鐵礦石市場再次變得糟糕不堪。
　　
　　價(jià)格在短短一個(gè)月內(nèi)就大跌逾20%，今天品位62%的現(xiàn)貨礦價(jià)為104.7美元/噸，是2009年12月以來最低。
　　
　　目前的暴跌不禁令人回想起去年11月，當(dāng)時(shí)海運(yùn)市場陷入類似的崩跌，只不過跌幅沒有那么深而已。
　　
　　正如那時(shí)一樣，當(dāng)前的暴跌已變得具有自我推進(jìn)性質(zhì)。
　　
　　中國的鋼廠正遠(yuǎn)離合同貨，這些供應(yīng)轉(zhuǎn)而流入現(xiàn)貨市場，從而使現(xiàn)貨供應(yīng)過剩，并推低價(jià)格。
　　
　　分析師不約而同地認(rèn)為，挫跌之勢已失控，鐵礦石價(jià)格就像一把利刃，刺穿了每噸130美元下方的成本支撐帶。
　　
　　例如德意志銀行在今天上午發(fā)布的報(bào)告中指出，鐵礦石價(jià)格的加速下跌，充分體現(xiàn)出市場的集體恐慌。
　　
　　該銀行的研究員建議投資者回避"下個(gè)月可能出現(xiàn)的對(duì)廉價(jià)鐵礦石不可避免的爭奪"，并"開始在每噸90美元下方開始建立多頭倉位(最好是2013年第一季合約)"。
　　
　　人們普遍認(rèn)為，當(dāng)前中國的去庫存周期將很快接近完成，這種看法支撐了對(duì)價(jià)格反彈的信心。
　　
　　不過這種去庫存行動(dòng)本身，就是中國鋼鐵產(chǎn)業(yè)更深層次問題的表現(xiàn)之一。當(dāng)前的問題不同于前幾次價(jià)格大跌的情形，而且可能會(huì)阻礙預(yù)期中的恢復(fù)"常態(tài)"。
　　
　　**大舉削減庫存**
　　
　　"在我看來，這波削減庫存一直是近來鐵礦石價(jià)格疲弱的重要推手，"麥格理銀行(MacquarieBank)分析師認(rèn)為。
　　
　　麥格理表示，在最近四周，抽樣的50家中國小型鋼鐵企業(yè)鐵礦石庫存已從相當(dāng)于29天的消耗量減少至21天，庫存規(guī)�？s減了500萬噸。
　　
　　這與2011年第四季的鐵礦石庫存狀況類似，當(dāng)時(shí)"僅有20多天的庫存，證實(shí)處于底部水平。"
　　
　　從全國庫存數(shù)據(jù)看，去庫存的幅度也很明顯，7月中以來，鐵礦石庫存持續(xù)下滑，目前降至9900萬噸。
　　
　　去庫存的速度也能解釋，為什么位于成本曲線上端的，大部分來自中國的高成本鐵礦石生產(chǎn)商，迄今沒有作出任何明確反應(yīng)。
　　
　　麥格理饒有興趣地提到，采取目前看到的方式快速清理庫存，實(shí)際上對(duì)中國礦商有利，即便其產(chǎn)品售價(jià)比進(jìn)口鐵礦石更昂貴也是如此。
　　
　　備貨時(shí)間明顯縮短，且可獲得較小批量供應(yīng)，若鋼鐵企業(yè)在價(jià)格下滑的鐵礦石市場中只是從事填補(bǔ)庫存，這兩者都是重要因素。
　　
　　迄今為止，情況很好。
　　
　　就本質(zhì)而言，任何削減大宗商品庫存的行為都是有限的，且一旦經(jīng)濟(jì)周期掉轉(zhuǎn)方向，即便沒有進(jìn)一步清理庫存，更別說實(shí)際出現(xiàn)補(bǔ)充庫存，都足以帶來價(jià)格上的反應(yīng)。
　　
　　鑒于鐵礦石價(jià)格嚴(yán)重下滑，同樣大幅的回漲也并非絕無可能。
　　
　　**鋼材過剩**
　　
　　更有趣的問題在于，屆時(shí)會(huì)發(fā)生什么事情。
　　
　　值得關(guān)注的是，本輪價(jià)格暴跌和2011年的最近一次下跌之間存在差異，而不是相似性。
　　
　　導(dǎo)致去年鐵礦石價(jià)格暴跌的是中國鋼產(chǎn)量急劇下滑。
　　
