自2009年12月8日全球三大評級公司下調(diào)希臘主權(quán)評級開始到現(xiàn)在，歐洲多國債務(wù)問題陸續(xù)暴露，歐債危機(jī)持續(xù)發(fā)酵，其影響已經(jīng)波及全球多個(gè)國家和地區(qū)，全球經(jīng)濟(jì)受拖累。近期歐盟成員國之一希臘退出歐元區(qū)風(fēng)險(xiǎn)加劇，希臘本國銀行業(yè)擠兌潮隱現(xiàn)，已對希臘國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)生活產(chǎn)生沖擊。據(jù)了解，目前希臘平均每天200家企業(yè)倒閉、900人失業(yè)。

    但歐債這個(gè)神話還遠(yuǎn)遠(yuǎn)未結(jié)束，繼5月18日希臘84億歐元債務(wù)到期之后，幾乎每個(gè)月都會有大批的債務(wù)到期，其中10月份將有高達(dá)916億歐元的債務(wù)集中到期。目前至少可以確定的是歐債問題短期很難有高效的解決方案，即使提出方案到政策實(shí)施還存在一定的時(shí)滯性。那么，歐債問題的反反復(fù)復(fù)對我國鋼材市場到底有何影響？通過分析，我們認(rèn)為目前歐債的沖擊力并不像市場想象的那么強(qiáng)大，實(shí)際上歐債對鋼價(jià)的主導(dǎo)作用正在減弱。

表1  2012年歐元區(qū)大事日程

（陰影部分為債務(wù)到期，黑體表示需要特別關(guān)注的重大事件）

一、去年歐債危機(jī)肆虐時(shí)市場如何？

    自2011年下半年歐債危機(jī)持續(xù)惡化以來，全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)和金融市場均受到不同程度的沖擊。2011年7月份標(biāo)普指數(shù)最早沖到1356.48，其后受歐債危機(jī)影響單邊快速下行，到10月份觸及年內(nèi)最低點(diǎn)到1074.77，下跌幅度超過20%。同時(shí)，富時(shí)100在7月份最高沖到6084.08，其后的幾個(gè)月英國股市大幅跳水，并跌破5000關(guān)口。再看中國，2011年7月以前股市中期還是震蕩調(diào)整期，7月開始直到2011年底股市開始波浪式急跌，上證指數(shù)跌幅最深在500點(diǎn)以上。

    從大宗商品的角度來看，2011年下半年CRB指數(shù)震蕩走弱趨勢非常明顯。倫敦金屬、CBOT農(nóng)產(chǎn)品等在去年下半年均出現(xiàn)不同程度的下跌，甚至是原油也呈現(xiàn)明顯跌幅。國內(nèi)市場方面，螺紋鋼期貨斷崖式下跌，最大跌幅超過1000。其他金屬如銅等情況與螺紋鋼類似。農(nóng)產(chǎn)品、化工都好不到哪里去。

    那么，造成全球性股市、大宗商品大幅跳水的主因一定是歐債危機(jī)么？眾所周知，股市是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的晴雨表，放眼2011年下半年世界各國經(jīng)濟(jì)，增速不一。但除了美英以及中國股市以外，日本、韓國、印度、巴西以及香港等股市無一例外均出現(xiàn)大幅度“瀑布式”的下跌，我們有理由相信2011年下半年股市走勢主因就是歐債危機(jī)。

二、歐債危機(jī)影響我國鋼材市場的邏輯分析

    2011年12月份希臘債務(wù)減記協(xié)議的簽訂暫時(shí)阻止歐債危機(jī)的進(jìn)一步深化蔓延，全球股市及大宗商品止跌企穩(wěn)。但2012年4月份歐債危機(jī)卷土重來，希臘退出歐元區(qū)風(fēng)險(xiǎn)加劇。與此同時(shí)，我國股市及大宗商品均出現(xiàn)向下調(diào)整趨勢。而本就處于寒冬季節(jié)的鋼鐵行業(yè)更是雪上加霜，鋼價(jià)連續(xù)走低，市場需求旺季不旺，供需矛盾加劇。那么，歐債危機(jī)對我國鋼價(jià)到底影響多大？其傳導(dǎo)機(jī)制到底是什么？

    跳出鋼市看鋼市，從理論上來講，歐債危機(jī)對鋼價(jià)影響的傳導(dǎo)機(jī)制有兩個(gè)渠道：一是歐盟國家鋼鐵需求通過國際貿(mào)易方式影響我國鋼材市場。出口方面的影響又可細(xì)分為兩方面，一方面人民幣升值幅度較大，中國出口至歐洲的鋼材產(chǎn)品價(jià)格競爭力將出現(xiàn)下降。如果出口企業(yè)用歐元和英鎊收匯，則面臨較大的匯率風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，歐債危機(jī)拖累歐盟國家經(jīng)濟(jì)，其國內(nèi)建設(shè)需求趨于疲弱，用鋼需求下滑。二是歐債危機(jī)通過影響投資者心理預(yù)期，產(chǎn)生恐慌情緒，對未來市場價(jià)格走勢缺乏信心，一定程度上抑制鋼價(jià)走強(qiáng)。我們通過市場來尋找答案。

