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11月CPI預(yù)期滑至4.4% 政策將更關(guān)注增長

2011/12/6 10:12:56       

  2011年11月“第一財經(jīng)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家調(diào)研”顯示,來自國內(nèi)外24家金融機(jī)構(gòu)的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測,11月CPI有望繼續(xù)下行,預(yù)測均值為4.4%,較10月統(tǒng)計局公布的5.5%下降1.1個百分點。與此同時,三駕馬車?yán)^續(xù)疲軟,進(jìn)出口增速更是全線回調(diào)。
  
  2011年12月“第一財經(jīng)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家信心指數(shù)”預(yù)測均值為49.9,首度跌落50榮枯分水嶺,低于11月信心指數(shù)50.4的均值水平。
  
  1信心指數(shù):
  
  預(yù)測均值49.9

  
  調(diào)研結(jié)果顯示,12月“第一財經(jīng)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家信心指數(shù)”預(yù)測均值為49.9,中位數(shù)為50.0,均低于11月50.4的均值水平。其中,中信建投給出了最大值51.2,工銀瑞信給出了最小值48.5。
  
  12月1日,中國物流與采購聯(lián)合會公布了11月中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI),49.0%的數(shù)值跌破了經(jīng)濟(jì)收縮和擴(kuò)張的分水嶺,創(chuàng)下32個月以來的新低。
  
  民生證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家滕泰(微博)認(rèn)為,11月PMI為49.0%,表明經(jīng)濟(jì)下滑到了衰退邊緣。瑞穗證券亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光也指出,PMI數(shù)據(jù)再創(chuàng)新低,顯示經(jīng)濟(jì)下滑幅度或已超出決策層調(diào)控預(yù)期,硬著陸風(fēng)險正在加大。
  
  至于未來我國經(jīng)濟(jì)圖景,招商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁安華認(rèn)為,受國內(nèi)外需求放緩影響,經(jīng)濟(jì)增速將會進(jìn)一步下降,預(yù)計四季度經(jīng)濟(jì)同比增長8.8%左右,部分行業(yè)庫存出現(xiàn)階段性回升后再次進(jìn)入去庫存階段。
  
  中國銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征(博客)也預(yù)計,未來幾個季度我國經(jīng)濟(jì)增長將繼續(xù)有所放緩,今年四季度我國GDP增長8.7%左右,2012年全年GDP增長8.8%左右。
  
  不過,也有機(jī)構(gòu)看到了宏觀形勢積極向好的一面。興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委(博客)(微博)表示,目前新增信貸余額已開始反彈,而預(yù)計M2同比增速也將在2012年第一季度出現(xiàn)反彈,這意味著,當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)狀況是調(diào)控周期中的谷底,隨著政策的向松微調(diào),未來經(jīng)濟(jì)即將趨穩(wěn)回升。
  
  沈建光也認(rèn)為,隨著貨幣政策由過緊轉(zhuǎn)向中性,再加上更積極的財政政策,可以避免明年經(jīng)濟(jì)硬著陸,預(yù)計2012年中國GDP增速或為8.7%。
  
  匯豐銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌也預(yù)計,隨著試點的市政債發(fā)行有望全國推廣,加上中央財政加大轉(zhuǎn)移支付的力度,將有助于明年以及之后幾年GDP增速保持在8%以上,足以對沖歐債危機(jī)可能給我國出口帶來的負(fù)面影響。
  
  2CPI:
  
  預(yù)測均值跌至4.4%

  
  11月CPI將繼續(xù)下行。
  
  調(diào)研結(jié)果顯示,11月CPI同比增幅預(yù)測均值和中位數(shù)均為4.4%,均低于10月統(tǒng)計局公布的5.5%水平,開始接近年初確定的4%的物價調(diào)控目標(biāo)。其中,法國巴黎銀行給出了最大值4.6%,招商證券給出了最小值4.1%。
  
  丁安華認(rèn)為,未來三個月,CPI繼續(xù)下降,通脹壓力將大為緩解,“對于未來6個月,在需求進(jìn)一步收縮的背景下,CPI將進(jìn)一步呈現(xiàn)震蕩向下的走勢,明年一季度通脹水平將明顯低于今年四季度,可能在3%左右”。
  
