京東方前日公告證實(shí)了本報(bào)之前關(guān)于它當(dāng)“煤老板”的報(bào)道�？缃缗e動(dòng)透露出，這家中國(guó)面板龍頭已陷入發(fā)展“死循環(huán)”。

因缺乏規(guī)模，過(guò)去5年來(lái)，京東方接連重金投資，先后在北京、成都、合肥等地設(shè)立了面板項(xiàng)目，尤其以北京、合肥兩大項(xiàng)目為重。

而這背后，則是京東方接二連三的季度甚至年度虧損。事實(shí)上，2008年之前，京東方曾戴過(guò)ST帽子，2007年行業(yè)回暖勉強(qiáng)摘掉。2008年遭遇金融危機(jī)再度巨虧。2009年它扭虧了，但主要是政府補(bǔ)貼與出售資產(chǎn)舉動(dòng)幫了忙。2010年，京東方再度凈虧20多億元，今年前兩季又巨虧近20億元。

眼下全球面板行業(yè)整體慘淡，連全球龍頭三星也是連續(xù)兩季虧損，甚至將面板整合到半導(dǎo)體業(yè)務(wù)部門(mén)去了。假如不旁逸斜出，不靠奇思妙想，京東方今年將難以避免虧損，ST帽子可能還要戴上。

而眼下，煤炭探礦權(quán)看來(lái)有望救它一把。公告顯示，它以一個(gè)5.5代AM-OLED項(xiàng)目換取鄂爾多斯市10億噸的煤炭探礦權(quán)，這里面有明顯的融資行為。

業(yè)內(nèi)人士表示，10億噸的煤炭探礦權(quán)，估值或約為100億元。由于京東方打算將60%，甚至80%的控股經(jīng)營(yíng)權(quán)轉(zhuǎn)給昊華能源(601101,股吧)，如此，它將融得至少60億至80億元。

這真是一本萬(wàn)利的買(mǎi)賣(mài)。京東方看上去并沒(méi)有真正付出多少代價(jià)。業(yè)內(nèi)人士透露，規(guī)劃投資220億元的AM-OLED項(xiàng)目，本來(lái)它已規(guī)劃多時(shí)，只是并沒(méi)打算落地內(nèi)蒙古。

按照眼下京東方的財(cái)力，它不可能掏出220億元，可能的局面是，從昊華能源那里獲得幾十億元資金后，它可能會(huì)鼓動(dòng)銀團(tuán)掏錢(qián)，甚至不排除巨量增發(fā)。

這應(yīng)該合乎京東方的心意。因?yàn)�，眼下它資金壓力沉重，急需一個(gè)良好的借口落實(shí)龐大的融資計(jì)劃。

它為何不直接選擇增發(fā)？這太難了。接連虧損、行業(yè)環(huán)境惡劣，加上前幾次巨量增發(fā)，已給它的股東們帶來(lái)威脅。北京市國(guó)資委所屬企業(yè)原本控股它，經(jīng)過(guò)幾輪增發(fā)，目前幾家公司僅掌握30%左右的比例。其中，第一大股東北京亦莊國(guó)際投資僅持有9.57%。

至于如果執(zhí)意落實(shí)增發(fā)，危險(xiǎn)的局面是，如此分散的股權(quán)，第一大股北京市國(guó)資委可能失去控制力。即便增發(fā)方案通過(guò)，股東權(quán)益勢(shì)必持續(xù)遭受稀釋。

那它為什么不去引入風(fēng)險(xiǎn)投資呢？面板業(yè)是個(gè)資金、風(fēng)險(xiǎn)高度密集的行業(yè)，本土幾家面板企業(yè)，沒(méi)有一家PE、VC參與其中，它們躲都來(lái)不及。事實(shí)上，除了少部分外資，項(xiàng)目背后主要是國(guó)資。國(guó)資好用，但長(zhǎng)期不賺錢(qián)，地方政府也有壓力，持續(xù)投資的動(dòng)力不會(huì)足，你稀釋它的權(quán)益它也不會(huì)舒服。

如此，忙于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的鄂爾多斯市，為其配置的10億噸煤炭探礦權(quán)，那融資效應(yīng)的好處就在于，京東方的總股本根本不用擴(kuò)大，可以保證大股東權(quán)益與控制力。

也許會(huì)有人問(wèn)，京東方不是承諾投資220億元建設(shè)AM-OLED項(xiàng)目嗎？但是，專(zhuān)業(yè)人士透露，如果只是一條生產(chǎn)線(xiàn)，這一數(shù)據(jù)明顯過(guò)高，之前同行天馬的類(lèi)似項(xiàng)目規(guī)劃投資僅70億元。也許缺口部分，恰恰是京東方融資的目標(biāo)。

自然，這一融資舉動(dòng)也會(huì)伴隨一個(gè)良好的結(jié)局，那就是，2011年，京東方大概可以免除戴上ST的帽子了。或許，煤炭概念還能為京東方北京高世代廠(chǎng)的產(chǎn)能擴(kuò)充帶來(lái)利益。

來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)