中國(guó)國(guó)際金融有限公司近日發(fā)布調(diào)研報(bào)告，認(rèn)為朔黃鐵路是神華集團(tuán)現(xiàn)在和未來運(yùn)輸體系的核心，大秦鐵路公司將在中期受益于朔黃鐵路的運(yùn)能提升。
從神華集團(tuán)所轄鐵路及港口碼頭規(guī)劃（下圖）中可以看到，不管是目前的運(yùn)輸結(jié)構(gòu)還是未來的運(yùn)輸規(guī)劃，神華集團(tuán)幾乎所有的鐵路集運(yùn)線路都是把煤炭從三西（山西、陜西、內(nèi)蒙古西部）地區(qū)運(yùn)往朔黃線，再通過朔黃鐵路在環(huán)渤海地區(qū)的港口下水。也就是說，目前神華集團(tuán)的運(yùn)輸格局是“多路對(duì)一路，一路對(duì)多港”，朔黃鐵路是最核心的那個(gè)“一路”。
這意味著，未來神華集團(tuán)對(duì)鐵路的擴(kuò)能及對(duì)港口的建設(shè)，最終都會(huì)反映到朔黃鐵路運(yùn)量的增長(zhǎng)上來。從另一個(gè)角度來看，朔黃鐵路在不承擔(dān)鐵路建設(shè)開支及港口固定資產(chǎn)投入的情況下，只需要對(duì)線路和機(jī)車進(jìn)行升級(jí)，就可以享受整體運(yùn)輸體系升級(jí)帶來的運(yùn)量大幅增長(zhǎng)。
大秦鐵路公司持有朔黃鐵路41.16%的股權(quán)（2011年貢獻(xiàn)15%的盈利），將通過投資收益從中受益。
今年上半年，朔黃鐵路運(yùn)量增至8700萬噸，同比增長(zhǎng)7.8%，全年運(yùn)量計(jì)劃1.87億噸，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)1.9億噸目標(biāo)。如果剔除華潤(rùn)滄州電廠、西柏坡電廠、定州電廠、滄東電廠及民用等沿途煤炭消耗，到達(dá)黃驊港下水的煤炭大約為1億噸，天津港下水3000萬噸。預(yù)計(jì)2013年，朔黃鐵路運(yùn)量在2.1億噸左右，對(duì)應(yīng)10%左右的同比增速，經(jīng)神池鐵路南運(yùn)的量有2億噸，沿線裝車點(diǎn)0.1億噸。根據(jù)神華集團(tuán)對(duì)其所轄鐵路及港口碼頭的規(guī)劃，在黃驊港擴(kuò)能完成和準(zhǔn)池鐵路開通后，朔黃鐵路2014年運(yùn)能將得到明顯提升，2015年有望達(dá)到3億噸左右。
中金公司在報(bào)告中稱，不能完全排除在下游需求低迷的情況下，準(zhǔn)池鐵路的開通對(duì)大秦鐵路產(chǎn)生分流的影響，但這種風(fēng)險(xiǎn)是可控的。
一方面，準(zhǔn)池鐵路運(yùn)輸?shù)闹饕侨齻�(gè)新礦（李家壕煤礦、新街煤礦和塔然高勒煤礦）的煤炭，實(shí)際分流大秦鐵路的可能性較小。這三個(gè)新礦最早的投產(chǎn)時(shí)間是2013年底，與準(zhǔn)池鐵路的預(yù)計(jì)開通時(shí)間一致。預(yù)計(jì)新礦投產(chǎn)后總的年產(chǎn)量將超過1.2億噸，足以滿足準(zhǔn)池鐵路的運(yùn)輸需求。因此，在樂觀情況下，準(zhǔn)池鐵路的開通和黃驊港擴(kuò)能將使朔黃鐵路運(yùn)量增加，但大準(zhǔn)鐵路的煤炭仍將經(jīng)大秦鐵路下水，不會(huì)產(chǎn)生分流影響。
此外，在目前黃驊港運(yùn)能有限的情況下，神華集團(tuán)外運(yùn)煤炭也非常依賴于大秦鐵路，從秦皇島港下水。目前，神華集團(tuán)通過大秦鐵路運(yùn)輸?shù)拿禾棵磕甏蠹s有7000萬噸，其中約有3000萬噸運(yùn)往河北、東北的鋼廠和電廠，因此最大的分流量約為4000萬噸。也就是說，在最差情況下，神華集團(tuán)將通過大秦鐵路運(yùn)輸?shù)拿禾咳哭D(zhuǎn)到準(zhǔn)池鐵路，而大秦鐵路完全沒有新的煤源來填補(bǔ)這一空白，大秦鐵路將損失4000萬噸貨源。
按照測(cè)算，朔黃鐵路運(yùn)量每增加1000萬噸，大秦鐵路公司每股盈利增長(zhǎng)0.008元，朔黃鐵路每減少1000萬噸，大秦鐵路公司每股盈利減少0.03元。
在最差的情況下，朔黃鐵路完全分流大秦鐵路4000萬噸的運(yùn)量，將導(dǎo)致大秦鐵路公司盈利下滑10.1%。考慮到大秦鐵路新的煤炭集運(yùn)線路準(zhǔn)朔鐵路2013年將投入運(yùn)營(yíng)，2014年前曹妃甸港兩個(gè)新煤炭碼頭的落成也將帶來新的下水煤結(jié)構(gòu)性需求，中金公司認(rèn)為實(shí)際出現(xiàn)這種可能的情況很小。
來源：中國(guó)煤炭報(bào)
