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存準(zhǔn)金定向下調(diào)風(fēng)聲再起 貨幣政策或生變

2011/9/9 8:51:02       

隨著央行或?qū)⒍ㄏ蛳抡{(diào)中小銀行準(zhǔn)備金率的傳聞愈演愈烈,此前存準(zhǔn)基數(shù)擴大新政給市場造成的“陰霾”逐漸褪去。銀行間市場,資金利率在短暫飆漲之后,便很快進入了相對寬松狀態(tài)。昨日,上海銀行間同業(yè)拆借利率(Shibor)隔夜品種已經(jīng)穩(wěn)定在3%左右,7天利率亦接近4%

事實上,定向“降準(zhǔn)”的大門已經(jīng)悄然開啟。中國人民銀行網(wǎng)站92日披露,央行將對新疆地區(qū)實行較低的存款準(zhǔn)備金率,其中當(dāng)?shù)爻巧绦袑⒈粓?zhí)行比大型商業(yè)銀行低2個百分點的準(zhǔn)備金率,對農(nóng)信社則執(zhí)行比大型商業(yè)銀行低67個百分點的準(zhǔn)備金率。

存準(zhǔn)基數(shù)擴大新政不給力?

《第一財經(jīng)日報》在上周一的報道中指出,9月份開始,央行將商業(yè)銀行的承兌匯票、信用證、保函等業(yè)務(wù)的保證金存款納入存款準(zhǔn)備金繳存范圍。其中, 中、農(nóng)、工、建、交五大行及郵儲銀行分三期繳存,從95日開始按月繳存,比例為20%40%40%;其他銀行則從915日起,分六期繳存,前四期 均為15%,后兩期為20%

受此消息影響,當(dāng)日銀行間債券市場回購利率全線大幅上行,其中3天和14天品種的漲幅均超過100個基點;7天和14Shibor利率分別上行34個基點和117個基點。

不過,這種漲勢并未得到延續(xù)。關(guān)于差別準(zhǔn)備金措施到期不續(xù)與央行或?qū)⒍ㄏ蛳抡{(diào)部分中小銀行的存款準(zhǔn)備金率的傳聞,極大扭轉(zhuǎn)了悲觀的資金預(yù)期。受此影響,資金利率上漲之勢僅維持了兩個交易日,相比前期漲勢并不顯著。

隨著定向“降準(zhǔn)”的傳聞進一步蔓延,資金利率從上周三開始大幅回落。其間在補繳準(zhǔn)備金首日(95日)資金利率略有反彈,但亦無法阻止其全線下降趨 勢。截至昨日收盤,Shibor隔夜利率微漲5.71個基點,報3.0546%7天利率下跌12.58個基點,報4.3625%;14天利率下跌 47.25個基點,報4.3483%;1個月期利率下跌16.39個基點,報5.5069%。

“存準(zhǔn)基數(shù)擴大新政的影響表面上看不如預(yù)期,但其實是央行采取了相應(yīng)對沖措施的結(jié)果,比如降低了公開市場的回籠力度。” 宏源證券高級研究員何一峰向本報記者指出,“傳言的差別準(zhǔn)備金到期不續(xù)和下調(diào)中小銀行準(zhǔn)備金率則讓流動性趨緊的預(yù)期回落!

在公開市場上,央行已經(jīng)連續(xù)第七周實現(xiàn)凈投放,累計釋放流動性2440億元,起到了“安撫”市場的作用。本周公開市場到期量更是驟增至1760億元,為9月份單周最高水平,一改此前兩周分別不到300億元的地量水平。

降準(zhǔn)大概率事件?

今年在央行6度上調(diào)存款準(zhǔn)備金率之后,目前國內(nèi)大型金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率已達到21.5%,創(chuàng)下歷史新高;中小型金融機構(gòu)則為18%。近年來,在監(jiān)管層緊縮政策影響下,銀行普遍面臨資金緊張。如今,存準(zhǔn)基數(shù)擴大新政將抽走9000億元流動性,無疑加劇了資金緊張勢頭。

近日來,市場有關(guān)央行將在存準(zhǔn)基數(shù)擴大新政實施后下調(diào)部分銀行的存款準(zhǔn)備金率的傳言便不脛而走。

一位券商交易員向本報記者透露:“年內(nèi)存款準(zhǔn)備金率下調(diào)是大概率事件,但應(yīng)該不是普調(diào),而是差異化下調(diào)。目前來看,央行似乎對流動性的把握信心十足!

何一峰則認(rèn)為:“定向下調(diào)準(zhǔn)備金率是符合定向?qū)捤傻乃悸罚攥F(xiàn)在轉(zhuǎn)向不是很好。除非加大公開市場回籠,或者等到11月份以后,等到期量很少的時候作為對沖資金面緊張的一個措施!

事實上,在通脹壓力不減的預(yù)期下,市場對目前稍微寬松的資金面仍疑慮重重。中信建投宏觀分析師黃文濤則向記者表示,資金面目前的寬松得益于通脹見頂 回落預(yù)期的增強, “大家對通脹預(yù)期樂觀,所以債市有所反應(yīng)!彼指出,資金面不容樂觀,緊縮政策不會止步,畢竟通脹壓力很大。等到15日準(zhǔn)備金繳款的時候,資金面可能會 重新緊張起來。

在這種疑慮下,對于定向“降準(zhǔn)”的傳聞,黃文濤則直言“不好判斷”。何立峰則稱:“不能完全排除這種可能性,但在當(dāng)前通脹形勢還很嚴(yán)峻的情況下出臺這種政策應(yīng)該是不合時宜的!

本周二,除了發(fā)行30億元1年期央票,央行還在公開市場上進行了正回購操作,其中7天正回購200億元,28天正回購490億元。何一峰指出,基于對本月底季末因素沖擊的考慮,央行此舉旨在平滑資金到期量。

“存準(zhǔn)基數(shù)擴大新政對流動性的沖擊是長時間的,未來隨著公開市場到期量的大幅縮減,流動性還是會逐步趨緊,只是趨緊的節(jié)奏會取決于政策的力度! 何一峰表示。

有市場人士指出,央行這次把保證金算進準(zhǔn)備金繳存范圍,并且分批次分期進行,其用意是把握政策主動權(quán),視市場情況再出牌。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委(博客)(微博)周二表示,當(dāng)前經(jīng)濟增長態(tài)勢良好,但通脹壓力仍然較大,要防止前期政策調(diào)整的累積效應(yīng)。這意味著,年內(nèi)貨幣政策將可能是“三不”:不會再加息,也不會再提高法定存款準(zhǔn)備金率,但整體宏觀調(diào)控取向也不會放松。

 

來源:第一財經(jīng)日報

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