據(jù)悉，銀鴿投資重組后會繼續(xù)努力做好造紙主業(yè)，但未來大股東是否有其他資產(chǎn)注入或是跨領(lǐng)域投資，還不好說。

　　□經(jīng)濟(jì)視點報首席記者 李 婷

　　命運(yùn)多舛的河南銀鴿實業(yè)投資股份有限公司（以下簡稱銀鴿投資）即將邁上自己新的征途。

　　1月11日，銀鴿投資發(fā)布公告稱，公司控股股東已將其股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓給河南煤業(yè)化工集團(tuán)（以下簡稱煤化工），煤化工已成為銀鴿投資實際控制人。

　　受此利好消息提振，停牌了三個交易日的銀鴿投資在復(fù)牌日（1月11日）即“一”字漲停。長期處于“水深”之中的銀鴿投資，一時間“火熱”起來。

　　這是繼4個月前首輪重組流產(chǎn)后，銀鴿投資二度行動。

　　從2010年8月宣告與中國光彩事業(yè)國際投資集團(tuán)有限公司（以下簡稱光彩國際）重組喜訊，到雙方“分手”相向，再到目前銀鴿戀上“黑炭頭”，兩年間，實際控制人兩次試圖變更，銀鴿集團(tuán)多次減持，盡管還是那張“紙”，但其中的故事，則是高潮不斷，耐人尋味。

　　“目前，我們已達(dá)成意向，但具體的協(xié)議還未簽訂�！便y鴿投資一位不愿意透露姓名的董事會高管告訴經(jīng)濟(jì)視點報記者，因為牽涉國資轉(zhuǎn)讓，本次劃轉(zhuǎn)尚須國資監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)，此外，有些條款細(xì)節(jié)雙方還未最終敲定。

　　賣殼前高減持

　　相較于證券市場上其他上市公司重組期間的常規(guī)操作方式，投資主力加倉買進(jìn)，然而銀鴿重組給人的感覺恰恰相反——整個重組過程中改吸納為減持，更少了股價一飛沖天的情景。

　　記者在查閱公司相關(guān)資料中發(fā)現(xiàn)，在2010 年9月15日～11月29日區(qū)間，銀鴿投資成交量變得十分活躍，累計換手率高達(dá)210%。

　　其中，在2010年11月5日～11月12日的六個交易工作日，銀鴿投資出現(xiàn)了一波短暫沖高便迅速回落，此間連續(xù)換手高達(dá)70%以上。

　　“在重組過程中，如此多量的換手率實屬少見。按照常理，上市公司重組對股價是利好消息，主力在此期間應(yīng)緊握籌碼甚至是吸納加倉買進(jìn)，等待股價上漲獲利，但銀鴿的實際走勢卻與常理相悖�！蹦匙C券公司分析師李小飛說。

　　他說，銀鴿的主業(yè)是造紙，投資者擔(dān)心造紙主業(yè)被邊緣化，對未來預(yù)期存在一定的不確定性。因為，一旦煤化工借殼上市的話，必然會大量發(fā)行新股，盤子會變得很大，而主力現(xiàn)在的資金不足以控盤的。與其將來籌碼會被稀釋，不如及早脫手。

　　其實，銀鴿投資的大股東銀鴿集團(tuán)在“重組”的一年時間，一直在為減持銀鴿投資的股份忙不停。

　　 根據(jù)銀鴿投資發(fā)布的公告，2009年11月至2010年5月，銀鴿集團(tuán)共減持銀鴿投資1583.32萬股，即使按照各減持時間的最低股價計算，銀鴿集團(tuán)因在二級市場減持套現(xiàn)至少1.4億元。

　　此外，在三年間，銀鴿投資通過資本市場募資三次，募資總額達(dá)17.5億元，其中兩次為定向增發(fā)，一次為發(fā)行公司債。

　　一邊是大量貸款和發(fā)行債券付利息，一邊主力又大舉減持，銀鴿投資的做法異于常規(guī)。

　　“這是個一石二鳥的做法，在主營業(yè)務(wù)不理想情況下，銀鴿投資急于增發(fā)補(bǔ)充資金，為自身輸血，另一方面，主力的剝離舉措，也是為銀鴿投資引入實力靠山讓位�！崩钚★w說。

　　銀鴿再結(jié)親

　　據(jù)銀鴿投資2010年第三季報顯示，凈資產(chǎn)金額高達(dá)20.38億元，總資產(chǎn)更是高達(dá)50.12億元，前三季度卻僅實現(xiàn)2800萬元凈利潤，折算全年凈資產(chǎn)收益率為1.83%，尚不及三年期國債3.73%的票面利率。

　　同時，在2009年非公開發(fā)行股票募集6.38億元的基礎(chǔ)上，2010年三季度末貨幣資金余額僅有11.37億元，對應(yīng)著14.91億元借款。

