日前發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，去年12月份我國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為53.9%，比去年11月回落1.3個(gè)百分點(diǎn)。無(wú)獨(dú)有偶，匯豐早先發(fā)布的去年12月PMI數(shù)據(jù)也從11月的55.3%回落至54.4%。筆者認(rèn)為，去年12月PMI指數(shù)之所以出現(xiàn)回落，主要是受到了近期貨幣政策轉(zhuǎn)向“穩(wěn)健”、淘汰落后產(chǎn)能等因素的綜合影響，這是中國(guó)決策層主動(dòng)調(diào)控的結(jié)果。但鑒于目前PMI數(shù)據(jù)仍然高于50%，反映出當(dāng)前制造業(yè)仍處于擴(kuò)張階段，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行勢(shì)頭依然較為樂(lè)觀(guān)。

     盡管去年12月份生產(chǎn)指數(shù)為57.5%，比去年11月回落1個(gè)百分點(diǎn)，但該指數(shù)依然維持較高水平。特別是多數(shù)行業(yè)的生產(chǎn)指數(shù)回落并不明顯，說(shuō)明當(dāng)前工業(yè)生產(chǎn)較快增長(zhǎng)勢(shì)頭并沒(méi)有改變，反而顯示出制造業(yè)在加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變過(guò)程中正朝著“增速適度、結(jié)構(gòu)優(yōu)化”等預(yù)期方向發(fā)展。另外，盡管新訂單指數(shù)為 55.4%，比去年11月回落2.9個(gè)百分點(diǎn)，但仍高于55%。據(jù)此筆者認(rèn)為，PMI指數(shù)回落很大程度上與政策基調(diào)的轉(zhuǎn)變有關(guān)，但鑒于財(cái)政政策仍保持積極，“穩(wěn)增長(zhǎng)”應(yīng)該問(wèn)題不大�？紤]到歲末年初是傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季、大量保障性住房陸續(xù)投建等因素，消費(fèi)與投資需求不會(huì)變化太大，預(yù)計(jì)2010年四季度經(jīng)濟(jì)同比增速將放緩至9%-9.5% 區(qū)間，全年GDP同比增長(zhǎng)略超10%。展望2011年，預(yù)計(jì)GDP增速會(huì)比2010年略有回落，但全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍將保持9.5%左右的較高水平。

     此外，去年年末的出口需求相當(dāng)旺盛。數(shù)據(jù)顯示，去年12月進(jìn)口指數(shù)為50.4%，比上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。相比之下，去年12月新出口訂單指數(shù)為 53.5%，比11月略升0.3個(gè)百分點(diǎn)。出口數(shù)據(jù)提升，顯示外需依舊旺盛，故不宜對(duì)世界經(jīng)濟(jì)尤其是對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)于悲觀(guān)。據(jù)此預(yù)計(jì)，2010年12月出口同比增速將達(dá)23%，貿(mào)易順差接近200億美元。同時(shí)，未來(lái)人民幣升值壓力仍然存在，預(yù)計(jì)今年人民幣升值將達(dá)到5%左右。

     值得注意的是，去年12月PMI購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)為66.7%，比上月回落6.8個(gè)百分點(diǎn)，PMI指數(shù)中購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)出現(xiàn)大幅回落，表明穩(wěn)定物價(jià)的調(diào)控措施緩解了短期通脹壓力。但是，通過(guò)分析統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的50個(gè)主要城市食品價(jià)格指數(shù)，預(yù)計(jì)2010年12月食品價(jià)格環(huán)比仍將保持不變，CPI則將同比上漲 4.2%左右。這表明，雖然通脹壓力短期內(nèi)有所緩解，但仍將是2011年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主要風(fēng)險(xiǎn)。

     這是因?yàn)�，從供給的角度來(lái)看，需求的大幅提高和落后產(chǎn)能的淘汰，正促使產(chǎn)能過(guò)�，F(xiàn)象發(fā)生改變。特別是在劉易斯拐點(diǎn)出現(xiàn)之后，勞動(dòng)工資上漲將不再支持供大于求的傳統(tǒng)狀態(tài)，工資上漲對(duì)物價(jià)上漲將形成長(zhǎng)期和持久的推動(dòng)力。從需求的角度來(lái)看，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁，特別是近幾年貨幣超發(fā)，為居民購(gòu)買(mǎi)提供了更大空間。另外，資產(chǎn)價(jià)格泡沫和資源價(jià)格的調(diào)整也增加了對(duì)通脹的隱憂(yōu)。由此可見(jiàn)，中國(guó)或面臨長(zhǎng)期的通脹壓力。

     在貨幣政策由“適度寬松”轉(zhuǎn)向“穩(wěn)健”的前提下，今年上半年中國(guó)的通脹上行風(fēng)險(xiǎn)仍然較大，預(yù)計(jì)上半年CPI平均漲幅將達(dá)到5%，全年CPI漲幅為4%-5%。考慮到國(guó)際形勢(shì)復(fù)雜多變，如果大宗商品價(jià)格再創(chuàng)新高，CPI很可能還會(huì)突破這一上限。

     當(dāng)然，鑒于PMI數(shù)據(jù)所顯示的目前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景仍然較為樂(lè)觀(guān)，這為央行采取加息措施遏制通脹創(chuàng)造了有利條件。因?yàn)�，�?fù)利率時(shí)間維持過(guò)長(zhǎng)，將導(dǎo)致居民儲(chǔ)蓄遭受損失，導(dǎo)致資金尋求更多保值渠道，從而誘發(fā)新一輪物價(jià)上漲壓力。從歷史上看，負(fù)利率的持續(xù)時(shí)間一般不會(huì)過(guò)長(zhǎng)。例如，2007年至2008年，負(fù)利率持續(xù)了20個(gè)月，持續(xù)時(shí)間為15年來(lái)最長(zhǎng)。筆者據(jù)此判斷，本輪加息周期已經(jīng)啟動(dòng)，預(yù)計(jì)到2011年年末，一年期存款利率至少增加100個(gè)基點(diǎn)，確保負(fù)利率現(xiàn)象消失，以真正實(shí)現(xiàn)緩解當(dāng)前通脹壓力的宏觀(guān)調(diào)控目標(biāo)。

來(lái)源：上海證券報(bào)