雖然經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)或相比上年小幅放緩，但仍能保持在10%左右，經(jīng)濟(jì)活力仍然強(qiáng)勁；雖然全球大宗商品價(jià)格仍有可能進(jìn)一步上漲，人民幣升值會(huì)給我國(guó)出口帶來(lái)負(fù)面影響，貿(mào)易順差收窄趨勢(shì)將持續(xù)，但在政府系列調(diào)控政策的作用及物價(jià)運(yùn)行的周期因素影響下，下半年物價(jià)上漲壓力有望緩解。預(yù)計(jì)全年通脹率可維持在4.5%左右，仍處可控范圍。
    由于一季度經(jīng)濟(jì)增速回落，而物價(jià)漲幅繼續(xù)攀高，有人開(kāi)始擔(dān)心中國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入“滯脹”。筆者認(rèn)為，這種擔(dān)心完全沒(méi)有必要。雖然今年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相比上年可能小幅放緩，但仍能保持在10%左右，經(jīng)濟(jì)活力仍然強(qiáng)勁，談不上出現(xiàn)“滯”；預(yù)計(jì)全年通脹率維持在4.5%左右，仍處可控范圍。下半年物價(jià)上漲壓力有望緩解，“脹”總體可控。
    從目前宏觀經(jīng)濟(jì)的部分金融數(shù)據(jù)及微觀企業(yè)數(shù)據(jù)看，今年首季我國(guó)進(jìn)口總額累計(jì)增長(zhǎng)32.6%，季度進(jìn)口總額創(chuàng)下歷史新高，這雖然有大宗商品價(jià)格上漲的因素，但也從另一方面表明國(guó)內(nèi)對(duì)大宗商品和生產(chǎn)資料的需求相當(dāng)旺盛。而企業(yè)資金需求旺盛表明企業(yè)經(jīng)營(yíng)良好。央行發(fā)布的今年一季度社會(huì)融資規(guī)模的數(shù)據(jù)顯示，社會(huì)融資規(guī)模增加4.19萬(wàn)億元，同比少增3225億元，主要是人民幣新增信貸同比少增3524億元，而企業(yè)債券凈融資同比多增1874億元；非金融企業(yè)股票融資同比多增309億元。同時(shí)，由于信貸規(guī)模受限，銀行貸款利率上浮占比持續(xù)上升，民間借貸利率也持續(xù)攀高，也反映出企業(yè)對(duì)未來(lái)經(jīng)營(yíng)相對(duì)樂(lè)觀。結(jié)合一季度企業(yè)盈利數(shù)據(jù)，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)1-2月份盈利增長(zhǎng)34.3%，這也預(yù)示后續(xù)由企業(yè)推動(dòng)的固定資產(chǎn)投資仍將保持較高增速。
    一季度工業(yè)增加值同比上升14.4%，這是在去年同期20%左右增速的高基數(shù)上出現(xiàn)的。今年首季全國(guó)平均日產(chǎn)量192.78萬(wàn)噸，再創(chuàng)同期最高水平。在能源生產(chǎn)和消費(fèi)方面，一季度發(fā)電量和用電量增速均高于去年第四季度的水平。這些數(shù)據(jù)均表明經(jīng)濟(jì)內(nèi)在活力仍然充沛。
    就經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力而言，今年三駕馬車(chē)估計(jì)都將呈現(xiàn)小幅減速的格局，但回落幅度都不大，經(jīng)濟(jì)仍將保持較快增長(zhǎng)。
    先看投資。總體而言，在當(dāng)前的政策背景下，投資增長(zhǎng)受到多方面的壓力，如房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控抑制房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增長(zhǎng)，貨幣政策收緊直接抑制固定資產(chǎn)投資的資金來(lái)源，地方融資平臺(tái)治理等措施也將限制地方政府的投資沖動(dòng)。不過(guò)，今年也存在較多刺激投資的因素，如“十二五”規(guī)劃元年、國(guó)家對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的投資加速、中西部地區(qū)的發(fā)展將進(jìn)一步提速、保障性住房建設(shè)規(guī)模擴(kuò)大、市場(chǎng)流動(dòng)性仍然充裕等。綜合這兩方面因素，筆者預(yù)計(jì)今年我國(guó)固定資產(chǎn)投資增速仍能保持在23%左右。
