外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的持續(xù)惡化，內(nèi)部宏觀調(diào)控和結(jié)構(gòu)調(diào)整政策的持續(xù)進(jìn)行，成為影響國(guó)內(nèi)市場(chǎng)信心的兩大因素。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)(尤其是資本市場(chǎng))人士不斷在追問(wèn)：中國(guó)的宏觀政策是否會(huì)轉(zhuǎn)向?何時(shí)會(huì)轉(zhuǎn)向?
　　
　　國(guó)務(wù)院總理溫家寶提出宏觀調(diào)控要“預(yù)調(diào)微調(diào)”，這曾帶給市場(chǎng)一線希望，認(rèn)為宏觀調(diào)控放松很快就會(huì)到來(lái)。但從“微調(diào)”的領(lǐng)域和做法來(lái)看，調(diào)整僅限于小微企業(yè)融資支持等局部領(lǐng)域，并不足以帶來(lái)整體宏觀政策的逆轉(zhuǎn)。在國(guó)際市場(chǎng)負(fù)面消息不斷之下，至少?gòu)膰?guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的表現(xiàn)來(lái)看，市場(chǎng)信心重歸落寞。
　　
　　日前，分管金融工作的王岐山副總理的兩次講話又引起了市場(chǎng)的關(guān)注。在成都舉行的第22屆中美商貿(mào)聯(lián)委會(huì)上，國(guó)務(wù)院副總理王岐山表示，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依然嚴(yán)峻，確保經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是壓倒一切的任務(wù)，不平衡的復(fù)蘇比平衡的衰退要好。中美兩國(guó)作為世界主要經(jīng)濟(jì)體，自身經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展就是對(duì)世界的積極貢獻(xiàn)。雙方應(yīng)同舟共濟(jì)，以實(shí)際行動(dòng)反對(duì)貿(mào)易保護(hù)主義，避免經(jīng)濟(jì)問(wèn)題政治化。
　　
　　在此之前，王岐山副總理在湖北宜昌也曾發(fā)表講話，他說(shuō)，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)十分嚴(yán)峻，不確定之中可以確定的是，國(guó)際金融危機(jī)引發(fā)的世界經(jīng)濟(jì)衰退將長(zhǎng)期化。對(duì)于我們這樣一個(gè)對(duì)外依存度很高的國(guó)家來(lái)說(shuō)，關(guān)鍵要認(rèn)清形勢(shì)，把自己的事情辦好。
　　
　　雖然王岐山副總理在成都的一番話是對(duì)美國(guó)講的，但國(guó)內(nèi)市場(chǎng)聽(tīng)出了弦外之音，認(rèn)為這是中國(guó)政府高層對(duì)經(jīng)濟(jì)增速放緩感到擔(dān)憂。結(jié)合他在宜昌的講話，國(guó)內(nèi)有相當(dāng)多的研究界人士和市場(chǎng)人士認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的下行正在引起決策層的擔(dān)憂，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的繼續(xù)回落，宏觀政策上的微調(diào)將會(huì)持續(xù)，而市場(chǎng)期望的政策拐點(diǎn)也正在逼近，很可能很快就會(huì)到來(lái)。
　　
　　我們注意到，資本市場(chǎng)對(duì)此給出了更“激進(jìn)”的解讀：王岐山副總理“確保經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇壓倒一切”的講話，透露了中國(guó)政府對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展重視程度很高，預(yù)示著如果經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下滑苗頭，政府層面上將會(huì)出臺(tái)相關(guān)措施，不排除調(diào)整貨幣政策，以刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，這將對(duì)A股產(chǎn)生利好影響。據(jù)媒體最新透露，中國(guó)央行可能下調(diào)浙江部分中小銀行的存款準(zhǔn)備金率，這可能被市場(chǎng)解讀為央行政策轉(zhuǎn)向的開(kāi)始。
　　
　　不過(guò)，在安邦研究團(tuán)隊(duì)看來(lái)，如果僅從領(lǐng)導(dǎo)人的講話就預(yù)測(cè)出宏觀政策的轉(zhuǎn)向，這未必太失之簡(jiǎn)單。中國(guó)政府之所以在經(jīng)濟(jì)下行的過(guò)程中堅(jiān)持宏觀調(diào)控，是基于對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)很多深層問(wèn)題的深刻認(rèn)識(shí)，以及對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)所處歷史階段的大判斷。
　　
　　我們認(rèn)為，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的形勢(shì)極為復(fù)雜，外部環(huán)境惡化與內(nèi)部經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型壓力同時(shí)作用于經(jīng)濟(jì)政策。從中國(guó)政府來(lái)看，經(jīng)濟(jì)政策有兩個(gè)“核心目標(biāo)”要保�。阂皇潜＝�(jīng)濟(jì)不失速。中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速要放緩，但不能過(guò)低，否則會(huì)引發(fā)社會(huì)問(wèn)題;二是保銀行不出問(wèn)題。中國(guó)以國(guó)有銀行為主的銀行體系，掌控著中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的金融資源，只要銀行不出問(wèn)題，就出不了大事。
　　
　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的主要挑戰(zhàn)來(lái)自內(nèi)部，這也是為什么王岐山副總理強(qiáng)調(diào)中國(guó)要“把自己的事情辦好”。近期，有人提出中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨三個(gè)“10萬(wàn)億”的問(wèn)題——銀行體系之外循環(huán)的資金有10萬(wàn)億，房地產(chǎn)相關(guān)貸款有10萬(wàn)億，地方融資平臺(tái)債務(wù)有10萬(wàn)億。對(duì)這些數(shù)字雖然還存在爭(zhēng)議，但其中反映的國(guó)有企業(yè)吃銀行、地方政府吃銀行的問(wèn)題卻是客觀存在的，在一定條件下，這很可能變成現(xiàn)實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。面對(duì)這些問(wèn)題，結(jié)構(gòu)調(diào)整必須大刀闊斧地推進(jìn)。
　　
　　我們還認(rèn)為，通脹問(wèn)題的重要性依然不能低估。中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前的許多問(wèn)題來(lái)自此前的強(qiáng)刺激政策，信貸井噴、投資井噴、資產(chǎn)價(jià)格高企的后遺癥仍然嚴(yán)重;衡量通脹的CPI數(shù)據(jù)，無(wú)法真實(shí)全面地反映現(xiàn)在的物價(jià)壓力，油荒、電荒、煤荒持續(xù)至今，都意味著中國(guó)的通脹被低估了。這都會(huì)限制中國(guó)政策轉(zhuǎn)向的可能。
　　
　　最終分析結(jié)論(Final Analysis Conclusion)：
　　
　　總體來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)保增長(zhǎng)的問(wèn)題不大，經(jīng)濟(jì)調(diào)整則是主要矛盾。雖然央行可能會(huì)在局部領(lǐng)域有所松動(dòng)，但我們認(rèn)為，中國(guó)的政策拐點(diǎn)還沒(méi)有到來(lái)，中國(guó)政府對(duì)任何全面的政策轉(zhuǎn)向都要極為謹(jǐn)慎!
　　
　　來(lái)源：中國(guó)經(jīng)營(yíng)網(wǎng)