水電火電雙雙回落,致發(fā)電量環(huán)比下降10.6%。9月當(dāng)月發(fā)電量3907億千瓦時(shí),同比增長(zhǎng)1.5%,環(huán)比大幅下降10.6%�；痣姺矫�,單月發(fā)電量為2851億千瓦時(shí),同比下滑8.2%,連續(xù)第六個(gè)月增速為負(fù),且自10年以來(lái)首次出現(xiàn)累計(jì)同比增速為負(fù)值(剔除春節(jié)因素)。預(yù)計(jì)四季度火電發(fā)電量環(huán)比回升是大概率事件。水電方面,9月進(jìn)入汛期尾聲,水電發(fā)電量843億千瓦時(shí),環(huán)比下滑10.8%,同比仍大幅增長(zhǎng)52.3%。受火電發(fā)電量拖累,1-9月全國(guó)發(fā)電量累計(jì)增速下降0.2%至3.6%。
　　
　　用電量增速持續(xù)回落,1-9月累計(jì)4.8%。受工業(yè)用電增速持續(xù)下滑影響(1-9月工業(yè)用電量累計(jì)增速僅為2.9%),全社會(huì)累計(jì)用電量36882億千瓦時(shí),同比增幅下降0.3%至4.8%。9月單月用電量為4050億千瓦時(shí),同比增長(zhǎng)3.5%,環(huán)比下滑9.9%。
　　
　　火電利用小時(shí)增速進(jìn)一步下滑。1-9月全國(guó)發(fā)電設(shè)備累計(jì)利用小時(shí)3439,同比下降4.2%。其中水電利用小時(shí)達(dá)到2788小時(shí),比去年同期增加416小時(shí),顯示今年來(lái)水大幅改善�；痣娙匀皇芩�電和需求疲軟雙重沖擊,1-9月累計(jì)利用小時(shí)為3707小時(shí),同比負(fù)增長(zhǎng)6.7%。
　　
　　10月電廠日均耗煤量環(huán)比下滑,庫(kù)存處于高位。10月上中旬重點(diǎn)電廠日均耗煤量298萬(wàn)噸/天,環(huán)比9月下降4.0%。六大電廠截至11月2日這周日均耗煤周環(huán)比上升2.2%,10月日均耗煤環(huán)比9月下降4.9%。自9月下旬啟動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存以來(lái),電廠庫(kù)存水平不斷攀升。截至10月19日,直供電廠庫(kù)存較10月上旬上升99萬(wàn)噸至9375萬(wàn)噸,環(huán)比升幅1.1%,存煤天數(shù)達(dá)31天,同比去年水平增加11天。
　　
　　三季報(bào)業(yè)績(jī)火電總體符合預(yù)期,水電略超預(yù)期。申萬(wàn)重點(diǎn)跟蹤的15家上市公司中,長(zhǎng)江電力、國(guó)投電力和黔源電力源于來(lái)水較去年大幅改善,水電電量超發(fā)帶來(lái)的業(yè)績(jī)提升,超出我們預(yù)期;火電公司中除國(guó)電電力、華電國(guó)際和內(nèi)蒙華電略低于預(yù)期之外,基本符合申萬(wàn)預(yù)期。
　　
　　四季度密切關(guān)注火電發(fā)電量改善情況。根據(jù)全年發(fā)電量同比增長(zhǎng)4-5%的預(yù)測(cè),四季度單季發(fā)電量同比增幅為5-6%,考慮水電減發(fā)因素,火電發(fā)電量有望環(huán)比改善。后續(xù)動(dòng)力煤價(jià)走勢(shì)對(duì)四季度電力板塊行情至關(guān)重要,我們認(rèn)為動(dòng)力煤價(jià)繼續(xù)下跌近前期低點(diǎn)(610元/噸)之下,才會(huì)對(duì)電力企業(yè)的業(yè)績(jī)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響,四季度及13年盈利預(yù)測(cè)才有上調(diào)空間。目前,我們?nèi)越ㄗh關(guān)注個(gè)股華能國(guó)際(業(yè)績(jī)確定性高)、國(guó)投電力(高成長(zhǎng)性,且同時(shí)受益于水電大發(fā)和煤炭成本下行)。
　　
　　來(lái)源：上海證券報(bào)