12月11日，國家統(tǒng)計局發(fā)布數(shù)據(jù)，11月份我國居民消費價格(CPI)同比上漲5.1%，再次刷新年內(nèi)紀(jì)錄。這也是自2008年7月上漲6.3%之后，中國28個月以來CPI創(chuàng)下的最高漲幅。在CPI一個月走高近一個百分點的情況下，國內(nèi)經(jīng)濟的通脹預(yù)期已經(jīng)得到明顯驗證，從目前11月份的情況來看，11月份CPI同比上漲5.1%，1-11月份已經(jīng)是3.2%，但原來預(yù)定的宏觀調(diào)控目標(biāo)是3%左右，今年年度CPI控制在3%以內(nèi)的預(yù)期已經(jīng)完全落空，就連國家相關(guān)部門已經(jīng)改口，“CPI宏觀調(diào)控目標(biāo)是3%左右，這是一個預(yù)期性的、指導(dǎo)性的目標(biāo)，3%稍稍過一點，應(yīng)該還在這個調(diào)控目標(biāo)的范圍之內(nèi)”，無可奈何之意溢于言表。在這樣的情況下，一次又一次的宏觀調(diào)控政策出臺不可避免，鋼價也進(jìn)入了年底的敏感時間段，市場和政策的博弈，加之鋼材期貨的存在，不可避免的影響到年底鋼價的具體運行，下面筆者從CPI飆升所蘊含的信息以及將招致的宏觀調(diào)控對年末鋼價具體影響做些簡要的解析，期望能對大家的貿(mào)易操作有所幫助。

    CPI飆升的背后

    目前對于通貨膨脹的理解和定義有很多種。其中最普遍的經(jīng)濟學(xué)標(biāo)準(zhǔn)定義為：紙幣的發(fā)行量超過商品流通中所需要的貨幣量而引起的貨幣貶值、物價上漲的狀況稱之為通貨膨脹。根據(jù)這種傳統(tǒng)的定義，CPI成為各國衡量通貨膨脹高低的主要指標(biāo)，然而這種定義往往使我們忽略了另一個重要的方面，那就是資產(chǎn)價格的變化。事實上，從我國以及世界各國經(jīng)濟運行周期來看，資產(chǎn)價格的上漲正是通貨膨脹初期的重要體現(xiàn)，這種情況定義為通貨膨脹的第一階段，而傳統(tǒng)意義上的通貨膨脹，即CPI的上漲則具有一定的滯后性，往往在資產(chǎn)價格上漲后才開始反彈，這種情況定義為通貨膨脹的第二階段。目前可以說已經(jīng)處于全面通貨膨脹的第一階段。

    近30年漲價潮回顧

    第一輪：上世紀(jì)80年代初期

    1980年年底，通脹率達(dá)到6%。這是自1950年代以來的第一次通脹表現(xiàn)，不過對社會經(jīng)濟生活影響比較有限。

    第二輪：1987年—1989年上半年

    1987年，國內(nèi)貨幣流量年增長速度達(dá)116%，商品價格出現(xiàn)同步上漲。1988年零售物價指數(shù)達(dá)到18.5%，是改革開放以來第一次價格漲幅達(dá)到兩位數(shù)。

    第三輪：90年代的中期

    全國零售物價上漲幅度較大，如大城市生活物價上漲22%。1994年10月達(dá)到通脹最高峰25.2%

    第四輪：2007年—2008年上半年(時間有爭議)

    首先是食品價格領(lǐng)漲，具有明顯的結(jié)構(gòu)性特征。2008年2月，CPI達(dá)到8.7%。

    觀察今年以來CPI不斷走高，實際上是從去年以來國內(nèi)流動性增長過快引起的物價上漲，這是內(nèi)生性原因。從2009年12月末開始，M1(狹義貨幣供應(yīng)量)同比增長超過32%，今年10月同比增速也達(dá)到22.1%，意味著大量資金正在轉(zhuǎn)為流通中的現(xiàn)金和活期存款并通過產(chǎn)業(yè)鏈延伸。這說明當(dāng)前市場擁有充裕的流動性，時刻準(zhǔn)備著用于投資與消費。而催生此輪物價上漲的流動性泛濫背后，中國持續(xù)多年的貨幣超發(fā)被指認(rèn)是最關(guān)鍵的決定因素。

    衡量貨幣化的一項重要指標(biāo)M2/GDP在過去7年間呈現(xiàn)異常波動。根據(jù)國家統(tǒng)計局1990年以來的數(shù)據(jù)計算發(fā)現(xiàn)，這一指標(biāo)一直持續(xù)增長。1991年M2/GDP僅為88.9%，在2006年首次超過100%，之后一路攀升，于2008年底達(dá)到158%，而經(jīng)過2009年的信貸沖刺這一指標(biāo)目前已經(jīng)接近200%。世界銀行數(shù)據(jù)顯示，2006年，M2/GDP的世界平均值為96.49%。

