事項(xiàng)

九月底，我們就公司經(jīng)營(yíng)情況調(diào)研了大秦鐵路

主要觀點(diǎn)

1.大秦線運(yùn)能即將進(jìn)入緩慢增長(zhǎng)期。鐵路煤炭運(yùn)輸是公司營(yíng)業(yè)收入的主要構(gòu)成部分。2010年公司大秦線完成4.05億噸運(yùn)量，今年計(jì)劃完成4.4億噸，其中上半年已經(jīng)完成2.16億噸。大秦線運(yùn)能已經(jīng)超過(guò)了當(dāng)初4億噸的設(shè)計(jì)運(yùn)能。雖然通過(guò)不斷發(fā)展重載技術(shù)和提高組織效率等方式，大秦線有繼續(xù)提高運(yùn)輸能力的空間，但未來(lái)提升空間并不大，預(yù)計(jì)其運(yùn)能在達(dá)到4.5億噸后將進(jìn)入緩慢增長(zhǎng)期。

2.朔黃鐵路投資收益是公司近期內(nèi)主要看點(diǎn)。朔黃線主要承擔(dān)中國(guó)神華煤炭外運(yùn)工作，上游貨源充足，是"西煤東運(yùn)"的另外一條重要通道。此外，朔黃線毛利率和凈利率明顯高于大秦線。2010年收購(gòu)太原局資產(chǎn)后，公司持有朔黃公司41.16%的股權(quán)。朔黃線業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)帶來(lái)的投資收益將極大促進(jìn)公司業(yè)績(jī)提升，成為公司短期內(nèi)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要看點(diǎn)。根據(jù)2011年半年報(bào)顯示，公司上半年?duì)I業(yè)利潤(rùn)增加11.93億元。其中，朔黃線投資收益貢獻(xiàn)了9.19億元，占公司半年度新增營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的77%。

3.貨運(yùn)運(yùn)價(jià)存在上漲預(yù)期。鐵路系統(tǒng)普貨運(yùn)價(jià)最近一次上調(diào)發(fā)生在2011年4月，曾上調(diào)0.002元/噸公里，且近年幾乎每年都在上調(diào)。隨著未來(lái)通脹持續(xù)及鐵道部經(jīng)營(yíng)不佳現(xiàn)狀，普貨運(yùn)價(jià)有望繼續(xù)上調(diào)。目前，公司特殊運(yùn)價(jià)為0.751元/噸公里，已經(jīng)持續(xù)八年沒(méi)有調(diào)整過(guò)。若普貨運(yùn)價(jià)持續(xù)上漲，特殊運(yùn)價(jià)也可能出現(xiàn)上調(diào)，則公司業(yè)績(jī)有望得到提升。但目前價(jià)格調(diào)整的決定權(quán)在鐵道部及價(jià)格司，尚未有確定的時(shí)間表。

4.鐵路系統(tǒng)資產(chǎn)進(jìn)一步注入值得期待。高位的資產(chǎn)負(fù)債率和高額的利息使鐵道部經(jīng)營(yíng)舉步維艱。

長(zhǎng)期以來(lái)，鐵道部的三家上市公司被默認(rèn)定位于鐵道部的融資平臺(tái)。2010年公司通過(guò)收購(gòu)太原局為鐵道部帶來(lái)328億元的資金收入。在目前其資金缺口巨大的情況下，進(jìn)一步的資產(chǎn)注入值得期待。具體來(lái)看，山西局附近的呼和浩特局、西安局及北京局等都很有可能成為接下來(lái)的資產(chǎn)注入對(duì)象，公司的運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)將得到進(jìn)一步完善。

5.多元化經(jīng)營(yíng)、貨運(yùn)運(yùn)力釋放亦值得關(guān)注。公司2010年收購(gòu)太原局資產(chǎn)后，已經(jīng)從單一的貨運(yùn)公司轉(zhuǎn)型為客、貨運(yùn)輸公司。2010年公司客運(yùn)收入占比11%，在鐵路體制改革及鐵道部放權(quán)于鐵道局的背景下，綜合運(yùn)營(yíng)收入亦有提高的可能性。政策層面上，鐵道部也多次強(qiáng)調(diào)未來(lái)鐵路運(yùn)輸將實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng)，倡議服務(wù)向鐵路運(yùn)輸?shù)膬啥搜由�，并大力發(fā)展高附加值服務(wù)。公司上市并收購(gòu)太原局資產(chǎn)后，增加了自主經(jīng)營(yíng)權(quán)，更有利于向綜合業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。

來(lái)源：搜狐證劵