  沈建光也判斷通脹已經(jīng)進(jìn)入下行通道。他給出了以下幾個依據(jù):一是緊縮政策效果不斷顯現(xiàn),二是國際大宗商品價格回落,三是國內(nèi)小麥、大豆及煤價走勢遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于國際市場,國內(nèi)商品價格存在下降空間,四是從生產(chǎn)領(lǐng)域向消費(fèi)領(lǐng)域傳導(dǎo)的通脹壓力將會逐步減輕。
  
  交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平(微博)預(yù)計12月CPI同比可能回落到4%以下,全年CPI同比的平均漲幅在5.4%左右,2012年物價漲幅將呈現(xiàn)進(jìn)一步下降的趨勢,初步判斷全年CPI同比漲幅將在3%~3.5%的區(qū)間。
  
  雖然目前通脹壓力已經(jīng)開始緩解,但是沈建光認(rèn)為明年通脹總體回落幅度可能有限,預(yù)計明年通脹平均水平或為4.5%。他認(rèn)為,明年全球流動性較為寬松,中國貨幣政策環(huán)境則更為寬松,再加上劉易斯拐點出現(xiàn)以后,勞動力成本上漲已具有趨勢性特征。中國明年通脹形勢并不樂觀。
  
  隨著CPI跌破5%,11月PPI也將大幅回落。調(diào)研結(jié)果顯示,11月PPI同比增幅預(yù)測均值為3.4%,中位數(shù)為3.3%,均低于10月統(tǒng)計局公布的5.0%的水平。其中,銀河證券給出了最大值5.3%,中金公司給出了最小值2.7%。
  
  連平預(yù)計未來PPI將持續(xù)回落至低位。他指出,年末PPI翹尾因素將歸零,明年年初也較低,而且近期新漲價因素也較低,因為國際大宗商品延續(xù)震蕩下行態(tài)勢,國內(nèi)需求持續(xù)小幅放緩。
  
  3社會消費(fèi)品零售總額:
  
  預(yù)測均值16.7%

  
  調(diào)研結(jié)果顯示,11月社會消費(fèi)品零售總額同比增幅預(yù)測均值為16.7%,中位數(shù)為16.8%,均低于10月統(tǒng)計局公布的17.2%的增幅水平。其中,交通銀行給出了最大值17.1%,瑞銀證券給出了最小值16.0%。
  
  中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳認(rèn)為,消費(fèi)增速將回落,“由于11月整體價格水平快速下滑,加之去年年底汽車零售基數(shù)較高,社會零售總額可能會出現(xiàn)一定下滑,預(yù)期全社會零售總額同比回落至16.6%”。
  
  連平則指出,從數(shù)據(jù)上看,社會消費(fèi)品零售總額延續(xù)了2月以來的小幅回升態(tài)勢,雖然之前3個月停留在17%,但近兩月每月新增額同比仍處于17%以上,預(yù)計11月仍將維持小幅上升的態(tài)勢。他認(rèn)為,未來政府將把促進(jìn)消費(fèi)作為經(jīng)濟(jì)增長的重要任務(wù),居民收入水平逐步提高,物價壓力趨于緩解,也有利于消費(fèi)信心增強(qiáng),預(yù)計未來社會消費(fèi)品零售總額將逐步小幅提升。
  
  4工業(yè)增加值:
  
  預(yù)測均值12.6%

  
  調(diào)研結(jié)果顯示,11月工業(yè)增加值同比增幅預(yù)測均值和中位數(shù)均為12.6%,均較10月統(tǒng)計局公布的13.2%的增幅水平有所回落。其中,銀河證券給出了最大值14.1%,摩根大通給出了最小值11.8%。
  
  諸建芳指出,11月PMI的新訂單指數(shù)與產(chǎn)成品指數(shù)缺口由正轉(zhuǎn)負(fù),約為-5.3個百分點,反映未來需求將進(jìn)一步萎縮,嚴(yán)重制約企業(yè)生產(chǎn)活動,預(yù)計11月份工業(yè)增速將顯著回落,同比增速約12.2%。
  
