自去年9月以來，國內鋼價一路下跌，雖其過程中也有反彈，但持續(xù)時間均較短暫，截至今年8月底，鋼價已跌至18年前。歷經(jīng)18年漲跌輪回，鋼價又回到起點之下，其嚴峻態(tài)勢不斷超出業(yè)界想象。這一辛酸歷程與2008年的情境似曾相識，然當時“四萬億投資”使鋼市絕地逢生，而如今又有什么能救鋼市于水火。面對如此困境，不少人發(fā)出感慨，究竟是什么原因導致鋼價大幅度下滑，致使鋼鐵行業(yè)風光不在?正值“寒冬”之際利好頻現(xiàn)，是陷阱還是機遇?
　　
　　一、影響今年鋼價暴跌的因素
　　
　　1、國內外經(jīng)濟形勢惡化
　　
　　在2011年8月以后，歐美主要國家及其金融機構連遭降級警告，投資者對全球經(jīng)濟“二次探底”的擔憂加��；國內政策取向仍以防通脹為主，通脹形勢十分嚴峻；進入到2012年，全球經(jīng)濟活力逐漸減弱，并且內外部失衡進一步加劇，歐債危機、海灣地區(qū)的動蕩等因素引發(fā)了關于世界經(jīng)濟再次探底的猜想，市場信心也因此大幅下降，發(fā)達國家正在步入滯脹的泥潭。國內經(jīng)濟下行壓力不減，據(jù)國家統(tǒng)計據(jù)發(fā)布2012年第二季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，二季度GDP增速回落至7.6%，為近12個季度以來經(jīng)濟增長首次跌破“8%”。
　　
　　2、資金困境愈演愈烈
　　
　　2011年國家為緩解居高不下的通脹壓力，六次上調存款準備金率、三次加息，并且不斷出臺嚴厲的房地產(chǎn)調控政策，雖在一定程度上抑制了通貨膨脹，但貨幣緊縮政策的累積效應顯現(xiàn)，實體經(jīng)濟卻因資金短缺陷入又一輪的危機。對房地產(chǎn)企業(yè)而言，80%的中小房企都患上了資金饑渴癥，無奈求并購。鋼鐵業(yè)更成為“重災區(qū)”。
　　
　　(1)鋼鐵業(yè)進入低利時代
　　
　　隨著鋼價持續(xù)回落，鋼企利潤不斷下滑，據(jù)中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會披露，截至7月31日，今年上半年中鋼協(xié)鋼鐵企業(yè)累計實現(xiàn)利潤僅為23.85億元，同比大幅減少545.49億元，降幅達95.81%；企業(yè)虧損額達到142.48億元，虧損面達到三成以上。銷售利潤由去年同期的3.06%，降到僅為0.13%。
　　
　　(2)談鋼變色，融資難獲支持
　　
　　由于到期無法償還貸款，鋼貿企業(yè)的信貸違約風險集中爆發(fā)。包括光大、民生銀行在內的多家銀行將上海地區(qū)20家鋼貿企業(yè)告上法庭，且鋼貿行業(yè)資金斷裂的現(xiàn)象也正向鋼鐵企業(yè)蔓延，唐山保強鋼鐵董事長陳志強“跑路”一事，再次將困境中的鋼鐵業(yè)推到了輿論的風口浪尖。銀監(jiān)會更是在其內部下發(fā)的一份通報中強調，信貸領域風險管控有待進一步提高。并指出，從信用風險角度來看，風險敞口最大的高危行業(yè)依次為：政府融資平臺、鋼鐵行業(yè)、有色金屬、房地產(chǎn)等。此外，還有相當一部分企業(yè)對銀行資金“用不起，用不上”。主要表現(xiàn)在貸款利息支出過多，貼現(xiàn)利息支出較大，貸款較難貸，尤其是中長期貸款。據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計，會員企業(yè)上半年財務費用支出同比上升了37%。由于市場持續(xù)疲軟，鋼鐵企業(yè)和用戶的資金均處于偏緊狀態(tài)，銷售貨款回籠存在較大的難度，特別是貨款回籠中的現(xiàn)金比例偏低，造成企業(yè)資金緊張。可見鋼材生意難做已經(jīng)是一個不爭的事實，大批的鋼貿商頻頻轉行甚至跑路或者跳樓。
　　
