業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)放緩。2011年,公司營(yíng)業(yè)收入303.72億元,同比增加79.27%,其中:煤炭銷(xiāo)售收入172.53億元,同比增加15.07%;電力熱力銷(xiāo)售收入25.40億元,同比增加112.78%;焦化收入100.54億元,同比增加2249.07%。
　　
　　全年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)28.15億元,同比增加6.47%;每股收益0.8937元。分配預(yù)案:每10股派現(xiàn)金股利人民幣2元(含稅)。公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)放緩,增長(zhǎng)低于我們之前的預(yù)期。
　　
　　煤炭業(yè)務(wù)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。2011年,公司原煤產(chǎn)量2943萬(wàn)噸,創(chuàng)歷史新高,同比增長(zhǎng)14.11%,商品煤銷(xiāo)量2132.11萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)1%,綜合煤價(jià)809.22元/噸,同比增長(zhǎng)13.93%,煤炭銷(xiāo)售收入172.53億元。煤炭業(yè)務(wù)保持了平穩(wěn)增長(zhǎng),毛利率達(dá)到50.95%,比上年增加2個(gè)百分點(diǎn),是公司利潤(rùn)主要來(lái)源。
　　
　　焦化業(yè)務(wù)增收不增利。公司營(yíng)業(yè)總收入的大幅增加主要來(lái)源于焦化業(yè)務(wù),焦化業(yè)務(wù)收入從2010年的4.3億猛增至2011年的上百億,增長(zhǎng)了2249.07%,其中,子公司京唐焦化全年?duì)I業(yè)收入達(dá)93億元,但利潤(rùn)總額僅5038萬(wàn)元,處于微利狀態(tài),使得公司營(yíng)業(yè)總收入雖大幅增長(zhǎng)近八成,但經(jīng)利潤(rùn)僅增長(zhǎng)了6.47%。由于焦化行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境整體不容樂(lè)觀,因此,焦化業(yè)務(wù)要為公司貢獻(xiàn)利潤(rùn)尚待時(shí)日。
　　
　　受焦化業(yè)務(wù)拖累,毛利率大幅下降。由于焦化業(yè)務(wù)毛利率很低,僅有1.54%,且收入巨大,達(dá)100億,拉低了公司整體毛利率,使公司毛利率下降至30.27%,比上年大幅下降13.14個(gè)百分點(diǎn)。
　　
　　內(nèi)生性增長(zhǎng)強(qiáng)勁。內(nèi)生性增長(zhǎng)方面,公司斜溝礦二期1500萬(wàn)噸正在加緊建設(shè)中,建成投產(chǎn)后將增加公司產(chǎn)能約50%。另外,公司參與山西省煤炭資源整合,整合煤礦產(chǎn)能1240萬(wàn)噸,預(yù)計(jì)將于今后三年內(nèi)逐步投產(chǎn)。
　　
　　繼續(xù)維持其“買(mǎi)入”的投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2012年-2014年,公司每股收益分別為:1.02元、1.33元和1.62元,對(duì)應(yīng)市盈率分別為:15.7倍、12.1倍和9.9倍,繼續(xù)維持其“買(mǎi)入”的投資評(píng)級(jí)。
　　
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:煤炭?jī)r(jià)格出現(xiàn)下跌,焦化行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境惡化。
　　
　　
　　
來(lái)源：證券之星