  連平認(rèn)為,從數(shù)據(jù)上看,10月工業(yè)增加值延續(xù)了6月以來小幅下降的趨勢,11月再度小幅下行的可能性較大,而近期外部出口需求疲弱,進(jìn)出口增速趨于下調(diào),國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)小幅放緩,同時發(fā)電量、貨運(yùn)量等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也表明工業(yè)增加值很可能繼續(xù)下調(diào)態(tài)勢。
  
  5固定資產(chǎn)投資:
  
  預(yù)測均值24.6%

  
  調(diào)研結(jié)果顯示,1~11月份固定資產(chǎn)投資同比增幅預(yù)測均值為24.6%,中位數(shù)為24.7%,均低于統(tǒng)計局公布的前十月24.9%的增幅水平。其中,銀河證券給出了最大值25.0%,中國銀行給出了最小值24.0%。
  
  諸建芳預(yù)計投資增速繼續(xù)回落,不僅因為房地產(chǎn)銷售情況繼續(xù)低迷,房地產(chǎn)新開工和投資增速繼續(xù)回落,而且也因受內(nèi)外需放緩影響,制造業(yè)投資增速也有所下降。
  
  連平表示,從歷史規(guī)律來看,臨近年末固定資產(chǎn)投資累計同比往往會有所回落,今年5月以來也一直延續(xù)了小幅下滑的態(tài)勢,而近期保障房開工情況已基本達(dá)標(biāo),年末大幅新開工建設(shè)的可能性較小,預(yù)計年末固定資產(chǎn)投資可能延續(xù)小幅下滑的態(tài)勢。
  
  明年的固定資產(chǎn)投資增速也不樂觀。工銀瑞信基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳超認(rèn)為,2012年房地產(chǎn)投資則可能加速下滑,如果沒有基建投資的緩沖,投資加速下滑亦成定數(shù)。
  
  6外貿(mào):
  
  進(jìn)出口增速雙降

  
  調(diào)研結(jié)果顯示,11月貿(mào)易順差預(yù)測均值為147.4億美元,中位數(shù)為152.0億美元,均低于10月統(tǒng)計局公布的170.3億美元的規(guī)模水平。其中,摩根大通給出了最大值211億美元,交銀國際給出了最小值70億美元。
  
  沈建光預(yù)計全年貿(mào)易順差將低于1500億美元。根據(jù)商務(wù)部11月11日發(fā)布的《中國對外貿(mào)易形勢報告(2011年秋季)》,今年我國貿(mào)易順差規(guī)模在1500億美元左右,低于2010年1831億美元的規(guī)模水平。
  
  在出口方面,調(diào)研結(jié)果顯示,11月出口同比增速預(yù)測均值為11.3%,中位數(shù)為12.0%,均低于海關(guān)總署公布的10月水平(15.9%)。其中,中國銀行給出了最大值15.5%,交銀國際給出了最小值6.0%。
  
  沈建光認(rèn)為,外部需求明顯放緩,11月PMI新出口訂單指數(shù)繼續(xù)下降,位于50%以下,顯示外部需求出現(xiàn)疲軟,而早前廣交會上,來自美國和歐洲的訂單分別減少24%和19%,作為中國最大的兩個貿(mào)易伙伴,歐美經(jīng)濟(jì)放緩對中國出口的影響正在逐步加大。
  
  連平也預(yù)計,未來出口環(huán)境將逐漸趨于惡化,歐美發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)狀況堪憂,消費(fèi)者信心不足,再加上新興市場國家經(jīng)濟(jì)增長可能減速,對中國商品需求很可能逐漸下降,預(yù)計11月出口同比增速將比10月有所下滑,未來出口同比增速將處于低位運(yùn)行。
  
  在進(jìn)口方面,調(diào)研結(jié)果顯示,11月進(jìn)口同比增速預(yù)測均值為19.2%,中位數(shù)為19.0%,均大幅低于海關(guān)總署公布的10月水平(28.7%)。其中,中國銀行給出了最大值26.0%,摩根大通給出了最小值13.9%。
  
