調(diào)研結(jié)論

　　興縣項(xiàng)目穩(wěn)健進(jìn)行，公司運(yùn)能將大幅提升自

　　去年下半年開(kāi)始興縣接入大秦線的苛瓦鐵路正在進(jìn)行萬(wàn)噸級(jí)改造，鐵道部人事變動(dòng)對(duì)鐵路的審批和報(bào)備造成一定影響，但是公司已經(jīng)獲得鐵道部有關(guān)部門的默許進(jìn)行提前開(kāi)工，預(yù)計(jì)改造工作下半年完成，完成后苛瓦鐵路將由目前的2200萬(wàn)噸運(yùn)能提高到3000萬(wàn)噸，鐵路建好后可減少噸煤成本約70-80元/ 噸。興縣項(xiàng)目2010年原煤產(chǎn)量1200萬(wàn)噸，目前開(kāi)采的上組煤洗出率20-30%，今年準(zhǔn)備開(kāi)采下組煤，洗出率約為50-60%，興縣目前氣精煤價(jià)格 1000元/噸(稅前)，2010年為900元/噸(稅前)，混煤價(jià)格為550元/噸，2010年為490-530元/噸，均為含稅價(jià)。目前公司興縣地銷煤銷量很好，約為1天1萬(wàn)多噸，需求主要來(lái)自山東和河北地區(qū)。興縣正常經(jīng)營(yíng)成本為120元/噸；

　　永鑫煤業(yè)正在等待審批，遠(yuǎn)景空間廣闊公司

　　2010年7月5日公告的投資永鑫煤業(yè)(60%)屬于扶貧項(xiàng)目，已經(jīng)拿到探礦權(quán)，但由于山西省領(lǐng)導(dǎo)變動(dòng)，現(xiàn)在還在省里審批，國(guó)土資源部已經(jīng)答應(yīng)盡快給該項(xiàng)目審批，預(yù)計(jì)2012底才會(huì)出煤。安澤縣是山西省貧困縣，煤礦儲(chǔ)量很大，超過(guò)100億噸，以前不在國(guó)家規(guī)劃區(qū)內(nèi)，不能開(kāi)采，今年省政府才給批準(zhǔn)了一部分用于扶貧和民生工程，公司是最早進(jìn)入該縣的企業(yè)，合作的企業(yè)是當(dāng)?shù)氐拿駹I(yíng)企業(yè)。該縣的煤質(zhì)比興縣好，但開(kāi)采條件和富存條件不如興縣，也是氣煤，正在建設(shè)規(guī)劃中的中南運(yùn)煤大通道將經(jīng)過(guò)該項(xiàng)目，唐城、冀氏煤礦合計(jì)規(guī)劃產(chǎn)能700萬(wàn)噸；公司還與美錦能源(15.97,0.28,1.78%)集團(tuán)合作在興縣附近開(kāi)采一塊11億噸儲(chǔ)量的資源，公司擬控股。

　　等待興縣突破成長(zhǎng)障礙，維持買入評(píng)級(jí)

　　我們認(rèn)為公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)點(diǎn)將主要取決于興縣礦的經(jīng)營(yíng)情況，2010年興縣煤礦經(jīng)營(yíng)情況仍未正常，因此成本將會(huì)顯著高于正常水平。此外，近兩年公司董事長(zhǎng)的頻繁更換對(duì)公司發(fā)展戰(zhàn)略造成了一定的影響，公司管理層的思路變化也需要重點(diǎn)關(guān)注。在中性預(yù)測(cè)下，我們預(yù)測(cè)公司2010-2012年EPS分別為 1.02、1.72、2.16。給予公司2011年20PE，目標(biāo)價(jià)36元，維持買入評(píng)級(jí)。

來(lái)源：中證網(wǎng)