2011年前三個(gè)季度公司實(shí)現(xiàn)收入662.94億元,同比增長(zhǎng)26.1%。實(shí)現(xiàn)歸屬股東凈利76.46億元,同比增26.1%,EPS0.58元。三季度凈利環(huán)比減少1.1%,同比增長(zhǎng)65.1%。

　　停產(chǎn)影響遠(yuǎn)低于預(yù)期,調(diào)高11年EPS0.03元。9月16日透水事故導(dǎo)致全集團(tuán)井工礦停產(chǎn)整頓。從持續(xù)跟蹤的山西日均產(chǎn)量看,停產(chǎn)對(duì)公司的影響僅限于9月下旬。在產(chǎn)能減少50%的情況下,9月下旬平朔礦區(qū)減產(chǎn)幅度約為42%,說明露天礦仍有一定的擴(kuò)產(chǎn)彈性。隨著10月初安家?guī)X兩座井工礦的復(fù)產(chǎn),10月份平朔礦區(qū)日均產(chǎn)量與正常月份基本持平(平朔停產(chǎn)產(chǎn)能仍占20%)。實(shí)際測(cè)算后,停產(chǎn)對(duì)公司原煤產(chǎn)量的影響僅有170萬(wàn)噸(平朔130萬(wàn)噸、東坡礦40萬(wàn)噸),遠(yuǎn)低于之前500萬(wàn)噸的估計(jì),對(duì)應(yīng)調(diào)高11年EPS0.03元(之前認(rèn)為停產(chǎn)將減少公司11年EPS0.04元)。

　　王家?guī)X恢復(fù)建設(shè)。10月19日公司發(fā)布公告,王家?guī)X礦(600萬(wàn)噸)于近期恢復(fù)建設(shè)。預(yù)計(jì)王家?guī)X礦將于12年8月份投產(chǎn),12年產(chǎn)量貢獻(xiàn)有限,大幅增產(chǎn)留待13年。此外,東露天(2000萬(wàn)噸)、禾草溝煤礦(300萬(wàn)噸)、上海能源旗下的天山煤電106礦(180萬(wàn)噸)將是公司12-13年內(nèi)生增長(zhǎng)的主要來源。

　　財(cái)務(wù)費(fèi)用和資源稅較11年增加,壓制12年業(yè)績(jī)。不考慮資產(chǎn)注入,雖然12年公司原煤產(chǎn)量有7%的增長(zhǎng)空間,但資源稅和150億中票的財(cái)務(wù)費(fèi)用對(duì)公司12年業(yè)績(jī)將產(chǎn)生一定的負(fù)面影響,兩項(xiàng)費(fèi)用使公司12年凈利較11年減少5.4億元,對(duì)應(yīng)12年EPS為-0.04元。

　　維持“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。調(diào)低公司11年自產(chǎn)煤材料成本增速估計(jì)和11年銷售費(fèi)用率,預(yù)計(jì)11年、12年EPS分別為0.66、0.71元,動(dòng)態(tài)PE分別為14倍和13倍,維持“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。

來源:國(guó)泰君安