  連平認(rèn)為雖然政府力推擴(kuò)大進(jìn)口的政策,但因為未來國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)小幅放緩,國際大宗商品很可能繼續(xù)震蕩下行,所以進(jìn)口仍將處于一個較為平穩(wěn)的增長狀態(tài)。
  
  7新增貸款:
  
  預(yù)測均值5645億元

  
  調(diào)研結(jié)果顯示,11月新增貸款預(yù)測均值為5645億元,中位數(shù)為5650億元,均低于央行公布的10月水平(5868億元)。其中,中信建投給出了最大值6300億元,中金公司給出了最小值4500億元。
  
  中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生指出,考慮到貿(mào)易順差下降和資本流出的態(tài)勢短期內(nèi)不會扭轉(zhuǎn),明年外匯占款將較今年顯著下降,這意味著,要實現(xiàn)我們預(yù)估的14%的M2增速目標(biāo),明年新增貸款需要有比較大的上升。
  
  連平認(rèn)為,政策微調(diào)、定向放松有助于信貸增長,但考慮到10月貸款多增有短期因素,加之銀行面臨存款增長乏力和貸存比考核的約束,預(yù)計12月新增貸款繼續(xù)呈平穩(wěn)運(yùn)行、合理適度增長的態(tài)勢,全年新增貸款在7.5萬億左右的可能性較大。
  
  8M2:
  
  預(yù)測均值12.9%

  
  調(diào)研結(jié)果顯示,11月M2同比增速預(yù)測均值和中位數(shù)均為12.9%,與央行公布的10月水平持平。其中,銀河證券給出了最大值13.8%,交通銀行給出了最小值12.3%。
  
  結(jié)合通脹下行和增長放緩的趨勢,彭文生預(yù)計隨著通脹率下降,M2實際增長將比今年顯著上升,明年M2增長目標(biāo)在14%左右。
  
  屈宏斌說,明年的貨幣供應(yīng)量政策目標(biāo)也可能為16%,顯著高于目前13%左右的實際增速。
  
  連平指出,季初因素消失、新增貸款維持一定規(guī)模、財政存款下放等因素有利于貨幣供應(yīng)增長,但外匯占款增長放緩、資本現(xiàn)流出跡象則限制貨幣供應(yīng)擴(kuò)張,加之去年11月基數(shù)較大(當(dāng)月新增M2絕對額10000億元),預(yù)計M2同比增速繼續(xù)放緩,而隨著明年政策適度放松、信貸增長有所加快,M2增速有望逐步回升。
  
  9利率:
  
  預(yù)測繼續(xù)保持穩(wěn)定

  
  調(diào)研結(jié)果顯示,本次參與調(diào)研的24家機(jī)構(gòu)中,給出12月利率預(yù)測的機(jī)構(gòu)共有17家,無一預(yù)測12月存在加息可能。
  
  彭文生認(rèn)為,未來幾個月降低存款基準(zhǔn)利率的可能性較小,但不排除央行下調(diào)貸款基準(zhǔn)利率的可能。
  
  屈宏斌表示,利率水平則可能到明年下半年消費(fèi)物價指數(shù)下降到3%以下才會下調(diào),預(yù)計為1次25個基點。
  
  連平表示,目前加息會進(jìn)一步抬高中小企業(yè)融資成本,進(jìn)一步加息的可能性不大,但也尚未到用降息來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的時機(jī),因此明年基準(zhǔn)利率保持穩(wěn)定的可能性較大,但若明年國際形勢急劇惡化、我國遭受嚴(yán)重的外部沖擊,不排除小幅降息的可能,但并不意味著降息周期的到來。
  
  10匯率:
  
  年底預(yù)測均值6.31

  
  調(diào)研結(jié)果顯示,2011年底人民幣對美元匯率預(yù)測均值為6.31,較11月預(yù)測均值(6.28)略有貶值。其中,澳新銀行預(yù)計人民幣升值幅度最小,年底匯率為6.36;銀河證券預(yù)計升幅最大,年底匯率為6.22。
  