　　3、長期存在的供需矛盾使價格一直保持著較高的風險系數(shù)
　　
　　(1)粗鋼產(chǎn)能釋放維持高位
　　
　　當前鋼鐵行業(yè)實現(xiàn)利潤水平已經(jīng)極低并處于虧損邊緣，但為了保住市場份額和生產(chǎn)邊際效益以及人力成本較高，不得不全力生產(chǎn)，即使降價也不愿減產(chǎn)。在今年以來，月度粗鋼產(chǎn)量延續(xù)上升態(tài)勢(如圖1)，達到6000萬噸左右的歷史高位。其中7月份粗鋼產(chǎn)量6169.3萬噸，刷新近年來歷史高位。雖在7月鋼材各品種迎來暴跌后(如圖2)，有部分鋼廠開始停產(chǎn)檢修，但減產(chǎn)時間和力度尚不給力，8月國內粗鋼產(chǎn)量5870.3萬噸，環(huán)比下降4.84%，同比僅下降1.7%。且隨著鋼企陸續(xù)恢復生產(chǎn)，粗鋼產(chǎn)量或將繼續(xù)增加，后市供給難改善。
　　
　　(2)終端消費各行各業(yè)低迷不振
　　
　　宏觀經(jīng)濟底部運行,貨幣信貸投放低于預期,加之房地產(chǎn)調控持續(xù)不放松，受此拖累，鐵路基建和房地產(chǎn)兩鋼鐵需求量最大的行業(yè)投資難有明顯起色。從最新官方統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示：1-8月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資43688億元，同比名義增長15.6%，增速比1-7月份提高0.2個百分點。其中，住宅投資29990億元，增長10.6%，增速回落0.1個百分點，占房地產(chǎn)開發(fā)投資的比重為68.6%；全國完成鐵路固定資產(chǎn)投資2741.89億元，與去年同期的相比減少862.25億元，同比下跌24.1%。期中鐵路基本建設投資2277.74億，與去年同期的相比減少886.95億元，同比下跌28.0%。
　　
　　雖央行突然宣布自6月8日起，降息0.25個百分點，這是近三年半來首次降息，亦不能在根本上解決目鋼材下游需求低迷現(xiàn)狀。中國物流與采購聯(lián)合會鋼鐵物流專業(yè)委員會最新發(fā)布的報告顯示，8月份鋼鐵行業(yè)PMI指數(shù)降為39.9%，較上月回落4.6個百分點，為2008年12月份以來的最低點，鋼鐵行業(yè)面臨的困難形勢非常嚴峻。
　　
　　回顧2008年，同樣受外圍經(jīng)濟環(huán)境影響，危機向實體經(jīng)濟的蔓延，股市泡沫破滅、房地產(chǎn)行業(yè)出現(xiàn)拐點，投資性收益減少，社會消費能力明顯減弱。然隨著國家出臺“四萬億”刺激計劃，國內鋼市終見利好，信心得以明顯提振，一時間鋼鐵行業(yè)呈現(xiàn)一番欣欣向榮的景象。
　　
　　二、四萬億投資及其它刺激消費政策之所以會拉動市場的背景
　　
　　1、鋼材出口影響最大
　　
　　以原油為首的大宗商品大幅下跌，國內鋼市亦不能獨善其身，出口面臨嚴峻的困境，延續(xù)下跌趨勢。就國內主要的鋼材出口目的地而言，傳統(tǒng)的歐洲、東南亞、韓國、北美等市場出口量均大幅下滑。2008年國內累計出口鋼材5841.1萬噸，環(huán)比2007年的6271萬噸減少6.86%。
　　
　　2、內需尚有潛力可挖
　　
