供需狀態(tài)變化決定機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)。供需狀況向好是帶來(lái)投資機(jī)會(huì)的關(guān)鍵，2010年下半年產(chǎn)能淘汰等影響供給，地產(chǎn)帶動(dòng)下需求超預(yù)期和企業(yè)間協(xié)同漲價(jià)帶來(lái)機(jī)會(huì)。2011年中期以來(lái)產(chǎn)能集中釋放下出現(xiàn)投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　2011年第四季景氣度下降成定局，淘汰對(duì)2012年供需有積極影響。新產(chǎn)能釋放和需求增長(zhǎng)持續(xù)回落等負(fù)面因素短期無(wú)改善，產(chǎn)能過(guò)剩下行業(yè)景氣度將持續(xù)下降。11年產(chǎn)能淘汰底線為年底，效果滯后對(duì)12年影響明顯。

　　2012年政策提升需求增長(zhǎng)，產(chǎn)能釋放近尾聲帶來(lái)中期趨勢(shì)性機(jī)會(huì)。2011年末產(chǎn)能淘汰減弱產(chǎn)能新增壓力，2012年上半年(樂觀看在一季度)見底是大概率事件。2012年產(chǎn)能釋放近尾聲是行業(yè)最大的向上驅(qū)動(dòng)力，預(yù)計(jì)年產(chǎn)能凈增僅約1億噸左右。2012年需求增長(zhǎng)不悲觀，9月累計(jì)固定資產(chǎn)投資實(shí)際增速16.9%，接近2008年最低水平，10月信貸投放增速為15.6%處低位，新開工和施工項(xiàng)目累計(jì)計(jì)劃投資增速保持向上趨勢(shì)，水泥需求增長(zhǎng)接近最悲觀區(qū)域。預(yù)計(jì)2012年水泥需求增長(zhǎng)約為10.7%，模擬產(chǎn)能利用率較上年年提高約5.9個(gè)百分點(diǎn)，行業(yè)在短期波動(dòng)后，將形成景氣度向上趨勢(shì)，信貸定向?qū)捤烧�策力度決定投資時(shí)機(jī)。

　　區(qū)域需求和供給受益政策力度不同。水利和保障房建設(shè)投資是經(jīng)濟(jì)調(diào)控的著力點(diǎn)，未來(lái)投資增長(zhǎng)超預(yù)期可能性大，需求拉動(dòng)較大區(qū)域約是：山西、黑龍江、安徽、湖南、重慶、貴州、云南、陜西、青海、湖北、江西、寧夏和新疆等�！笆�二五”規(guī)劃的產(chǎn)能目標(biāo)是：除西部、福建和內(nèi)蒙古外其它地區(qū)產(chǎn)能總量不會(huì)增加，已有產(chǎn)能投放中最先受益產(chǎn)能控制政策的省份有：河北、東北三省、浙江、江西、湖北、四川和寧夏等。

　　投資策略：供給端減法的效果正在逐步顯現(xiàn)，需求不過(guò)分悲觀，在估值較低的情況下，建議把握波折中預(yù)期帶來(lái)的階段性波動(dòng)機(jī)會(huì)和趨勢(shì)性機(jī)會(huì)。

　　建議關(guān)注先受益產(chǎn)能控制、淘汰政策及保障房、水利建設(shè)受益較大公司像冀東水泥、海螺水泥、華新水泥、江西水泥、四川雙馬、天山股份和賽馬實(shí)業(yè)等。風(fēng)險(xiǎn)提示：政策調(diào)整力度低于預(yù)期和滯后的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。

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