  沈建光認(rèn)為,人民幣升值趨勢將趨緩,預(yù)計今年年末人民幣對美元匯率將只升值至6.3。
  
  對于明年人民幣匯率形勢,連平認(rèn)為在中國經(jīng)濟(jì)相對較快增長、勞動生產(chǎn)率持續(xù)提高的情況下,人民幣升值趨勢難以根本改變,但貿(mào)易順差收窄、資本流入減緩升值流出和鼓勵國內(nèi)企業(yè)對外投資等因素會減輕人民幣的升值壓力,加之物價漲幅逐步回落使升值作為抑制通脹工具的必要性降低,明年升值速度有所放緩,全年人民幣對美元升幅在3%~4%左右。
  
  11政策:
  
  更加關(guān)注增長

  
  隨著通脹逐步回落和經(jīng)濟(jì)增速放緩,機(jī)構(gòu)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家們認(rèn)為,未來宏觀政策目標(biāo)可能從此前的防通脹轉(zhuǎn)為保增長,而貨幣政策將在“穩(wěn)健”的大框架內(nèi)向?qū)捤晌⒄{(diào)。央行11月30日宣布的下調(diào)存款準(zhǔn)備金率就是上述觀點的有力注腳。
  
  丁安華指出,在通脹進(jìn)一步回落的情況下,政策重心進(jìn)一步關(guān)注增長,宏觀政策進(jìn)入實質(zhì)性放松階段,短期流動性環(huán)境將較前期有所改善,但是需要關(guān)注歐債等超預(yù)期事件的影響。
  
  陳超也認(rèn)為,政府調(diào)控的目標(biāo)仍應(yīng)把穩(wěn)增長放在第一位,而調(diào)結(jié)構(gòu)的迫切性在2012年將顯得更為突出。沈建光則直言,“可以看到,決策層已經(jīng)在多種場合明確表示,保增長是當(dāng)前壓倒一切的任務(wù)”。
  
  屈宏斌也表示,現(xiàn)在是時候全面寬松以保增長,擺在中國面前的主要風(fēng)險已經(jīng)迅速從通脹壓力轉(zhuǎn)為價格下行壓力,需要加大政策寬松的力度以支持增長。
  
  由于未來政策重心可能更為關(guān)注增長,貨幣政策微調(diào)的空間有多大,備受關(guān)注。摩根大通中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌預(yù)計,在接下來的幾個季度中,政策制定者會繼續(xù)有選擇性地放寬,中央會繼續(xù)有選擇地支持某些重點行業(yè)的發(fā)展,并且支持國內(nèi)的需求。
  
  而沈建光認(rèn)為,央行11月30日宣布下調(diào)存款準(zhǔn)備金率,說明貨幣放松正式拉開大幕,尤其時點選在中央經(jīng)濟(jì)工作會議之前,也許暗示明年的貨幣政策基調(diào)或?qū)⒂蛇^緊回歸中性,表述依然為“穩(wěn)健”。其預(yù)計未來幾月下調(diào)準(zhǔn)備金率仍將繼續(xù),明年上半年,下調(diào)頻率可能會一月一次。
  
  至于下一個存款準(zhǔn)備金率下調(diào)時點,彭文生預(yù)計是明年1月份。他指出,由于明年春節(jié)在1月份,屆時對流動性需求較大,同時,央票和回購的到期量小,可能面臨流動性再次偏緊的局面,因此央行再次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的可能性較大。
  
  至于是否需要比較激進(jìn)的貨幣政策,彭文生認(rèn)為目前尚有較大不確定性,需要密切關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展,尤其是歐洲情況的演變。
  
  除了貨幣政策之外,財政政策也將發(fā)揮作用。屈宏斌認(rèn)為,財政政策應(yīng)當(dāng)在此輪政策寬松中發(fā)揮更重要的作用,預(yù)計未來會有更多針對中小企業(yè)的減稅政策出臺,總量可能達(dá)到GDP的1%,而保障性住房、在建基建項目,以及對低收入農(nóng)戶的補(bǔ)貼力度等都將有所加大。
  
