價格偏低勉強能做平，部分工廠僅2-3成；滌綸短纖市場整理為主，成交重心穩(wěn)中走低，實際成交稀少。

　　但是，聚酯行業(yè)高開工低負荷或將限制產業(yè)鏈向下調整的時間與空間。截至11月中旬，國內聚酯工廠開工負荷達到84%，江浙地區(qū)織機開工率維持在七成左右，均處于年內峰值附近，顯示出聚酯工廠良好的生產積極性。與此同時，目前聚酯工廠的庫存依舊維持在低位，抗跌心理逐步增強，且盡管下游行業(yè)在前期追漲備貨過程中小幅提升了原料庫存水平，但在訂單生產情況良好的前提下補倉需求猶存。

　　3.剛性需求持續(xù)

　　良好的內需外銷數據驗證市場存在剛性需求。國家統(tǒng)計局公布的最新數據顯示，2010年10月我國化纖產量為278.4萬噸，同比增長13.9%；1-10月累計化纖產量達到2512萬噸，同比上升14.1%。中國海關公布的出口數據顯示，2010年10月國內紡織品服裝出口額為178.01億美元，同比增長21.5%。其中，紡織紗線/織物及制品為62.93億美元，同比增長18.9%，服裝及衣著附件為115.08億美元，同比增長22.99%。1-10月紡織服裝累計出口總額達到1676.11億美元，同比上升23%。

　　總之，“微觀利好難敵宏觀面的打壓”，短期收縮流動性與抑制通貨膨脹的政策傾向性，或將繼續(xù)對商品市場上漲構成阻力，但在堅挺成本與剛性需求的支撐下，產業(yè)鏈運行整體向好，將限制行情進一步向下調整的幅度與周期，中期PTA上漲仍值得期待。

來源：期貨日報