本部產(chǎn)量3400萬(wàn)噸保持穩(wěn)定,現(xiàn)貨銷(xiāo)售為主,政府限價(jià)影響有限。目前6礦井生產(chǎn)能力在3400萬(wàn)噸左右,產(chǎn)量較為穩(wěn)定。公司位于魯西南對(duì)于華東、華南用戶運(yùn)距相比三西地區(qū)優(yōu)勢(shì)明顯,公司以現(xiàn)貨銷(xiāo)售為主,政府限價(jià)影響有限。

　　外部擴(kuò)張潛力漸顯,規(guī)劃可達(dá)3000萬(wàn)噸。山西能化(120萬(wàn)噸)和菏澤能化(趙樓300萬(wàn)噸,萬(wàn)福180萬(wàn)噸)近兩年產(chǎn)量將逐步達(dá)產(chǎn),預(yù)計(jì)11年可增200多萬(wàn)噸。鄂爾多斯能化規(guī)劃產(chǎn)能1000萬(wàn)噸,配套60萬(wàn)噸甲醇;昊盛公司(51%股權(quán))負(fù)責(zé)開(kāi)發(fā)石拉烏素煤田,規(guī)劃產(chǎn)能1000萬(wàn)噸;兩項(xiàng)目有望13-14年投產(chǎn)。公司作為鄂爾多斯整合主體,以此為平臺(tái)繼續(xù)擴(kuò)張的潛力很大。

　　公司近期增資兗煤澳洲9億澳元,降低資產(chǎn)負(fù)債率,積極推進(jìn)Felix上市,有望進(jìn)一步獲取更多資源。公司收購(gòu)Felix時(shí)承諾最遲12年兗煤澳洲在澳證交所上市,將拿出30%的股權(quán)進(jìn)行融資,參考澳洲上市企業(yè)市值,按照噸市值700澳元/噸1600萬(wàn)噸產(chǎn)能計(jì)算,30%的股權(quán)價(jià)值33.6億澳元。公司近期增資9億澳元后,兗煤澳洲資產(chǎn)負(fù)債率已降至72.34%,有助于推進(jìn)上市計(jì)劃,未來(lái)公司有望通過(guò)上市平臺(tái)融資進(jìn)一步獲取更多海外資源。

　　澳洲水災(zāi)導(dǎo)致煤價(jià)上漲,公司將是直接受益者。公司在昆士蘭地區(qū)的礦井產(chǎn)能170萬(wàn)噸,據(jù)了解此次水災(zāi)只是影響了煤炭運(yùn)輸?shù)墓��?礦井本身受影響較小,預(yù)計(jì)2周時(shí)間可以恢復(fù),影響產(chǎn)量約20萬(wàn)噸,損失有限,所以1000多萬(wàn)噸產(chǎn)量對(duì)應(yīng)的價(jià)格上漲所帶來(lái)的收益遠(yuǎn)超過(guò)產(chǎn)量減少的負(fù)面影響。

　　預(yù)計(jì)公司10年業(yè)績(jī)1.76元/股,11年業(yè)績(jī)2.01元/股,11年估值14倍(低于行業(yè)平均18.5倍)。且鑒于公司未來(lái)國(guó)內(nèi)通過(guò)內(nèi)蒙整合主體持續(xù)獲取優(yōu)質(zhì)資源,國(guó)外通過(guò)澳洲Felix上市融資實(shí)現(xiàn)海外擴(kuò)張的成長(zhǎng)路徑和潛力逐漸清晰,如果榆樹(shù)灣項(xiàng)目獲批還將增厚0.17元/股業(yè)績(jī),所以給予公司11年20倍估值,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)40元,上調(diào)評(píng)級(jí)至“買(mǎi)入”。

來(lái)源:21CN財(cái)經(jīng)綜合