今年以來(lái)，鋼材期貨價(jià)格出現(xiàn)明顯下跌，特別是7、8月份，價(jià)格連續(xù)跌穿重要支撐關(guān)口，并且伴隨著持倉(cāng)量的明顯增倉(cāng)。然而，自上周四(9月6日)以來(lái)，螺紋鋼期貨主力合約出現(xiàn)卻明顯上漲走勢(shì)。
風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格上漲
9月上旬以來(lái)，世界三大經(jīng)濟(jì)體發(fā)出不同程度的利好消息。從美國(guó)來(lái)看，8月30日-9月1日，伯南克發(fā)表主題為“危機(jī)至今的貨幣政策”的演講，引發(fā)第三輪量化寬松政策(QE3)預(yù)期升溫；9月7日，美國(guó)勞工部公布8月非農(nóng)數(shù)據(jù)，進(jìn)一步引發(fā)QE3預(yù)期。從歐元區(qū)來(lái)看，9月6日，歐洲央行理事會(huì)決定執(zhí)行“直接貨幣交易計(jì)劃(OMT)”，從歐元區(qū)二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)主權(quán)債券。從中國(guó)來(lái)看，發(fā)改委在9月5日、6日兩日內(nèi)密集批復(fù)60個(gè)基建項(xiàng)目，其中包括總投資規(guī)模超7000億元的25項(xiàng)城市軌道交通建設(shè)規(guī)劃，還包括12項(xiàng)公路建設(shè)項(xiàng)目，以及港口航道改造以及污水處理項(xiàng)目等，總投資規(guī)模約萬(wàn)億。在美國(guó)QE3預(yù)期升溫，歐央行推出OMT以及中國(guó)政府推出萬(wàn)億刺激計(jì)劃的共同作用下，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格大幅上漲，螺紋鋼因此跟隨出現(xiàn)明顯減倉(cāng)上行走勢(shì)。
供需仍未明顯好轉(zhuǎn)
鋼材價(jià)格從4月份開(kāi)始步入下行通道，一度測(cè)試4000元和3700元兩個(gè)重要支撐關(guān)口，期間不斷傳出鋼廠檢修悶爐消息，但是從國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最終公布的數(shù)據(jù)看，2012年3-8月份的月度粗鋼產(chǎn)量均維持在6000萬(wàn)噸/月的高位水平，鋼廠并未進(jìn)行實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)。從需求端來(lái)看，宏觀總需求指標(biāo)處于下行通道，微觀行業(yè)需求指標(biāo)疲軟。由于目前我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要依賴(lài)于投資拉動(dòng)，鋼材作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的支柱，其需求與宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)密切相關(guān)。我們選取重要的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)變量與具有代表性的微觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)變量觀察鋼材的終端需求。從宏觀經(jīng)濟(jì)變量觀察，工業(yè)增加值、采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)值、發(fā)電量以及貨運(yùn)量指標(biāo)目前均處于下行走勢(shì)，表明總需求欠佳。從與鋼材終端消費(fèi)密切的房地產(chǎn)指標(biāo)來(lái)看，新開(kāi)工面積、施工面積以及竣工面積處于下行走勢(shì)。從更加直觀的消費(fèi)指標(biāo)來(lái)看，據(jù)監(jiān)控的建筑鋼材終端采購(gòu)量指標(biāo)處于歷年下方。
原料價(jià)格仍有下行空間
從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，鋼廠冶煉成本屬于動(dòng)態(tài)變動(dòng)過(guò)程，鋼價(jià)的下行將會(huì)逼迫冶煉原料價(jià)格各自的成本區(qū)間靠攏。鋼材冶煉成本主要包括三個(gè)部分，鐵礦石成本，焦炭成本以及軋制費(fèi)用。在這三個(gè)部分中，鐵礦石成本和焦炭成本屬于可變動(dòng)部分，第三部分在一段時(shí)間內(nèi)基本處于穩(wěn)定狀態(tài)。從鐵礦石的開(kāi)采成本來(lái)看，根據(jù)瑞銀證券的調(diào)研，目前國(guó)外三巨頭鐵礦石的開(kāi)采成本在40美元/噸，國(guó)內(nèi)鐵礦石開(kāi)采成本在60美元/噸-80美元/噸，目前普氏鐵礦石指數(shù)價(jià)格在90美元/噸，仍舊遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于開(kāi)采成本。從焦炭生產(chǎn)成本來(lái)看，目前的焦炭?jī)r(jià)格已經(jīng)跌破獨(dú)立焦化廠的冶煉成本。根據(jù)我們行業(yè)相關(guān)人員的了解，如果焦炭現(xiàn)貨價(jià)格再跌200元/噸，焦炭行業(yè)將會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模減產(chǎn)。通過(guò)測(cè)算，未來(lái)鋼材冶煉成本仍有下行空間。
綜合而言，鋼材本輪上漲主要是基于未來(lái)預(yù)期改善以及做空動(dòng)能衰竭空頭獲利離場(chǎng)(9月7日減倉(cāng)33萬(wàn)手)，而非螺紋鋼自身供需關(guān)系好轉(zhuǎn)。從研究角度出發(fā)，目前粗鋼產(chǎn)量仍舊保持高位，宏觀需求指標(biāo)和行業(yè)微觀需求指標(biāo)顯示終端需求疲軟，國(guó)外鐵礦石價(jià)格仍舊遠(yuǎn)高于開(kāi)采成本。
來(lái)源：證券時(shí)報(bào)