　　外銷產(chǎn)品陷入困境導致國內資源供應量急劇增加，然當時內銷潛力較大。首先是汽車行業(yè)潛力巨大，2008年我國汽車保有量僅為30輛/1000人，而世界平均水平是120輛/1000人，發(fā)達國家可達500輛/1000人，而此后推出的購置稅減免政策也驗證了這點。據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2009年我國汽車產(chǎn)銷量分別為1376.4萬輛和1362.2萬輛，同比增長47.6%和45.5%，均創(chuàng)下歷史新高。其次是農村市場，因此全國范圍內開始推廣家電包括彩電、冰箱(含冰柜)、洗衣機和手機的下鄉(xiāng)工作，且是在對農民消費需求調查的基礎上，綜合考慮以下方面因素：大部分中低收入農民消費升級所需的大件消費品；產(chǎn)品單價較高，通過補貼能夠有效調動中低收入農民購買積極性；農民消費意愿較強，產(chǎn)品的銷售增長潛力大；產(chǎn)品的生產(chǎn)能力大，對出口依存度高，外貿摩擦較多等確定的。另外，房地產(chǎn)市場也有潛力可挖。雖房價上漲幅度逐步放緩，“珠三角”部分熱點城市已出現(xiàn)房價回落，但地方政府積極出手救市，二線城市和個別省紛紛出臺了鼓勵買房的政策希望刺激房地產(chǎn)市場消費，挽回樓市的頹勢，一系列支持保障性住房的政策法規(guī)也相繼出臺。
　　
　　然“四萬億投資”帶來的不僅有驚喜還有絕望�？焖僭鲩L的下游消費帶動鋼材產(chǎn)能迅速擴張，截至到2008年底中國鋼鐵產(chǎn)能僅達到6億噸左右。然在國家出臺“四萬億”刺激計劃后，投資高速增長，進而拉動建筑類鋼材需求，以建筑鋼材為主的鋼鐵企業(yè)的盈利狀況可圈可點。在利潤刺激下，新增產(chǎn)能明顯增多。至2011年，我國鋼鐵產(chǎn)能產(chǎn)量繼續(xù)一如既往地穩(wěn)步增長，粗鋼總產(chǎn)能突破8億噸大關。但據(jù)不完全統(tǒng)計，今年計劃新增高爐32座，煉鐵產(chǎn)能約4816萬噸，同時考慮淘汰落后產(chǎn)能，預計到年末，我國粗鋼產(chǎn)能將達到8.7億噸左右。
　　
　　可見當前國內市場鋼鐵產(chǎn)能過剩壓頂、鋼材需求低迷。迫使企業(yè)紛紛拓展國外市場，擴大國際銷售渠道的動力明顯增強。雖上半年我國出口鋼材2724.6萬噸，同比增長12%；雖相較2008年情況樂觀，但產(chǎn)能過剩將更為嚴重。
　　
　　三、利好頻現(xiàn)，是否真的好?
　　
　　1、“穩(wěn)增長”，帶動內需難度較大
　　
　　由于一二季度我國經(jīng)濟呈現(xiàn)快速下滑態(tài)勢，且近期宏觀數(shù)據(jù)也顯示經(jīng)濟回升乏力，在此背景下，中央的政策重心轉向“穩(wěn)增長”，項目審批逐漸加速。據(jù)國家發(fā)改委網(wǎng)站顯示，4月發(fā)改委批準的項目就多達328個，而5月也有超過200個項目獲批，其中尤引人注目的是3個總和過千億的鋼鐵項目。核準批復一周后，該項目就舉行了開工儀式，地方政府的急切心情由此可見一斑。同時加大資金下?lián)芰Χ龋?月總共“放行”項目超過千億。
　　
　　不僅如此，國家發(fā)改委還對去年開始收緊的城市軌道項目的審批再度開閘。9月5日，發(fā)改委網(wǎng)站披露一批軌道交通建設規(guī)劃和可行性研究報告的核準信息，涉及的城市包括蘇州、杭州、成都、深圳、長春、天津等，涉及項目和規(guī)劃共25個。粗略計算，除內蒙古和江蘇的城際間鐵路規(guī)劃外，其余省市近期計劃投資總規(guī)模超過7000億元。且對重大在建續(xù)建項目等實行即報即審。
　　
　　而且，繼5日批復總規(guī)模超8000億的全國多個城市軌道交通建設規(guī)劃后，發(fā)改委6日再次批復20個項目，其中包括13個公路建設項目，總里程超過2000公里。另有多個集裝箱碼頭和航道獲批。保守估計，發(fā)改委在兩天內集中公布批復的這些項目總投資規(guī)模超過1萬億元�？梢娫诋斍昂暧^經(jīng)濟下行形勢下，投資仍是“穩(wěn)增長”的主要手段。
　　