  投資者最關(guān)心的宏觀經(jīng)濟(jì)術(shù)語
  
  1.新增貸款

  
  貸款指銀行或其他信用機(jī)構(gòu)根據(jù)資金必須歸還的原則,按一定利率,為企業(yè)、個人等提供資金的一種信用活動形式。我國銀行貸款分為流動資金貸款、固定資產(chǎn)貸款、城鄉(xiāng)個體工商戶貸款以及農(nóng)業(yè)貸款等科目。
  
  新增貸款是用來反映我國金融機(jī)構(gòu)向企業(yè)和居民發(fā)放的人民幣貸款的增加額的一個統(tǒng)計數(shù)據(jù),由中國人民銀行定期向社會公布。
  
  新增貸款的計算方式為:新增貸款=本期末貸款余額-上期末貸款余額。
  
  2.M2同比增速
  
  M2由貨幣和準(zhǔn)貨幣組成,其中貨幣包括流通中現(xiàn)金和活期存款,準(zhǔn)貨幣包括定期存款、儲蓄存款以及其他存款。同期比增長率按可比口徑計算。
  
  M0、M1、M2、M3都是用來反映貨幣供應(yīng)量的重要指標(biāo)。
  
  我國對貨幣層次的劃分是:
  
  M0=流通中的現(xiàn)金;
  
  狹義貨幣(M1)=M0+活期存款(企業(yè)活期存款+機(jī)關(guān)團(tuán)體部隊存款+農(nóng)村存款+個人持有的信用卡類存款);
  
  廣義貨幣(M2)=M1+城鄉(xiāng)居民儲蓄存款+企業(yè)存款中具有定期性質(zhì)的存款+信托類存款+其他存款。
  
  另外還有M3=M2+金融債券+商業(yè)票據(jù)+大額可轉(zhuǎn)讓定期存單等。
  
  其中,M2減M1是準(zhǔn)貨幣,M3是根據(jù)金融工具的不斷創(chuàng)新而設(shè)置的。
  
  M1反映著經(jīng)濟(jì)中的現(xiàn)實購買力,若M1增速較快,則消費(fèi)和終端市場活躍。
  
  M2不僅反映現(xiàn)實的購買力,還反映潛在的購買力,若M2增速較快,則投資和中間市場活躍。中央銀行和各商業(yè)銀行可以據(jù)此判定貨幣政策。M2過高而M1過低,表明投資過熱、需求不旺,有危機(jī)風(fēng)險;M1過高M(jìn)2過低,表明需求強(qiáng)勁、投資不足,有漲價風(fēng)險。
  
  如何用這些指標(biāo)分析流動性?
  
  分析流動性,我們也從總量和結(jié)構(gòu)兩個角度入手?偭筷P(guān)注全社會的貨幣供給,結(jié)構(gòu)是研究各個細(xì)分市場的流動性供給和方式。貨幣供應(yīng)總量主要受政策影響,需要觀察M1、M2、信貸等存量指標(biāo),以及用來描述資金周轉(zhuǎn)速度的貨幣乘數(shù)和貨幣流通速度等乘數(shù)指標(biāo)。M1、M2、貸款等指標(biāo),體現(xiàn)了整體貨幣投放的速度,結(jié)合利率的變化,我們就能觀察社會的貨幣供給充足與否。但M1、M2、信貸只是全社會貨幣中的一部分,另一部分是表外融資、民間市場等。貨幣供給一般由國家貨幣政策決定,比如今年我國實施緊縮性的貨幣政策,截至三季度末,M1、M2增速分別回落到8.9%、13%,同時表外資產(chǎn)(例如信托、銀行理財產(chǎn)品等)的增速也在今年一季度后,得到了有效的控制。乘數(shù)指標(biāo)其實是用來描述經(jīng)濟(jì)活力的,相同的貨幣總量下,經(jīng)濟(jì)活力越強(qiáng),乘數(shù)越高。
  
  由于社會分成不同的市場,比如債券市場、股票市場、房地產(chǎn)市場等。所以我們除了分析貨幣總量外,還需要分析每個細(xì)分市場的流動性狀況。細(xì)分市場的流動性受全社會流動性的影響,也受該類資產(chǎn)收益率預(yù)期的影響,還會受一些特定因素的影響。
  

  來源:第一財經(jīng)日報

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