短期沖擊結(jié)束,風險釋放,運量隨旺季企穩(wěn)回升
    從運量來看,大秦線運量已經(jīng)回暖。從影響因素來看,進口煤以及水電發(fā)電量如預(yù)期出現(xiàn)滑落,秦島庫存處于正常水平,需求依然較足。我們認為大秦鐵路的短期沖擊風險已經(jīng)完結(jié),加上1季度也是傳統(tǒng)旺季,公司從目前到明年上半年都處于風險因素最小化時期。
    12年沖擊具偶然,13年運量恢復(fù)4.5億噸是大概率
    從歷史數(shù)據(jù)來看,需求增速放緩、進口煤大增和水電超發(fā)同時發(fā)生的情況不多。因此我們認為今年的同時疊加不具備持續(xù)的復(fù)制性。而從歷史因素考慮,明年水電發(fā)電占比下降是大概率事件,即使考慮進煤增加至3億噸水平,也無礙電煤需求占比加大。因此,我們認為大秦線運量在明年保持穩(wěn)健,恢復(fù)4.5億噸應(yīng)是大概率事件。
    調(diào)配量仍具增長空間,新出海格局大秦仍是核心,中期穩(wěn)健有理
    從中期來看,我國以煤炭為主的能源消費結(jié)構(gòu)不會發(fā)生根本變化,十二五期間火裝機量依然是主流,將拉動電煤需求繼續(xù)增長。而頁巖氣沖擊等潛在風險則是長期事件,不礙中期穩(wěn)健。而新構(gòu)筑的北方下水煤新格局中大秦鐵路的核心地位未發(fā)生根本性反轉(zhuǎn),公司仍可享受中期煤炭出海的穩(wěn)健增長。
    朔黃線投資收益和高分紅體現(xiàn)公司投資價值
    我們認為,公司目前是具備1)短期風險釋放,中期運量穩(wěn)健;2)朔黃鐵路股權(quán)投資收益增長;3)分紅政策穩(wěn)健,支持6%股息,三大投資看點的穩(wěn)健標的,結(jié)合鐵路改革的潛力利好刺激,維持公司“推薦”評級。
    預(yù)計2012-2014年的EPS分別為0.78、0.81和0.84元,維持“推薦”。

來源：長江證券