鐵路利好消息不斷，一邊鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間資本來投資，一邊又大幅提高貨運(yùn)價(jià)格。放開民間資本的進(jìn)入無疑會(huì)對(duì)緩解鐵路建設(shè)資金緊張局面起到積極作用，同時(shí)也為民間資本增添了新的投資渠道。
鐵路利好消息不斷，一邊鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間資本來投資，一邊又大幅提高貨運(yùn)價(jià)格。放開民間資本的進(jìn)入無疑會(huì)對(duì)緩解鐵路建設(shè)資金緊張局面起到積極作用，同時(shí)也為民間資本增添了新的投資渠道。
值得注意的是，在5月18日由鐵道部公布的這份《關(guān)于鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間資本投資鐵路的實(shí)施意見》（以下簡(jiǎn)稱《實(shí)施意見》）中，還明確指出，鼓勵(lì)保險(xiǎn)基金擴(kuò)大投資鐵路的范圍和力度。
相比鐵道部的“力邀”，保險(xiǎn)業(yè)卻似乎并沒有表現(xiàn)出興奮之情，而只是靜觀其變。據(jù)記者了解，鐵道部與保監(jiān)會(huì)兩個(gè)相關(guān)的權(quán)威部門之間也尚未就這一次的新政策進(jìn)行過溝通。
以往投資寥寥
記者注意到，實(shí)際上近幾年保險(xiǎn)資金對(duì)鐵路領(lǐng)域的債權(quán)及股權(quán)投資早有涉足。
2007年，泰康資產(chǎn)發(fā)起設(shè)立中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)首單基礎(chǔ)設(shè)施投資計(jì)劃“泰康開泰—鐵路債權(quán)計(jì)劃”，向包括泰康人壽在內(nèi)的15家保險(xiǎn)公司募集資金100億元，以債權(quán)投資形式投資于鐵道部機(jī)車車輛購(gòu)置項(xiàng)目和京滬高鐵項(xiàng)目。
2008年，太平洋資產(chǎn)、泰康資產(chǎn)、太平資產(chǎn)共同發(fā)起設(shè)立“京滬高鐵股權(quán)投資計(jì)劃”，募集資金160億元，投資京滬高速鐵路股份有限公司股權(quán)。
2009年，泰康資產(chǎn)又成功發(fā)起設(shè)立“泰康中電投—北煤南運(yùn)鐵路債權(quán)計(jì)劃”，籌資總規(guī)模為20億元，用于新建赤峰至錦州鐵路項(xiàng)目建設(shè)，投資期限長(zhǎng)達(dá)7年。
2011年，江西鐵路投資集團(tuán)與中國(guó)平安資產(chǎn)管理公司共同設(shè)立的涉及金額19億元的“平安-贛鐵集團(tuán)保險(xiǎn)資金債權(quán)投資計(jì)劃”通過中國(guó)保監(jiān)會(huì)正式批準(zhǔn)，該筆資金用于投資滬昆客運(yùn)專線杭州-南昌-長(zhǎng)沙段等鐵路項(xiàng)目。
據(jù)此算下來，5年中，保險(xiǎn)資金對(duì)于鐵路的債權(quán)及股權(quán)投資尚不足300億元。此外，平安集團(tuán)旗下子公司平安信托曾在2006年籌集80億元以及自有資金20億元投資武廣高鐵。
雖然鐵路投資一直被視為比較符合保險(xiǎn)資金資產(chǎn)負(fù)債匹配的理想投資領(lǐng)域，但受經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、鐵路盈利下降、高層腐敗、安全事故等諸多因素影響，保險(xiǎn)公司此前積極的情緒似乎一時(shí)很難再被調(diào)動(dòng)起來。
“當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求不足，尤其是內(nèi)需不足，行業(yè)需求、銀行貸款需求等都在萎縮，國(guó)家對(duì)鐵路如此大力支持，主要是為避免經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大的滑坡。此外，由于前幾年鐵路大干快上，而自去年以來，宏觀經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整，以及鐵路自身出現(xiàn)的一系列問題，使得無論從投資力度還是建設(shè)進(jìn)度上，鐵路都受到較大影響，一些工程緩建、甚至停工。在這種情況下，如果不繼續(xù)支持，前期的投資就沒有效益了�！币患冶ｋU(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的投資人士對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者分析說。
依然審慎面對(duì)
