PMI是重要的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，每逢公布數(shù)據(jù)總會伴隨著市場較為劇烈的波動，如何利用好PMI來分析市場走向?qū)ν顿Y者有著非常重要的意義。而隨著全球央行掀起一片貨幣寬松潮，國際大宗商品暴漲，國內(nèi)鋼價近期也出現(xiàn)了大幅波動，一天幾跌，隔日暴漲的行情時有出現(xiàn)，因此，我們需要更冷靜地對待市場行情的變動。分析PMI與鋼價變動的關(guān)系或許可以給我們一個新的思路來觀察這個市場。
　　
　　PMI是重要的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，每逢公布數(shù)據(jù)總會伴隨著市場較為劇烈的波動，如何利用好PMI來分析市場走向?qū)ν顿Y者有著非常重要的意義。而隨著全球央行掀起一片貨幣寬松潮，國際大宗商品暴漲，國內(nèi)鋼價近期也出現(xiàn)了大幅波動，一天幾跌，隔日暴漲的行情時有出現(xiàn)，因此，我們需要更冷靜地對待市場行情的變動。分析PMI與鋼價變動的關(guān)系或許可以給我們一個新的思路來觀察這個市場。
　　
　　制造業(yè)PMI與鋼價走勢具有趨同性
　　
　　鋼鐵行業(yè)作為制造業(yè)的上游一直承擔(dān)著為下游提供了大量鋼鐵類原材料和中間產(chǎn)品的關(guān)鍵任務(wù)，制造業(yè)的景氣狀況會直接影響到鋼市的需求，并最終反映會到鋼價的走勢上。我們將制造業(yè)PMI與鋼價指數(shù)進(jìn)行了疊加，直觀上就可以看出制造業(yè)PMI走勢與鋼價走勢表現(xiàn)出較強(qiáng)的趨同性(如圖1)。
　　
　　筆者利用2006年3月至2012年8月份的制造業(yè)PMI與鋼價指數(shù)做了進(jìn)一步的相關(guān)性分析(見表1)。從結(jié)果可以看出，匯豐制造業(yè)PMI與鋼價指數(shù)相關(guān)性要顯著高于官方PMI的表現(xiàn)，因此匯豐制造業(yè)PMI在鋼價走勢上具有更強(qiáng)的參考性。而PMI與鋼價的相關(guān)性均在滯后一期時達(dá)到最高值，而后開始逐步轉(zhuǎn)弱，這說明制造業(yè)PMI的走勢能夠較好地反映未來一個月內(nèi)鋼價的總體走向，其不僅可以作為宏觀經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)，對鋼市價格走勢預(yù)測上的實(shí)用性也是較為可靠的，因此我們接下來將利用制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)對于未來鋼價走勢做出一些定量的預(yù)測。
　　
　　制造業(yè)疲軟非持續(xù)下跌主因
　　
　　也許許多人對于PMI和鋼價走勢的一致性并不感到意外，但是對于兩者之間的因果關(guān)系卻不甚明了。到底是PMI的擴(kuò)張(或萎縮)--或者說是制造行業(yè)的景氣狀況--造成了鋼價的上揚(yáng)(與下跌)，還是PMI只是對鋼價走勢的另外一種反映呢?我們可以通過統(tǒng)計學(xué)方法上著名的格蘭杰因果檢驗(yàn)大致看出端倪。
　　
　　從最后的結(jié)果來看，不論是官方還是匯豐PMI都不是造成鋼價波動的主因，但市場價格的變動最終會反映在PMI數(shù)據(jù)上。由此可見，制造業(yè)作為鋼鐵行業(yè)的重要下游，對市場價格的短期影響不容忽視，但對其長期走勢的確定卻并不是決定性的。要想改變鋼鐵產(chǎn)品價格不斷走低的艱難局面，短期內(nèi)可通過改變供求關(guān)系，譬如上馬基建項(xiàng)目等方法來實(shí)現(xiàn)，但長期效果是有限的，根本性解決辦法可能還是要依靠提升品質(zhì)來獲得更強(qiáng)的產(chǎn)品競爭力，才能在市場中占有一席之地。正如經(jīng)濟(jì)學(xué)家們一再強(qiáng)調(diào)技術(shù)的創(chuàng)新和進(jìn)步是經(jīng)濟(jì)增長的唯一動力一樣，鋼價長期攀升的動力也將來源于此。當(dāng)扎實(shí)基礎(chǔ)，培養(yǎng)內(nèi)功成為行業(yè)發(fā)展方向時，鋼價的上升也就成了順理成章的事。
　　
　　10月鋼價或存微幅反彈可能
　　
　　在外來的“沖擊”的影響下，經(jīng)濟(jì)變量經(jīng)常會暫時偏離平均水平，但隨著時間的推移，這種偏差將會逐步得到修正，系統(tǒng)將會恢復(fù)到長期均衡狀態(tài)，這就是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過程中的自我調(diào)節(jié)機(jī)制。因此，過濾“沖擊”發(fā)現(xiàn)變化中的長期趨勢是重要的，它不僅可以幫助我們判斷中長期市場的運(yùn)行方向，也可以對我們的短期決策提供指導(dǎo)。
　　
　　這里，我們采用協(xié)整檢驗(yàn)的方法來分析市場的中長期運(yùn)行趨勢。預(yù)測結(jié)果顯示，官方PMI當(dāng)期值每變化1%對應(yīng)的鋼價指數(shù)同向變化幅度為1.3%，也就是說鋼價指數(shù)通常比官方PMI數(shù)據(jù)的波動更加劇烈，官方PMI相對低估了鋼鐵市場價格的變動速度，而滯后一期價格波動更是擴(kuò)大至1.4%，預(yù)測精度會繼續(xù)下滑；而匯豐PMI則與之相反，其當(dāng)期值變化1%對應(yīng)的鋼價指數(shù)變動僅為0.9%，滯后一期的波動系數(shù)也僅為1.1%，相較官方數(shù)據(jù)更貼近市場，因此我們采用匯豐制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)來進(jìn)行量化分析。
　　
　　從9月的匯豐PMI初值微升0.2至47.8來看，鋼鐵市場價格跌勢趨緩格局將延續(xù)至10月，并有可能呈現(xiàn)微幅反彈之勢，雖然整體幅度或許較為有限，但對市場信心無疑是一個可喜的提振。
　　
　　主要結(jié)論
　　
　　綜合上面的分析我們可以看出，制造業(yè)PMI可以較好的估測鋼價走勢，而且匯豐PMI可參考性相對更高；而鋼價的波動雖會在短期內(nèi)體現(xiàn)在PMI上，但下游需求疲弱卻并非是形成長期的跌勢主要原因；技術(shù)含量過低和同質(zhì)化問題已嚴(yán)重削弱了鋼鐵產(chǎn)品的市場競爭力，因此，鋼價的長期上漲需伴隨技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)升級過程才可能出現(xiàn)。
　　
　　此外，我們進(jìn)行定量分析后得到的預(yù)測結(jié)果顯示，10月份鋼價可能呈現(xiàn)微幅反彈的格局，雖然上行空間較為有限，但對市場信心的明顯提振能否醞釀出市場回暖仍值得期待。
　　
　　來源：富寶資訊