2010年,神火股份主營收入和凈利潤同比分別增長57%和93%,每股收益1.10元,基本符合預(yù)期。公司擬以現(xiàn)有股本為基數(shù),向全體股東每10股派發(fā)股票股利6股、現(xiàn)金股利2.00元(含稅)。

　　2010年,公司生產(chǎn)煤炭711萬噸(其中永城礦區(qū)474萬噸,豫西礦區(qū)237萬噸),銷售718萬噸,同比增長29%。煤炭綜合售價同比上升約26%。煤炭產(chǎn)量和售價的大幅提高是公司盈利增長的主要貢獻力量。

　　另一方面,鋁板塊業(yè)務(wù)則繼續(xù)虧損。2010年公司生產(chǎn)電解鋁產(chǎn)品40.5萬噸(其中神火鋁業(yè)29.5萬噸,沁澳鋁業(yè)11.0萬噸),銷售39.6萬噸, 同比增長16%。鋁錠售價同比上升約14%。但由于河南省自2010年5月將電解鋁企業(yè)電價由0.43元上調(diào)至0.57元,導(dǎo)致神火股份鋁板塊業(yè)務(wù)虧損幅度加大。其中,2010年神火鋁業(yè)虧損30,507萬元,而2009年為虧損13,095萬元。

　　隨著全球經(jīng)濟繼續(xù)復(fù)蘇和鋁消費的增加,預(yù)計鋁價有望繼續(xù)回升。我們對2011年國內(nèi)鋁價預(yù)測為17,000元/噸,同比增長8%。但由于電價水平較高,預(yù)計神火股份鋁業(yè)務(wù)仍將虧損約2億元。

　　2010年,公司積極參與河南省內(nèi)煤炭資源整合工作,擴大煤炭資源儲備和產(chǎn)能。已與30家被兼并重組煤礦簽訂了重組協(xié)議,其中包括河南省禹州礦區(qū)的29 家煤礦及信陽市楊山煤礦。根據(jù)目前調(diào)查情況,上述煤礦共有地質(zhì)儲量約1.7億噸,可采儲量約5335萬噸,年生產(chǎn)能力均在15~30萬噸之間。我們預(yù)計, 以上煤礦合計產(chǎn)能超過500萬噸。由于煤種較好,可作為煉焦配煤、型焦配煤,有望成為公司未來盈利增長的重要貢獻力量。

　　加上在建的梁北、劉河、薛湖、泉店等煤礦陸續(xù)投產(chǎn),預(yù)計至2013年神火股份煤炭產(chǎn)量將超過1,700萬噸,比2010年增加一倍以上。我們的盈利預(yù)測表明,未來三年公司盈利年均復(fù)合增長率高達37%;具有較好的成長性。維持“買入-B”評級。

　　短期行業(yè)面臨的主要風(fēng)險包括:1)全球經(jīng)濟復(fù)蘇的步伐放緩,煤炭、鋁等的消費增長乏力,價格低迷;2)中國政府為控制國內(nèi)通脹,出臺更為嚴(yán)厲的宏觀調(diào)控措施。

來源：安信證券