繼之前華電國際（600027.SH/01071.HK）在山西朔州收購整合四煤礦后，12月9日華電國際公告，公司全資子公司山西茂華能源投資有限公司（下稱茂華公司）以總計(jì)15.89億元的對(duì)價(jià)再收購朔州三家煤礦。

12月9日，茂華公司分別與山西晉能白蘆煤業(yè)有限公司（下稱白蘆公司）、山西朔州平魯西家寨煤礦有限公司（下稱西家寨公司）、山西朔州一半嶺煤業(yè)有限公司（下稱一半嶺公司）簽署《產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》。據(jù)協(xié)議，茂華公司分別以5.5億元、8億元、2.39億元收購三家公司的合法采礦權(quán)及其他相關(guān)資產(chǎn)。

本次收購?fù)瓿珊�，茂華公司將把白蘆煤礦、西家寨煤礦及一半嶺煤礦整合為一座資源儲(chǔ)量約4億噸、年產(chǎn)能120萬噸的煤礦，并將成立山西朔州茂華白蘆煤業(yè)公司以運(yùn)營整合后的煤礦。公告稱，該整合煤礦開工報(bào)告已獲得山西省煤炭工業(yè)廳批復(fù)，是朔州地區(qū)自山西煤炭整合以來第一家取得合法改造建設(shè)批復(fù)手續(xù)的礦井。

白蘆煤礦位于陜西省朔州市平魯區(qū)東部，礦井田面積為6.35平方公里，保有資源儲(chǔ)量約為2.64億噸，也是本次收購中保有資源量最大的煤礦。西家寨煤礦井田面積約為2.09平方公里，保有煤炭資源儲(chǔ)量約8122萬噸。一半嶺煤礦井田面積約為1.3平方公里，保有煤炭資源儲(chǔ)量約為5000萬噸。

至此，加上華電國際已收購山西朔州萬通源二鋪煤礦、晉能二鋪煤礦、安太堡煤礦以及東易忠厚煤礦，華電國際在山西朔州的煤礦總煤炭資源量達(dá)8.6億噸、核準(zhǔn)年總產(chǎn)能提升到420萬噸。不過，除公司各參股70%的萬通源二鋪煤礦和東易忠厚煤礦已于2009年和2010年相繼投產(chǎn)外，晉能二鋪煤礦、安太堡煤礦以及本次的三家煤礦收購的資產(chǎn)主要是采礦權(quán)，到目前為止，公司發(fā)布的相關(guān)公告中并未提及具體投產(chǎn)時(shí)間及生產(chǎn)計(jì)劃（僅西家寨煤礦以“全面投產(chǎn)在即”一筆帶過）。中銀國際研報(bào)稱，雖然華電國際的煤礦投資將進(jìn)一步加強(qiáng)其業(yè)務(wù)的垂直一體化，但短期內(nèi)對(duì)公司基本面的影響有限。預(yù)計(jì)2011年和2012年，華電國際的自給率仍將保持在9.2%和10.7%的較低水平。此外，與同業(yè)公司相比，華電國際的利潤率較低，因此其對(duì)煤價(jià)上漲的敏感度會(huì)更高。根據(jù)華電國際最新財(cái)報(bào)顯示，2010年前三季度，公司毛利率為5.9%，遠(yuǎn)低于國電電力（600795.SH）16.7%以及華能國際（600011.SH/00902.HK）11.8%的毛利率，跟大唐發(fā)電（601991.SH/00991.HK）21%的毛利率水平更是相差甚遠(yuǎn)。

另外，值得注意的是，根據(jù)公告資料，白蘆公司、西家寨公司以及一半嶺公司的凈資產(chǎn)分別為7810萬元、1.84億元和465萬元，按照本次收購價(jià)粗略算來，三家公司收購PE分別為7.04、4.35及51.36，差別不可謂不大。雖然據(jù)公告顯示，白蘆煤礦“地質(zhì)構(gòu)造簡單，開采技術(shù)條件較好，安全風(fēng)險(xiǎn)較小。煤類為氣煤，低磷、高-特高熱值煤�！�，而西家寨煤礦是“本次收購標(biāo)的中建設(shè)進(jìn)度最快的煤礦，其工作面已形成，具備試生產(chǎn)能力，已處于試開采階段，全面投產(chǎn)運(yùn)轉(zhuǎn)在即�！�，但7.04和4.35的PE顯然無法跟一半嶺煤礦的51.36相比。

來源：證券網(wǎng)