美國動力煤出口中國經(jīng)濟性并不明顯,首先,美國動力煤并沒有明顯的價格優(yōu)勢,美國只有部分優(yōu)質(zhì)煤炭出口到中國能有盈利20元左右,部分煤種根本沒有出口到中國的價值。其次美國具有相對價格優(yōu)勢的煤位于西部Powder River區(qū)域,該區(qū)歷史上并不出口煤炭,沒有良好的運煤港口,基礎(chǔ)設(shè)施缺失也是限制美國煤炭出口的重要瓶頸。
　　
　　國外煤企盈利也不豐厚,部分煤礦已經(jīng)虧損。首先,由于本周澳洲煤價上漲,澳洲相對國內(nèi)煤炭價格已經(jīng)沒有優(yōu)勢,其次外企相對盈利低于中國,也很難通過拼成本來占領(lǐng)國內(nèi)市場,美國主要動力煤公司BTU,CNX,ACI等2011年的噸煤營業(yè)利潤也只有10元-85元人民幣/噸,阿爾法自然資源已經(jīng)開始關(guān)閉自己旗下的煤礦。
　　
　　煤炭成本快速上漲,全行業(yè)盈利不厚難撐煤價大跌。近兩年煤炭行業(yè)雖然價格上漲較快,但成本支出也大量增加:一方面作為高危行業(yè),煤礦安全越來越被政府重視,企業(yè)的安全投入大幅增加,導(dǎo)致折舊和生產(chǎn)投入都大幅增加,另一方面隨著通貨膨脹的快速增長,企業(yè)材料和人工成本也都快速增長,煤炭行業(yè)成本增速快于價格增速導(dǎo)致2012年1季度行業(yè)平均噸煤利潤總額僅105元。
　　
　　新投產(chǎn)礦井盈利較低難承受煤價大幅下跌。近兩年煤炭生產(chǎn)快速擴張,尤以內(nèi)蒙古擴張速度最為迅速,2009-2011年均增長2億噸,貢獻全國煤炭增量的50%,由于內(nèi)蒙古主產(chǎn)動力煤,且新投產(chǎn)的礦井普遍盈利不高,煤炭新增產(chǎn)能的邊際利潤只有30-50元,煤價下跌可能導(dǎo)致這部分企業(yè)虧損,同時大幅抑制動力煤生產(chǎn)。
　　
　　煤炭行業(yè)盈利下滑幅度很可能低于簡單估算的下滑幅度。我們估算了行業(yè)過去5年的秦港煤價變動對應(yīng)行業(yè)利潤變動,發(fā)現(xiàn)煤價變動100元,行業(yè)利潤變化在6元到30元之間,中位數(shù)是15元,也就說如果按照秦港煤價下跌100元/噸,噸煤利潤可能只下跌15元/噸。
　　
　　神火股份資產(chǎn)出售可能再掀煤炭資源價值重估行情。近期神火股份將旗下5億噸可采儲量5000KC的貧煤出售給潞安集團,價值近50億,如果神火股份變現(xiàn)全部資源,公司價值將達到274億,遠高于目前僅153億的市值。因此,企業(yè)如果通過收購煤炭上市公司的股份并將資產(chǎn)分拆出售的話,其價值可能遠大于收購上市公司股份所支付的成本。
　　
　　根據(jù)WIND一致預(yù)期,中信煤炭板塊相對于2012年市盈率11.9倍,處于歷史中樞偏低的位置,我們預(yù)期7,8月份煤炭供需有望回暖,相對看好焦煤公司如西山煤電(000983,買入)、潞安環(huán)能(601699,買入)、神火股份(000933,買入)、盤江股份(600395,買入)。

    來源：中財網(wǎng)