截至11月26日，秦皇島5,500大卡動力煤635元，環(huán)比持平。高熱值5,800大卡動力煤價格小幅下降5元至680元。庫存小幅上漲0.9%至667萬噸。
沿海六大電廠庫存天數(shù)下降1天至21天。截至11月20日重點電廠庫存天數(shù)由27天下降至25天。近期沿海地區(qū)電廠庫存天數(shù)比全國重點電廠庫存天數(shù)低主要由于其沒有供暖供熱的需求，季節(jié)性需求較弱。沿海貨運指數(shù)近七周來首次反彈，但仍需觀察其持續(xù)性。澳大利亞BJ動力煤上漲5%至86美元，累計兩周上漲7%，繼9月20日后國內(nèi)煤價首次比國內(nèi)煤價貴。十八大后山西日產(chǎn)量周環(huán)比上漲15%至232萬噸，供應(yīng)的增長明顯。但11月24日盤江集團死亡23人的礦難使得國家對短期供應(yīng)的放開審批更加嚴格，短期供應(yīng)增大對市場的沖擊可能要小于之前的預(yù)期，可能會對短期煤炭市場有一定利好。合同煤并軌在即，據(jù)媒體報道，可能最快12月中下旬實現(xiàn)，我們認為對煤炭公司實際利好有限，中國神華是最為受益的公司，由于其重點合同電煤價格與市場價折價最大，重申對其首選買入的評級。建議重點關(guān)注中國神華、蘭花科創(chuàng)、潞安環(huán)能、永泰能源、國投新集、盤江股份。
支撐評級的要點港口煤價持平，產(chǎn)地煤價持平。截至11月19日，秦皇島5,500大卡動力煤635元，環(huán)比持平。產(chǎn)地煤價結(jié)束前期的上漲，以持平報收。
港口庫存小漲，電廠去庫存化緩慢。庫存小幅上漲0.9%至667萬噸。沿海六大電廠庫存天數(shù)下降1天至21天。全國重點電廠庫存天數(shù)由27天下降至25天。近期沿海地區(qū)電廠庫存天數(shù)比全國重點電廠低主要由于其沒有供暖供熱的需求，季節(jié)性需求較弱。沿海貨運指數(shù)近七周來首次反彈，但仍需觀察其持續(xù)性。
焦煤價格基本穩(wěn)定。隨著鋼鐵價格的走弱（環(huán)比下跌0.4%）以及焦煤礦復(fù)產(chǎn)的影響，焦煤價格結(jié)束了連續(xù)數(shù)周的走高，基本環(huán)比持平。
山西日產(chǎn)量回升明顯，但貴州礦難可能使得供應(yīng)放開速度減慢。十八大后山西日產(chǎn)量環(huán)比上漲15%至232萬噸，供應(yīng)的增長明顯。但11月24日盤江集團死亡23人的礦難使得國家對短期供應(yīng)的放開更加嚴格，短期供應(yīng)增大對市場的沖擊可能要小一些，但仍會增長。根據(jù)安監(jiān)局網(wǎng)站，“國務(wù)院安委會辦公室24日下達緊急通知，要求進一步加強當(dāng)前煤礦安全生產(chǎn)，嚴格停產(chǎn)煤礦的復(fù)產(chǎn)驗收工作，達不到安全生產(chǎn)條件的煤礦一律不得恢復(fù)生產(chǎn)，決不允許停產(chǎn)煤礦以任何借口、任何理由擅自違規(guī)組織生產(chǎn)，切實做到驗收合格一個、恢復(fù)生產(chǎn)一個�！眹H煤價大幅反彈。澳大利亞BJ動力煤價格上漲5%至86美元，累計兩周上漲7%，比同為運到廣州港的國內(nèi)煤價貴20元左右，繼9月20日后國際煤價首次比國內(nèi)煤價貴，大約貴15元。需關(guān)注反彈的持續(xù)性。
合同煤并軌在即，對煤炭企業(yè)實際利好有限，神華是最為受益的公司。
重點合同電煤并軌在即，據(jù)《證券日報》報道，最快12月中下旬實現(xiàn)并軌。并軌將取消重點合同電煤，取消運力配置、沒有煤電聯(lián)動做配套。
我們認為今后長協(xié)合同價格可能會每季度或半年一簽，價格可能比市場價有一定優(yōu)惠。由于今年以來運力寬松，取消運力配置的影響不大�？傮w而言，我們認為并軌后對煤炭企業(yè)業(yè)績的實際利好有限。目前重點合同煤兌現(xiàn)率只有30%左右，且不少地方重點合同煤比市場煤價格還要高20-30元。并軌后可能還會使煤炭企業(yè)業(yè)績受到一些負面影響。通過對近幾年煤炭行業(yè)的追蹤，即使重點合同煤多的企業(yè)，綜合煤價的漲跌幅與市場煤多的企業(yè)早已相差無幾，原因在于兌現(xiàn)率等多方面原因。此次并軌并沒有談及煤電聯(lián)動，我們認為沒有煤電聯(lián)動很難有真正意義上的并軌，如果煤價有劇烈波動，政府還是會出面干涉煤價，只不過這種可能性目前看來很小。中國神華是最為受益的煤炭企業(yè)，因其重點合同煤價格與市場價的折價最大。
來源：中銀國際