　　然需要清楚的是，雖然鋼材消費與固定資產(chǎn)投資相關性較為顯著，但今昔非彼日，內需已顯現(xiàn)乏力。首先為了應對汽車快速增長導致的交通、環(huán)保壓力，部分城市先后出臺了小客車限購和老舊車淘汰更新補貼兩項政策，新政措施抑制了新車市場的剛性需求。其次隨著家電下鄉(xiāng)、以舊換新等政策的退去，家電業(yè)的輝煌不再，電商爭戰(zhàn)異常猛烈，以解決嚴重庫存積壓的情況。另一方面，經(jīng)過房地產(chǎn)調控的持續(xù)深入，主要用鋼行業(yè)已出現(xiàn)明顯萎縮，且上半年溫家寶總理在各種場合多次指出要鞏固房地產(chǎn)調控成果。即使在經(jīng)濟下行壓力加大提出“穩(wěn)增長更重要”之時，仍強調繼續(xù)嚴格執(zhí)行并逐步完善抑制投機投資性需求的政策措施。可見想要用此拉動內需，難度并非一般。
　　
　　2、融資或有風險
　　
　　由于企業(yè)利潤普遍下降，重大投資仍有賴于政府。但土地收入銳減，導致政府投資仍需依賴地方融資平臺，而銀行對城投平臺仍持謹慎態(tài)度。4月份以來，國家發(fā)改委加快項目審批和地方政府醞釀中的一系列穩(wěn)增長計劃并未在三季度銀行信貸投放結構上起到立竿見影的效果。從權威渠道獲悉，四大國有銀行8月新增人民幣貸款約2200億元，與上月持平。同時，短期貸款和票據(jù)融資占比較高的狀況未得到改善，包括國開行、交行在內的大中型銀行也大體如此。國開行和交行新增貸款分別在600億和200億元左右。
　　
　　雖在直接融資方面，發(fā)改委按照債券募集資金投資的領域，將今年企業(yè)債申報分為綠色通道、重點支持和正常審批三類；并降低基建債權計劃門檻，鼓勵保險資金進一步向基礎設施建設等領域投資。且還在醞釀推出針對城市地鐵、城際軌道交通等項目的基礎設施私募債券，以進一步解決城市基礎設施建設的資金來源問題。但眾多基建項目必然會帶來天量融資需求，而為了滿足這些需求，此前對地方城投公司緊縮的融資政策勢必進一步放松，這會在某種程度上放大地方融資平臺的風險。
　　
　　3、要想“治根”，還需“除本”
　　
　　雖國家為防止經(jīng)濟繼續(xù)下滑,近日出臺大量穩(wěn)增長政策,加速重大項目審批進度，大大提振市場信心，對于短期市場企穩(wěn)有一定支撐。但地方政府資金能否到位，真正能釋放鋼材需求顯現(xiàn)仍需一定時日。另外當前產(chǎn)能過剩不僅僅是除外需萎縮和房地產(chǎn)調控外帶來的經(jīng)濟下滑，更本質原因是中國制造業(yè)連續(xù)幾年產(chǎn)能過剩帶來的問題。要想“治根”，還需“除本”。
　　
　　然“除本”談何容易。雖工信部近期正式公布了《鋼鐵行業(yè)規(guī)范條件(2012年修訂)》，對符合準入條件的鋼鐵企業(yè)標準進行了重新明確，對企業(yè)總體規(guī)模的限定，對數(shù)量上已經(jīng)上規(guī)模、產(chǎn)品質量已經(jīng)上檔次的企業(yè)來說是好事，長期來看也有利于整個鋼鐵業(yè)的發(fā)展。但產(chǎn)能規(guī)模的限定主要會涉及到各地一些小企業(yè)的利益，所以準入條件是否能落實還要看各地方政府的態(tài)度。畢竟地方政府為追求GDP對鋼企實行地方保護主義，很多企業(yè)鉆政策的空子，導致國家淘汰落后產(chǎn)能、調整結構、抑制產(chǎn)能過剩的政策得不到很好的貫徹和落實，使我國鋼鐵行業(yè)陷入越控制而產(chǎn)能越大的政策怪圈。
　　
　　四、結論
　　
　　綜合來看，消化過剩產(chǎn)能過程將是痛苦漫長的，鋼鐵行業(yè)困境還將延續(xù)，難現(xiàn)持續(xù)性反彈。雖在為期兩天的貨幣政策會議結束后，美聯(lián)儲13日宣布維持聯(lián)邦基金利率在0%-0.25%不變，宣布從14日起每月購買400億美元抵押貸款支持債券，正式出臺第三輪量化寬松政策。但筆者認為寬松政策短期將提振市場，長期還需關注實際實施效果。鋼市亦是如此，任何政策面的利好刺激僅僅是使壓抑許久的市場得以短暫釋放；若供需矛盾格局不改，鋼價走勢還多將反復，建議商家切勿被“溫柔的陷阱”迷惑，操作還需謹慎，短線為宜。
　　
　　來源：富寶資訊