    M2/GDP的畸高，說明因為追求經(jīng)濟增長而產(chǎn)生的貨幣超發(fā)，已經(jīng)越來越脫離經(jīng)濟增長的基本面。在這個不斷脫離的過程中，過去十年的兩大增長支柱——出口與投資，成為貨幣超發(fā)的主要“發(fā)源地”。其中，出口高速增長，使得央行通過換匯形式向市場釋放大量人民幣，改革開放30多年以來，我國凈出口的總量略微超過10萬億人民幣，其中7.4萬億元是2005年以后創(chuàng)造的。而國內(nèi)市場投資需求的膨脹，則成為貨幣通過信貸體系流向市場的主要途徑。在各地政府GDP績效沖動下，城市建設(shè)浪潮洶涌，通過大型基建項目，使資金以信貸的方式流入經(jīng)濟循環(huán)。

    而在國際經(jīng)濟環(huán)境運行中，近期美國為促進(jìn)經(jīng)濟更強勁復(fù)蘇和避免通縮的出現(xiàn)，美聯(lián)儲于11月3日宣布了新一輪的量化寬松貨幣政策，表示將在2011年年中前購買總額為6000億美元的長期國債以提振經(jīng)濟，并對資產(chǎn)負(fù)債表中的債券資產(chǎn)到期回籠資金進(jìn)行再投資。這是繼2008年12月到2010年3月間購買價值1.725萬億美元的資產(chǎn)后，美聯(lián)儲第二次采用量化寬松政策。

    重啟量化寬松貨幣政策，本質(zhì)上是在接近零的利率水平下向經(jīng)濟體直接注入大量美元。超量美元一旦經(jīng)由貨幣當(dāng)局創(chuàng)生出來，便不會憑空消失，而必然流向經(jīng)濟社會各領(lǐng)域，其對中國物價的影響主要體現(xiàn)在兩個方面：熱錢的流入和過多的美元追逐有限大宗商品引起的價格暴漲給中國帶來的輸入性通貨膨脹。

    在內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境產(chǎn)生通脹的“共振”情況下，CPI數(shù)據(jù)出現(xiàn)“節(jié)節(jié)高”的情況也就不足為奇。一旦經(jīng)濟運行進(jìn)入通脹上升通道后，存在一定的慣性，不可能因為某一政策而出現(xiàn)轉(zhuǎn)向，況且政策從實行到顯效還存在一定的時間，從今年底到明年一季度乃至上半年，相對的高通脹是不可避免的，在這樣的情況下，鋼價高位運行還是可期的。

    歲末年初鋼價走勢預(yù)測

    反觀目前的鋼價，現(xiàn)貨的堅挺和期貨的疲軟形成鮮明的對比，這又回到目前的政策環(huán)境變化才能得出正確的結(jié)論。由于前期CPI出現(xiàn)大幅飆升，鋼價也蠢蠢欲動，但國家調(diào)控部門通過各種非市場的調(diào)控手段，如改變期貨手續(xù)費收取方式和打擊哄抬物價等措施，造成期貨價格的瞬間回落，構(gòu)筑新的上升通道又需要一定的整理筑底時間，在這樣的情況下，鋼材期貨價格最近明顯是在底部震蕩階段，一旦整理結(jié)束，還將進(jìn)入上升通道，甚至不排除有報復(fù)性反彈的可能。

    至于鋼材現(xiàn)貨，一方面是最近全面進(jìn)入冬儲行情，現(xiàn)貨價格在前期快速拉升后進(jìn)入小幅盤整階段，資金面受國家控制流動性的影響加之貿(mào)易商年底都比較謹(jǐn)慎，鋼廠訂貨出現(xiàn)減量的趨勢，在通脹預(yù)期的推動下，外圍的觀望資金不少，一旦年度結(jié)算還貸完成后，新增貸款資金將在年后入場，這樣的看漲預(yù)期也就是近期鋼材現(xiàn)貨價格易漲難跌的主要原因，加之明年的政策重點將放在保障性住房，建筑用鋼的需求將明顯增大，雖有部分是采用鋼廠直供模式不走市場采購的渠道，但是市場流動資源的總量將減少，間接推高鋼價。

    總而言之，近期國家出臺的一系列控制物價的政策措施，在筆者看來，這些政策措施卻是對目前經(jīng)濟環(huán)境中存在嚴(yán)重通脹的再確認(rèn)，原本官方媒體的用語是“控制通脹預(yù)期”，現(xiàn)在則是“控制通脹”，說明預(yù)期已經(jīng)變?yōu)楝F(xiàn)實，在這樣的經(jīng)濟環(huán)境下，鋼價出現(xiàn)大幅下跌幾乎是不可能，在市場和政策的博弈過程中，目前鋼價最有可能的運行模式就是“高成本，高價位”，參考久經(jīng)調(diào)控的房價，在密集出臺調(diào)控政策后，一般會出現(xiàn)縮量整理，以時間換空間，一旦政策面回暖，就會出現(xiàn)一波放量拉升的走勢，即便政策再次調(diào)控，那時，市場價格又運行在新的平臺上，密切關(guān)注具體的成交量，現(xiàn)貨要關(guān)注庫存，一旦出現(xiàn)異動，就是新增資金入場的好時機。(大方)