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標(biāo)普下調(diào)美國評級的內(nèi)外影響

2011/8/9 10:22:09       

上周末,標(biāo)準(zhǔn)普爾下調(diào)了美國主權(quán)信用評級,這將對全球資本市場和經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一系列的影響?傮w來說,標(biāo)普對美國評級下調(diào)之后將出現(xiàn)的以下若干傳導(dǎo)效應(yīng)和代表的市場預(yù)期,可能使已經(jīng)非常脆弱的全球金融市場和經(jīng)濟(jì)前景進(jìn)一步惡化:

首先,在美國評級下調(diào)之后,作為美國政府支持企業(yè)(GSEsFreddieMac(房地美)和FannieMae(房利美)很可能會面臨評級下調(diào)。此外,美國的一些保險公司和銀行,還有美國市政債券也將會面臨評級下調(diào)的壓力。這些機(jī)構(gòu)的融資金成本因此有可能上升,對它們的盈利、現(xiàn)金流和投資與貸款能力產(chǎn)生負(fù)面影響,從而增加美國地方政府的財(cái)政壓力和整體經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險。

第二,金融市場已經(jīng)開始擔(dān)心法國可能是下一個被評級公司下調(diào)AAA級的國家。過去幾個月,法國國債對德國國債的風(fēng)險溢價已經(jīng)明顯上升到80個基點(diǎn)。即使評級公司在短期內(nèi)不下調(diào)法國的主權(quán)信用評級,而只將其前景定為負(fù)面,法國的國債融資成本也將面臨上行壓力。這對目前正在惡化的歐洲債務(wù)危機(jī)來說是雪上加霜。

第三,全球金融市場對經(jīng)合國家(OECD)財(cái)政政策的預(yù)期(某種程度上被美國國債評級下調(diào)所強(qiáng)化),表明市場將迫使這些政府進(jìn)一步加大財(cái)政緊縮的力度。在消費(fèi)和投資信心已經(jīng)在過去十天內(nèi)股市大跌的背景下受到嚴(yán)重挫傷的情況下,繼續(xù)加大財(cái)政緊縮的力度將不可避免地增加短期經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險。

某種意義上講,歐美經(jīng)濟(jì)正在陷入難以自拔的惡性循環(huán):如果財(cái)政不緊縮,資本市場就會認(rèn)為其財(cái)政不可持續(xù)和違約風(fēng)險加大,而市場的觀點(diǎn)有自我實(shí)現(xiàn)的功能:市場認(rèn)為某個國家違約風(fēng)險加大,就會推高其融資成本,而融資成本上升,又會增大其違約風(fēng)險,導(dǎo)致整個金融市場的恐慌從而影響實(shí)體經(jīng)濟(jì);如果政府確實(shí)采取激進(jìn)的財(cái)政緊縮措施(包括削減支出和加稅),也會迫使短期經(jīng)濟(jì)增長減速,財(cái)政收入下降,使短期內(nèi)財(cái)政問題將更加嚴(yán)重。在歐美市場上有影響力的一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為,歐美經(jīng)濟(jì)陷入再次衰退的概率已經(jīng)在過去十天內(nèi)上升到了30%-50%

第四,標(biāo)普對美債評級的下調(diào)增加了資本市場的不確定性。許多投資者對評級下調(diào)所帶來的直接和間接影響無法準(zhǔn)確判斷和估計(jì),其第一反應(yīng)就是拋售可能面臨更大風(fēng)險的資產(chǎn),從而增加了金融市場恐慌性拋售的壓力。而股票市場的大幅下跌又會通過負(fù)面財(cái)富效應(yīng)和信心傳導(dǎo)渠道沖擊實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

鑒于以上的風(fēng)險,歐美政府和央行肯定會采取一些對應(yīng)措施。比如,上周歐洲中央銀行(ECB)已經(jīng)開始購買歐洲一些國家的國債(包括葡萄牙和愛爾蘭),今后也會有條件地購買西班牙和意大利的國債,但會要求這些國家采取更多的財(cái)政緊縮政策和推動結(jié)構(gòu)性改革。西班牙和意大利政府也正在推出這些政策。美國方面,聯(lián)儲可能會用更強(qiáng)的措詞來表述其在很長一段時間內(nèi)保持極低利率的意圖。

對中國來說,應(yīng)該密切關(guān)注近期歐美經(jīng)濟(jì)和金融市場面臨的下行風(fēng)險,及其對中國經(jīng)濟(jì)(尤其是對出口、航運(yùn)和大宗商品行業(yè))的負(fù)面影響,做好預(yù)案,保證宏觀政策的靈活應(yīng)對。

作者為德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

 

來源:財(cái)新網(wǎng)

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