2011年7月25日，芝加哥商業(yè)交易所（CME）以普氏能源澳大利亞硬煉焦煤現(xiàn)貨報價指數(shù)為基礎(chǔ)，開始了煉焦煤掉期交易，這是全球第一個煉焦煤標(biāo)準(zhǔn)化衍生產(chǎn)品。

商品掉期交易是近年來國際市場發(fā)展較為迅速的場外衍生品交易。目前掉期交易以固定價格與浮動價格的商品價格互換為主，其基本交易過程為：參與交易的雙方A和B，A為一定數(shù)量的某種商品按照每單位固定價格定期向B支付款項(xiàng)，B為相等數(shù)量的商品按照每單位浮動價格向A支付款項(xiàng)，其中浮動價格是以某段時間內(nèi)即期價格為基礎(chǔ)計算的平均數(shù)，結(jié)算方式多采用現(xiàn)金結(jié)算。因此從本質(zhì)上看，商品掉期是固定風(fēng)險與浮動風(fēng)險之間的互換。

掉期交易對煉焦煤定價的影響

CME煉焦煤掉期交易作為全球第一個標(biāo)準(zhǔn)化煉焦煤金融產(chǎn)品，將逐漸形成具有國際影響力的煉焦煤價格，對國際煉焦煤定價產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

1.定價方式將逐步向指數(shù)化定價轉(zhuǎn)變

目前，在全球大宗商品的國際貿(mào)易中，除鐵礦石和煤炭外，基本都已形成了以期貨為基礎(chǔ)的定價模式。近兩年，鐵礦石和焦煤的定價方式也逐漸打破了傳統(tǒng)的長協(xié)定價模式，轉(zhuǎn)向季度和月度定價，而掉期交易的推出必將進(jìn)一步推動國際焦煤定價的市場化，最終轉(zhuǎn)向指數(shù)定價。

2.國際金融資本對價格形成的影響力增強(qiáng)

掉期交易價格屬于遠(yuǎn)期價格，具有一定的價格發(fā)現(xiàn)功能，隨著掉期交易的成熟，將對現(xiàn)貨價格指數(shù)產(chǎn)生影響。金融資本作為投機(jī)力量，深度介入煉焦煤掉期交易，對未來煉焦煤價格形成的影響力逐漸增強(qiáng)，國際煉焦煤產(chǎn)業(yè)金融化趨勢逐漸形成。

3.煉焦煤價格全球一體化程度將提高

澳大利亞是全球最大的煉焦煤出口國，對國際煉焦煤定價有著重要影響。以該國煉焦煤價格指數(shù)為交易標(biāo)的開展交易，形成公開市場價格，必將進(jìn)一步提升其在國際煉焦煤貿(mào)易中的定價地位，促進(jìn)全球煉焦煤價格一體化。

我國相關(guān)行業(yè)的應(yīng)對策略

2010年，我國煉焦煤進(jìn)口達(dá)到4727萬噸，其中從澳大利亞進(jìn)口1738萬噸，占我國總進(jìn)口量的36.8％。以澳大利亞硬煉焦煤價格指數(shù)為交易標(biāo)的開展掉期交易，意味著我國在很大一部分煉焦煤進(jìn)口的定價中將處于更加被動的地位。因此，我國應(yīng)未雨綢繆，盡快制訂應(yīng)對策略。

1.進(jìn)一步提高國內(nèi)煉焦煤市場化程度

我國煉焦煤較早實(shí)行了市場化改革，市場化程度較高，但為了應(yīng)對國際煉焦煤市場的變化，國內(nèi)煉焦煤產(chǎn)業(yè)應(yīng)進(jìn)一步擺脫計劃經(jīng)濟(jì)遺留下來的思維方式，以市場為導(dǎo)向，重視產(chǎn)業(yè)信息收集與分析，真正提升服務(wù)水平。

2.編制具有全國影響力的價格指數(shù)

我國是世界上最大的煉焦煤生產(chǎn)國和消費(fèi)國，但到目前為止，并未形成具有影響力的代表性煉焦煤價格，這不利于我國煉焦煤進(jìn)口價格談判，也不利于指導(dǎo)全國煉焦煤定價以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)企業(yè)生產(chǎn)。我國應(yīng)借鑒國際市場經(jīng)驗(yàn)，盡快編制具有全國影響力的價格指數(shù)。目前，華北和華東地區(qū)已經(jīng)形成了一些重要的煉焦煤集散地，具備了形成統(tǒng)一價格指數(shù)的條件。

3.推動國內(nèi)煉焦煤期貨的研究和上市

價格發(fā)現(xiàn)和套期保值是期貨市場的兩個基本功能，上市煉焦煤期貨有利于形成我國統(tǒng)一的煉焦煤定價，與國際市場接軌。CME煉焦煤掉期交易的開展，表明煉焦煤的標(biāo)準(zhǔn)化交易是完全可行的，這為我國煉焦煤期貨的研究和開發(fā)提供了借鑒，我們應(yīng)加快推動煉焦煤期貨的上市，為相關(guān)企業(yè)提供風(fēng)險管理的工具。

CME煉焦煤掉期交易

CME煉焦煤掉期交易為場外衍生品交易，CME的結(jié)算平臺ClearPort為交易者提供結(jié)算業(yè)務(wù)。在產(chǎn)品設(shè)計上，選取某個月份普氏能源澳大利亞硬煉焦煤離岸價指數(shù)的月平均值為浮動價格，合約的賣方以固定價格賣出該浮動價格，相反，買方則以固定價格買入該浮動價格，合約到期時，固定價格與浮動價格之間的差為賣方的盈虧，浮動價格與固定成交價之間的差為買方盈虧，兩個數(shù)值大小相等，盈虧相反，最終以現(xiàn)金結(jié)算。

來源： 期貨日報