保險(xiǎn)資金是否會(huì)對(duì)鐵路投資感興趣，在該投資人士看來，關(guān)鍵還是應(yīng)該看整體的項(xiàng)目財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、各項(xiàng)指標(biāo)�！拌F路是保險(xiǎn)資金可以投資的五大行業(yè)中的一個(gè)重要領(lǐng)域，如果方方面面不錯(cuò)的話，是可以做的�，F(xiàn)在鐵道部希望保險(xiǎn)資金擴(kuò)大投資的規(guī)模，但這是一種商業(yè)行為，如果沒有很好的結(jié)合點(diǎn)，那只能是空談。”
也有業(yè)內(nèi)人士指出，以往那幾單業(yè)務(wù)相對(duì)比較偶然，并不具備必然性。對(duì)京滬高鐵的股權(quán)投資也是以試點(diǎn)的形式出現(xiàn)。
此前有報(bào)道稱，鐵道部官員曾表示，建成后的京滬高鐵綜合年收益率可能達(dá)到8%-12%，這一點(diǎn)刺激了保險(xiǎn)公司的投資熱情，甚至曾考慮將投資額追加到400億元。但實(shí)際上，在2008年募集完160億元之后，便再?zèng)]有任何關(guān)于投資高鐵的信息。
對(duì)于當(dāng)前普遍看淡的現(xiàn)象，中國(guó)社科院金融所金融實(shí)驗(yàn)研究室主任劉煜輝向本報(bào)記者分析說：“這里就是一個(gè)資金回報(bào)率的問題，對(duì)保險(xiǎn)資金來講，是要尋求資產(chǎn)與負(fù)債的匹配，如果鐵路項(xiàng)目投資隱含的內(nèi)部回報(bào)率還不足以覆蓋它的成本，那顯然是無法投資的。以往有一些積極性，是因?yàn)檎幵诮?jīng)濟(jì)上行的周期中，但目前，經(jīng)濟(jì)下行中，各方面需求不足，物流量也在下降，因此整個(gè)項(xiàng)目的收益評(píng)估、回報(bào)率就要重新核算�！�
但也有業(yè)內(nèi)人士持不同看法：“鐵路的回報(bào)率還是不錯(cuò)的，鐵道部不賺錢，并不代表修鐵路不賺錢，所以，各家保險(xiǎn)公司還是會(huì)做評(píng)估。更重要的是，鐵路投資的期限會(huì)比較長(zhǎng)，更加符合壽險(xiǎn)公司的投資要求。對(duì)于壽險(xiǎn)公司而言，如果資產(chǎn)能與負(fù)債相匹配，風(fēng)險(xiǎn)就比較小。當(dāng)然，也有可能賺不了很多錢，但還是應(yīng)該從更多層面來考慮風(fēng)險(xiǎn)化解的問題�！�
具體到目前鐵路投資當(dāng)中的債權(quán)投資和股權(quán)投資這兩種模式，多位業(yè)內(nèi)投資人士接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，更傾向于債權(quán)投資。
“因?yàn)楣蓹?quán)投資的回收期太長(zhǎng)，再加上是壟斷行業(yè)，也會(huì)有很多政策上的不確定性。但不論是債權(quán)投資還是股權(quán)投資，因?yàn)槎紝儆谏虡I(yè)行為，大家肯定會(huì)很審慎。鐵路的整體負(fù)債率已經(jīng)很高，當(dāng)前也并沒有看到業(yè)內(nèi)有何新動(dòng)向�！鼻笆鰳I(yè)內(nèi)投資人士說。
數(shù)據(jù)顯示，2009－2011年末，鐵道部的資產(chǎn)負(fù)債率分別為53.06%、57.44%和60.63%，呈現(xiàn)出明顯的上升趨勢(shì)。大公國(guó)際資信評(píng)估有限公司分析認(rèn)為，總體來看，未來鐵路建設(shè)仍有一定數(shù)量的債務(wù)融資需求，項(xiàng)目資金仍需債務(wù)融資，鐵道部負(fù)債規(guī)模將保持增長(zhǎng)。
另據(jù)了解，鐵道部今年將安排固定資產(chǎn)投資5000億元，其中基本建設(shè)投資4000億元。但今年前4個(gè)月，這兩組數(shù)字只完成了896億元和717億元，與去年同期相比大幅下滑約50%。
值得注意的是，有報(bào)道援引鐵道部發(fā)展計(jì)劃司司長(zhǎng)楊忠民的介紹稱，長(zhǎng)期以來，鐵路建設(shè)資金以政府投資為主。自2003年到2010年鐵路建設(shè)高峰期，鐵路建設(shè)項(xiàng)目批復(fù)投資總規(guī)模超過4萬億元。雖然回報(bào)期較長(zhǎng)，但鐵路項(xiàng)目尤其是熱門線路也具有回報(bào)穩(wěn)定、長(zhǎng)期向好等優(yōu)勢(shì)，特別是今后建設(shè)到一定時(shí)期，各條鐵路線連線成網(wǎng)，其規(guī)模集約的優(yōu)勢(shì)還將凸顯。
中金公司研究報(bào)告也指出，1-4月份鐵路完成投資717億元，同比下降54.1%，4月份也是鐵路項(xiàng)目大規(guī)模復(fù)工(包括資金缺乏導(dǎo)致的停工和正常的冬季停工)的第一個(gè)月。預(yù)計(jì)，隨著施工強(qiáng)度的上升，鐵路月度投資仍將提升，預(yù)計(jì)在沒有大規(guī)模新線開工的情況下，月度投資將達(dá)到400億元左右的正常水平。此外，鑒于近期不斷有積極信號(hào)釋放，鐵路板塊可能成為未來政策刺激的方向。
來源：國(guó)際金融報(bào)