    再看消費(fèi)。無(wú)疑，一季度消費(fèi)增速明顯低于市場(chǎng)預(yù)期，主要原因是樓市和車(chē)市兩大市場(chǎng)的低迷。以汽車(chē)市場(chǎng)為例，今年一季度我國(guó)汽車(chē)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)8.08%，較上年同期大幅回落63.7個(gè)百分點(diǎn)。而汽車(chē)銷(xiāo)售占社會(huì)消費(fèi)品零售總額的24%，汽車(chē)銷(xiāo)量增速大跌，是導(dǎo)致消費(fèi)增速放緩的主因。再看房地產(chǎn)市場(chǎng)，在空前嚴(yán)厲的房地產(chǎn)調(diào)控政策下，一季度我國(guó)住宅銷(xiāo)售面積持續(xù)下降，住宅類(lèi)相關(guān)商品（家電、家具及裝潢物料等，占零售總額的10%）的銷(xiāo)售增速也隨之顯著下跌。經(jīng)測(cè)算，房地產(chǎn)銷(xiāo)售下降10%，影響消費(fèi)支出約0.13個(gè)百分點(diǎn)。雖然有兩大市場(chǎng)低迷的壓力，但“十二五”規(guī)劃中政府明確提出將通過(guò)提高可支配收入及減輕家庭稅負(fù)負(fù)擔(dān)來(lái)刺激消費(fèi)，這種預(yù)期將支撐居民消費(fèi)維持較快增長(zhǎng)。一季度農(nóng)村居民人均現(xiàn)金收入實(shí)際增長(zhǎng)14.3%，超過(guò)GDP增速和城鎮(zhèn)居收入增速，這是個(gè)非�？上驳默F(xiàn)象，農(nóng)村居民收入的持續(xù)增長(zhǎng)，對(duì)于啟動(dòng)農(nóng)村消費(fèi)是重大利好。樂(lè)觀預(yù)計(jì)，全年消費(fèi)增速或仍能保持在18%左右。
    最后看凈出口。鑒于去年我國(guó)出口的高基數(shù)效應(yīng)，今年我國(guó)出口同比增速可能明顯放緩。從貿(mào)易條件來(lái)看，2008年全球金融危機(jī)之后，我國(guó)進(jìn)口價(jià)格指數(shù)快速下滑使我國(guó)的貿(mào)易條件短暫改善，但隨后，因全球大宗商品價(jià)格快速攀升，我國(guó)進(jìn)口價(jià)格指數(shù)又迅速拉高，貿(mào)易環(huán)境再一次緊張。現(xiàn)在看來(lái)，全球大宗商品價(jià)格仍有進(jìn)一步上漲的可能，加上人民幣升值可能給我國(guó)出口帶來(lái)的負(fù)面影響，今年我國(guó)貿(mào)易條件還可能進(jìn)一步惡化。同時(shí)，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇分化的局面仍將持續(xù)，這也使得年內(nèi)我國(guó)出口增速低于進(jìn)口增速的概率較大，貿(mào)易順差收窄趨勢(shì)將持續(xù)。
    這樣估算下來(lái)，今年我國(guó)出口同比或增長(zhǎng)15%左右，而進(jìn)口增速仍將快于出口增速（20%左右），全年貿(mào)易順差或?qū)⑹照��?200億美元左右，凈出口對(duì)GDP的拉動(dòng)作用也將隨之將進(jìn)一步下降。
    在通脹壓力方面，雖然今年一季度CPI平均漲幅高達(dá)5%，三月更是創(chuàng)下階段新高，預(yù)計(jì)上半年物價(jià)上漲的壓力仍然不小。但同時(shí)也應(yīng)看到，在政府系列調(diào)控政策的作用及物價(jià)運(yùn)行的周期因素影響下，下半年物價(jià)上漲壓力有望有所緩解。
    若從1999年至今的四輪經(jīng)濟(jì)周期來(lái)研判，每輪周期大致在25個(gè)月左右。本輪周期從2009年7月開(kāi)始上行，迄今已經(jīng)運(yùn)行了近22個(gè)月，如果前三次周期規(guī)律仍能發(fā)揮作用的話，那么在今年7月前后物價(jià)很可能會(huì)見(jiàn)頂回落。而M1增速去年年初起至今也確已大幅回落，在貨幣政策緊縮預(yù)期繼續(xù)加強(qiáng)的情況下，M1增速不太可能再次大幅上升。為有效治理通脹，政府自去年以來(lái)從控制貨幣、發(fā)展生產(chǎn)、保障供應(yīng)、搞活流通、加強(qiáng)監(jiān)管等方面入手，多管齊下，效果也正在顯現(xiàn)。至于物價(jià)的翹尾因素影響，去年翹尾因素的最高點(diǎn)是1月和6月，今年二季度后應(yīng)不斷減弱，6月之后翹尾因素當(dāng)逐漸降低歸零。
    基于上述原因分析，筆者認(rèn)為今年物價(jià)上漲將呈現(xiàn)前高后低走勢(shì)，年內(nèi)中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本沒(méi)有陷入“滯脹”局面的可能。（作者唐建偉 系交通銀行金融研究中心高級(jí)宏觀分析師）

來(lái)源：上海證券報(bào)