　　“高昂的資本投入，對應(yīng)著近乎可憐的凈利潤�！币晃婚L期關(guān)注銀鴿投資的資深市場人士王俊輝表示，在承擔(dān)著高額利息支出的壓力下，銀鴿長期陷入“缺錢”困境，難于自拔。

　　其實，銀鴿投資“擱淺”在盈利能力低下的長期資產(chǎn)中，已經(jīng)許久了。

　　從公司近五年每股收益來看，自2008年四季度開始，銀鴿投資逐漸步入了微利乃至虧損的邊緣。

　　不堪重負(fù)的銀鴿投資，開始自謀出路，最終選擇了資產(chǎn)重組。頗具神秘色彩的光彩國際進(jìn)入了銀鴿投資的視線。

　　資本掮客加外資背景，銀鴿投資重組開局似乎夢幻。但事實證明，只是夢一場。

　　去年8月12 日，銀鴿投資公布中外聯(lián)姻僅10天后，再發(fā)文稱，“經(jīng)過充分論證，鑒于目前相關(guān)條件不成熟，本著對投資者負(fù)責(zé)的態(tài)度，決定終止光彩國際繼續(xù)增持銀鴿投資并謀求控股地位的具體計劃�！�

　　“關(guān)于光彩國際自身經(jīng)營狀況和其涉及的礦產(chǎn)資源儲量無法核實，預(yù)估值難以確定，這是重組計劃擱淺的主要原因。”一位曾參與重組工作的劉姓高管表示。

　　在首輪“招親”失敗后，銀鴿投資二度重組的“內(nèi)情”就一直再未對外公告。

　　“（重組）只有幾個領(lǐng)導(dǎo)知情，再者，銀鴿集團(tuán)也做不了主，多數(shù)是由市政府決定的�！便y鴿投資內(nèi)部人士說。

　　接盤者猜想

　　作為漯河市財政局和國資委的雙管上市公司，銀鴿投資的動向時刻牽動著漯河市政府的神經(jīng)。

　　自首輪重組流產(chǎn)后，相關(guān)利益方便把銀鴿投資的“雙管方”——漯河市財政局和國資委請了出來。

　　“去年重組失利之后，除了企業(yè)自身之外，政府也在為銀鴿投資物色新買主，積極牽線，和多家有實力的公司商談。”漯河市政府辦公廳一位官員說。

　　最終，河南煤化工勝出。

　　“重組能否順利解決，對平衡利益的把握度要求很高，而煤化工的介入，化解了銀鴿投資多方的顧慮。”上述官員說，一是，帶著河南第一企的光環(huán)和國資背景的煤化工實力雄厚，二是，雙方知根知底。

　　實際上，煤化工早已和銀鴿投資開展了合作：2007年，河南煤化工旗下全資子公司的永城煤電控股集團(tuán)有限公司（以下簡稱永煤）和銀鴿投資共同出資，組建了河南永銀化工實業(yè)有限公司。

　　此后，煤化工再次追加投資，于2009年5月，再次通過永煤購買了銀鴿投資4095萬股股份，占公司總股本的4.96%，列銀鴿投資第三大股東。

　　據(jù)公告稱，本次國有資產(chǎn)無償劃轉(zhuǎn)完成后，河南煤化集團(tuán)將成為銀鴿集團(tuán)的唯一股東，共間接持有銀鴿投資2.087億股，占公司總股本的25.28%，從而成為銀鴿投資實際控制人。

　　“重組要涉及資產(chǎn)、債務(wù)債權(quán)等多方面環(huán)節(jié)的處理，但是國有資產(chǎn)無償劃轉(zhuǎn)相對來說就會簡單容易許多，此外，漯河發(fā)投還持有8％以上的股份，如果上市公司穩(wěn)步發(fā)展，其收益也將有保障�！蓖蹩≥x說。

　　然而，對于投資者來說，未來的不確定性在于大股東究竟有多大程度上重視造紙業(yè)務(wù)，這也是未來股價漲幅的基礎(chǔ)。

　　對此，上述不愿意透露姓名的董事會高管答復(fù)稱，“會繼續(xù)努力做好造紙主業(yè)，但未來大股東是否有其他資產(chǎn)注入或是跨領(lǐng)域投資，還不好說�！�

　　對于此次易主，市場普遍認(rèn)為，煤化工將借殼銀鴿投資，很可能借此實現(xiàn)整體上市。

　　“上市一直是煤化工的夢想，但其自身也有很多不確定因素�！本哦Φ率⑼顿Y顧問有限公司董事長張保盈表示。

　　他說，雖說是自身規(guī)模達(dá)到了上市要求，但集團(tuán)各個企業(yè)之間的財務(wù)狀況并不是很明晰，企業(yè)間的有機(jī)聯(lián)系存在很多問題，不符合上市所要求的企業(yè)要具有成長性的條件�！敖铓ふ�體上市，不失為一個好辦法。”

來源：經(jīng)濟(jì)視點報