三、歐盟國家通過國際貿(mào)易左右我國鋼價(jià)走勢嗎？

    我國的鋼材出口一直以內(nèi)需為主，外銷貢獻(xiàn)不大。我國鋼材出口與產(chǎn)量（月度數(shù)據(jù)）比維持在6%左右，基本不會超過8%，可以看出我國鋼材出口依存度非常低。從鋼材主要出口國家來看，我國鋼材主要出口至韓國（占20%左右）、印度（占6%左右）、東盟（將近20%）等國家和地區(qū)，而至歐盟國家鋼材出口量較低，從2012年4月份出口數(shù)據(jù)來看，我國出口歐盟25國的鋼材量僅有46.78萬噸，占全部鋼材總出口量的10.05%，占當(dāng)月鋼材總產(chǎn)量的0.577%。這一數(shù)據(jù)表明相對于我國龐大的鋼材產(chǎn)量，歐盟國家從我國進(jìn)口鋼材數(shù)量很小，可以忽略不計(jì)。由此可以判斷，歐盟國家通過國際貿(mào)易的方式影響我國鋼價(jià)走勢的可能性很小。

圖3  我國月度鋼材出口與產(chǎn)量比值情況

四、歐債危機(jī)不是影響鋼價(jià)走勢的唯一重要因素

    上述分析我們了解到，歐債危機(jī)并不是通過影響鋼材進(jìn)出口來影響國內(nèi)鋼價(jià)走勢，那么其更可能的是通過影響大眾的心理預(yù)期來影響鋼價(jià)走勢。但由于長時(shí)間以來歐債危機(jī)多次反復(fù)，市場對歐債已經(jīng)產(chǎn)生“審美疲勞”，歐債危機(jī)的繼續(xù)發(fā)酵對市場的影響越來越小。從最近的全球股市和大宗商品走勢變化幅度也可證明這點(diǎn)。

    對期貨而言，自4月中旬到現(xiàn)在一直處在單邊下行的通道中，可謂是“跌跌不休”。反觀其他金屬品種如銅、鋅，卻在下跌中存一絲上漲的動力，多空較量的結(jié)果使得價(jià)格的下跌緩慢也阻力重重。既如此，那么我們有理由相信歐債危機(jī)并不是決定現(xiàn)階段鋼價(jià)走勢的唯一重要因素。我們不能過分?jǐn)U大歐債危機(jī)對當(dāng)前鋼價(jià)的影響。

五、鋼鐵供需矛盾是決定鋼價(jià)走勢的另一重要因素

    從供給方面來看，近期鋼廠檢修力度十分有限，粗鋼產(chǎn)能仍高位釋放。據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，5月中旬重點(diǎn)鋼鐵企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量169.21萬噸，環(huán)比下降0.35%。預(yù)計(jì)5月中旬全國粗鋼日均產(chǎn)量203.95萬噸，環(huán)比下降0.25%。日均產(chǎn)量自4月以來一直處于200萬噸以上的高位，強(qiáng)大的供給壓力像一座大山牢牢的壓制鋼價(jià)走勢。

    近來，鋼材下游市場投資增速回落，鋼材需求恢復(fù)乏力，表現(xiàn)出明顯的旺季不旺的現(xiàn)象。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2012年1-4月固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長20.2%，已經(jīng)連續(xù)12個(gè)月下滑，逼近20%的整數(shù)關(guān)口，再次創(chuàng)下2003年以來10年新低。而作為固定資產(chǎn)投產(chǎn)重要組成部分的房地產(chǎn)開發(fā)投資也出現(xiàn)增速減緩，2012年1-4月份房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)同比增長僅為18.7%，比去年同期減少15.6個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，是2010年以來房地產(chǎn)投資增速首次低于20%。鋼材下游需求的不旺盛根本不能消耗龐大的生產(chǎn)量，供需矛盾重重，直接壓制鋼價(jià)走強(qiáng)。

    在目前歐元區(qū)環(huán)境不穩(wěn)定、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長放緩以及鋼鐵行業(yè)資金緊張的背景下，我們必須認(rèn)識到目前鋼材市場疲軟是歐債危機(jī)與供需基本面共同作用的結(jié)果，不能過分夸大歐債危機(jī)的“功勞”，并且其對市場的影響也多停留在心理層面。實(shí)際上，市場已經(jīng)表現(xiàn)出對歐債的“疲勞”心態(tài)，其對鋼材市場乃至其他大宗商品的影響越來越弱。

蘭格鋼鐵信息研究中心  紀(jì)曉云