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新鋼轉(zhuǎn)債意欲何為

2012/10/11 10:09:45       
近乎神奇卻在意料之中,8月30日新鋼股份在再一次收在了4.53元的轉(zhuǎn)股價格之上,報收于4.60元,新鋼轉(zhuǎn)債從而又一次躲過了回售的命運。
   
  9月18日,剛躲過一次回售的新鋼股份公告稱再次下調(diào)新鋼轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價,由于轉(zhuǎn)股價不得低于每股凈資產(chǎn),公司將最新轉(zhuǎn)股價調(diào)至5.88元,比上半年末新鋼股份每股凈資產(chǎn)高1分錢。
  
  這意味著,新鋼股份圍繞4.53的保衛(wèi)戰(zhàn)已經(jīng)結(jié)束,而新一輪的保衛(wèi)戰(zhàn),將圍繞4.11元(即轉(zhuǎn)股價的70%=5.88*70%=4.11元)展開。
  
  概況
  
  這種走勢,此前新鋼已經(jīng)有過多次表演。
  
  在鋼鐵企業(yè)整體不景氣的時候,新鋼股份的苦悶更加上一層——因為明年新鋼轉(zhuǎn)債就要到期,同時因為新鋼股份二級市場表現(xiàn)欠佳,股價長期處在回售線之下,倘若股價連續(xù)30個交易日低于約定轉(zhuǎn)股價的70%則觸發(fā)回售條款,導致新鋼面臨巨大現(xiàn)金流支出考驗。
  
  新鋼轉(zhuǎn)債是新鋼股份在2008年8月發(fā)行的可轉(zhuǎn)債,一共發(fā)行了27.6億元,而新鋼轉(zhuǎn)債運行到現(xiàn)在,被轉(zhuǎn)股的轉(zhuǎn)債僅一萬元,換言之,絕大部分的可轉(zhuǎn)債被積壓到到期前的最后一年運行期內(nèi)消化。
  
  而自今年5月份以來,新鋼股份就一直被回購條款所困擾。在新鋼轉(zhuǎn)債的條款中,轉(zhuǎn)債在最后兩年有觸發(fā)回售條款:即正股新鋼股份的二級市場價格連續(xù)30個交易日在轉(zhuǎn)股價格70%之下之后,持債人就有權(quán)以104元/張得價格回售給公司。而在運行期前三年,新鋼轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價格一直為8.22元,因為沒有回售條款的約束,新鋼公司完全沒有調(diào)低轉(zhuǎn)股價格的意愿。而在去年12月,當距離到期日近兩年時,新鋼股份下調(diào)了轉(zhuǎn)股價格從8.22元降到了6.5元,而當時新鋼股份在二級市場上的價格在4~5元之間,這次適時調(diào)低轉(zhuǎn)股價格成功防止了新鋼轉(zhuǎn)債的回售。
  
  新鋼轉(zhuǎn)債的努力不僅停留在降低轉(zhuǎn)股價上:事實上,由于新鋼股份股價已經(jīng)持續(xù)低于凈資產(chǎn),其下調(diào)轉(zhuǎn)股價的空間已經(jīng)不多。去年年底新鋼轉(zhuǎn)債將轉(zhuǎn)股價格調(diào)整到6.5元之后,之后由于分紅的原因,其轉(zhuǎn)股價格調(diào)整為6.47元,而觸發(fā)回售的價格就是4.53元。
  
  與其他鋼鐵股不斷創(chuàng)新低的走勢不同,新鋼股份在下跌到4.2~4.3元左右之后就形成了一個平臺底部,即不往上漲,也跌不下去,在此區(qū)間內(nèi)震蕩調(diào)整。
  
  其原因是,若新鋼在二級市場上連續(xù)30天跌破這個價格就觸發(fā)回售,而不少投資者據(jù)新鋼股份的財務報表推測其近期并沒有資金實力和意愿回售可轉(zhuǎn)債,從而其只有一個必然選擇——在二級市場上做出努力,拉升股價以避免出現(xiàn)回售。
  
  這或許就是事實。
  
  自6月25日開始,新鋼股份繼去年12月之后再次跌入4.55元,觸發(fā)30天回售計時。但在10個交易日之后的7月6日,當天股價正好收在4.55元。但在股價達到回售線之后,新鋼股份連續(xù)下跌5天,回售日期又重新開始計算,之后在相隔13個交易日之后,7月23日新鋼股份的股價再次收于4.53元,新鋼轉(zhuǎn)債回售計時再次重新歸零。
  
  8月份的走勢是更為驚險的體驗。當新鋼股份的股價再次回到4.53元時的8月30日,其股價已經(jīng)連續(xù)28個交易日低于4.53元,若不是及時拉升,只要區(qū)區(qū)兩個交易日就要觸發(fā)回售。
  
  然而,這種走勢對于部分新鋼股份的套利投資人而言根本不是意外:為避免回售,必然要在股價低于轉(zhuǎn)股價70%滿30個交易日前適時出手拉升。而大筆套利資金的涌入,也意味著新鋼股份回到回售線價格的壓力就越大。
  
  就最近三次,新鋼股份收盤價格回到回售線價格的三個交易日中,從分時圖來看,其股價都是在尾盤伴隨著巨量成交急速拉升,最終收于4.53元上。在前兩次新鋼轉(zhuǎn)債回售歸零分別經(jīng)過了10天和13天,而第三次也是最近的一次,足足用了29天。值得注意的是,新鋼股份在7月6日,7月23日和8月30日,新鋼股份的成交量為660萬、4223萬和6225萬。但就在7月5日和8月29日,新鋼股份股價在尾盤也曾出現(xiàn)快速拉升的情況,但最終收盤價格仍距目標價位差一點點而功虧一簣,但成交量仍達1631萬和9828萬。
  
  換言之,因為更多套利資金的涌入,若要避免回售,所付出的代價必將越來越大。
  
  9月6日,新鋼股份發(fā)布公告,其控股集團新余鋼鐵股份有限公于2011年12月16日起至2012年9月3日止通過上海證券交易所交易系統(tǒng)買入方式增持本公司股票16,285,459股,約占公司已發(fā)行總股份的1.17%。
  
  新鋼股份的半年報顯示,其凈利潤為-3.87億元,第二季度虧損繼續(xù)擴大。同期雖貨幣資金有所增加,由40億出頭變成了53.91億元,但相對于144.34億元的流動負債而言仍顯得單薄。
  
  對于新鋼轉(zhuǎn)債的持有人,如今已經(jīng)剩下只有不到1年的期限,需要面對的不過兩種情況:第一是新鋼轉(zhuǎn)債到期,本金和利息一并拿回,以現(xiàn)在102元左右的市場價格來算,到期能拿到107元/張,收益尚有不到5%的年化收益;另一種情況是,倘若期間觸發(fā)回售,則新鋼集團將以104元/張的價格回售債券,持債人的收益不到2%。
  
  來源:理財觀察
  
  

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