　　按年率計(jì)算，7月份全國鋼廠產(chǎn)能利用率從近7億噸下降至11月份的約6億噸。
　　
　　官方數(shù)據(jù)是否過度夸大了下跌幅度，對(duì)此分析師仍有許多討論，但毫無疑問的是，2011年第三季期間發(fā)生了一波重大的產(chǎn)出變動(dòng)。
　　
　　因?yàn)槿绱耍�事件發(fā)展非常類似2008年的鐵礦石大跌，2008年的跌勢甚至更為慘烈。
　　
　　在這兩次經(jīng)驗(yàn)中，鐵礦石價(jià)格下跌，是因?yàn)殍F礦石需求下滑。而需求下滑，是因?yàn)殇搹S面對(duì)鋼材需求大減，因而大幅縮小產(chǎn)量。
　　
　　鋼廠不履行鐵礦石供應(yīng)合約，以及合約價(jià)與現(xiàn)貨市場價(jià)格脫鉤，造成鐵礦石跌勢加劇。目前也都出現(xiàn)了這兩個(gè)現(xiàn)象。
　　
　　但這次的一大差異，在于全球鋼鐵產(chǎn)量并未大幅衰退。
　　
　　實(shí)際上，國際鋼鐵協(xié)會(huì)的最新月度統(tǒng)計(jì)顯示，全球7月產(chǎn)量較上年同期成長2.0%，扭轉(zhuǎn)了先前走弱趨勢。
　　
　　確實(shí)，全球鋼鐵業(yè)有好幾個(gè)很明顯的疲弱環(huán)節(jié)，最顯著的就是歐洲，歐洲7月產(chǎn)量同比下滑5.0%，延續(xù)今年年初以來的萎縮表現(xiàn)。
　　
　　但很明顯的，表現(xiàn)強(qiáng)勁的地區(qū)足以抵銷這些疲弱環(huán)節(jié)。
　　
　　而第一強(qiáng)棒就是中國，中國7月鋼鐵產(chǎn)量成長逾4.0%，折合年率高達(dá)7.26億噸。
　　
　　這應(yīng)該已經(jīng)是有史以來最高單月紀(jì)錄。
　　
　　目前為止，這個(gè)趨勢在8月也沒有任何改變。中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)(CISA)的產(chǎn)量數(shù)據(jù)顯示，8月上旬全國粗鋼日產(chǎn)量預(yù)估197萬噸，旬環(huán)比增長1.1%。
　　
　　看起來，問題似乎不是生產(chǎn)太少鋼鐵，而是生產(chǎn)過剩。
　　
　　特別是在中國。
　　
　　**鋼廠保衛(wèi)利潤**
　　
　　原因在于，中國的需求不足以支撐這種生產(chǎn)水平。
　　
　　今天上午公布的匯豐中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)初值，再度驗(yàn)證了這一點(diǎn)。
　　
　　該數(shù)據(jù)回落至47.8，為去年11月以來最低，因出口需求下滑，且房地產(chǎn)部門繼續(xù)承壓。
　　
　　脫節(jié)的外在表現(xiàn)形式就是，鋼材價(jià)格全線下滑。
　　
　　不管是上海期貨交易所螺紋鋼期貨，還是熱軋板卷。價(jià)格趨勢都是一樣。
　　
　　并且，趨勢仍然向下。
　　
　　利潤受到擠壓正是中國鋼廠起初削減鐵礦石庫存的原因。
　　
　　鐵礦石價(jià)格要想持續(xù)復(fù)蘇，而非僅僅修正(不管修正幅度有多大)，需要看到中國鋼鐵價(jià)格持續(xù)復(fù)蘇。
　　
　　換句話說，鐵礦石價(jià)格要想回歸"正常狀態(tài)"，則需要中國的增長引擎回歸"正常狀態(tài)"。
　　
　　隨著中國一系列小規(guī)模刺激舉措開始發(fā)揮作用，終端需求將會(huì)出現(xiàn)一定回溫。不過，回升勢頭是否足以消化累積起來的鋼鐵庫存，并支持繼續(xù)大量產(chǎn)量呢?
　　
　　如果不能的話，鐵礦石生產(chǎn)的邊際成本將全面遭遇考驗(yàn)。

        來源：路透社