穩(wěn)定物價(jià)是今年政府工作的首要任務(wù)，左右著宏觀調(diào)控的階段性動(dòng)向。分析人士認(rèn)為，3月CPI漲幅再度突破5%的可能性相當(dāng)大，在“負(fù)利率”仍較明顯的情況下，加息窗口可能隨之再度開啟。

    自去年11月CPI漲幅創(chuàng)下5.1%的高點(diǎn)后，我國(guó)物價(jià)漲幅連續(xù)三個(gè)月控制在5%以內(nèi)，各項(xiàng)物價(jià)調(diào)控措施取得初步成效。具體來(lái)看，為消除物價(jià)上漲的貨幣基礎(chǔ)，貨幣政策基調(diào)適時(shí)轉(zhuǎn)向穩(wěn)健，M2和M1同比增速穩(wěn)步回落。從生產(chǎn)流通角度看，價(jià)格主管部門加大了對(duì)農(nóng)產(chǎn)品炒作懲罰和價(jià)格監(jiān)督力度，近期部分小麥主產(chǎn)區(qū)旱情有所緩解，這些都有利于食品價(jià)格走勢(shì)穩(wěn)定。

    從貨幣政策來(lái)看，為了把好流動(dòng)性這個(gè)總閘門，央行已將存款準(zhǔn)備金率提升至20%的歷史高位，并頻繁進(jìn)行公開市場(chǎng)對(duì)沖操作。與數(shù)量型調(diào)控相比，利率調(diào)控的經(jīng)濟(jì)影響面更大，決策也更為謹(jǐn)慎，但其作用不可替代。央行人士近期就表示，我國(guó)貨幣政策將逐步增強(qiáng)以利率為核心的價(jià)格型工具的作用，從偏重?cái)?shù)量型調(diào)控向更多運(yùn)用價(jià)格型調(diào)控轉(zhuǎn)變。自去年10月以來(lái)，央行已先后三次加息，最近一次在今年2月8日。由于存在較明顯的負(fù)利率和通脹壓力，央行可能再次啟動(dòng)加息手段。

    目前一年期存款基準(zhǔn)利率為3%，物價(jià)月度漲幅為5%左右，“負(fù)利率”情況較為明顯，這對(duì)資源配置的負(fù)面影響相當(dāng)明顯。物價(jià)上漲使得實(shí)際利率走低，企業(yè)更傾向于作出投資決策。根據(jù)“工資剛性”理論，物價(jià)上漲背景下的收入分配不利于工薪階層，而向廠商等資方傾斜。擴(kuò)張投資和抑制居民消費(fèi)，顯然不是我國(guó)需求結(jié)構(gòu)調(diào)整的最優(yōu)選擇。

    2009年我國(guó)居民消費(fèi)率為35.1%，低于世界上大多數(shù)國(guó)家；投資率為47.7%，居于全球高位。近期通脹預(yù)期上升則挫傷了居民的消費(fèi)信心。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局中國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣監(jiān)測(cè)中心公布的數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)已連續(xù)兩個(gè)季度回落。

    從物價(jià)本身來(lái)看，2月我國(guó)CPI漲幅為4.9%，環(huán)比漲幅達(dá)1.2%。從農(nóng)業(yè)部、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的價(jià)格監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)來(lái)看，3月食品價(jià)格總體出現(xiàn)回落，但翹尾因素影響的增強(qiáng)將抵消上述因素。從具體消費(fèi)產(chǎn)品類別來(lái)看，近期值得注意的有兩個(gè)方面，一是服務(wù)價(jià)格上漲壓力加大，目前食品等生活必需品價(jià)格已經(jīng)出現(xiàn)一輪較大幅度上漲，從比價(jià)關(guān)系上看，服務(wù)價(jià)格存在補(bǔ)漲要求。二是輸入型通脹壓力越來(lái)越大，價(jià)格上漲帶有國(guó)際性，原油等大宗商品價(jià)格的走高無(wú)疑將加劇輸入型通脹壓力。

    可以說(shuō)，盡管物價(jià)調(diào)控措施初顯成效，但當(dāng)前物價(jià)水平并不具備迅速回落的基礎(chǔ)。3月CPI漲幅再度突破5%的可能性較大，并可能繼續(xù)緩慢攀升，直至6、7月達(dá)到6%左右的水平。為了更好地管理通脹預(yù)期，央行可能再次啟動(dòng)加息手段，而4月和年中將成為加息敏感窗口。

來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)