焦炭行業(yè)2013年將會(huì)反彈，反彈的因素眾多，主要是鋼鐵、焦炭減產(chǎn)虧損之后造成供應(yīng)壓力逐步緩解，進(jìn)入2013年，我們認(rèn)為這種反彈高度有限，焦炭主要矛盾供過(guò)于求的特點(diǎn)將會(huì)回歸到下跌趨勢(shì)，影響焦炭?jī)r(jià)格因素眾多，我們的焦點(diǎn)在于供需力量的對(duì)比以及上下游階段性的特點(diǎn)對(duì)于焦炭?jī)r(jià)格的影響，這是主體框架，需求疲弱主要是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控打壓，上游庫(kù)存壓力激增引起產(chǎn)業(yè)過(guò)剩，會(huì)使后期的供應(yīng)壓力巨大，上游煉焦煤近期波動(dòng)較小，對(duì)于成本推動(dòng)影響有限，下游的鋼鐵可能會(huì)出現(xiàn)年度虧損。

　　這是中國(guó)GDP的年度增速，今年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)計(jì)是7.7%，和年初的7.5%非常接近。隨著新政府提出“沒(méi)有水分的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”，我們認(rèn)為未來(lái)GDP的目標(biāo)將會(huì)被淡化，“十二五”GDP增長(zhǎng)7%將會(huì)更加有參考性。中央政治局提出要以提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量和效益為中心，我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)將從高速降為中速，這對(duì)于產(chǎn)能過(guò)剩的鋼鐵和地產(chǎn)而言意味著需求增長(zhǎng)緩慢，中國(guó)政府現(xiàn)在正在調(diào)控房地產(chǎn)市場(chǎng)，在目睹日本、美國(guó)、歐洲的房地產(chǎn)困難，遭遇經(jīng)濟(jì)的難題之后中國(guó)政府依然會(huì)繼續(xù)調(diào)控房地產(chǎn)市場(chǎng)，保障房的建設(shè)和商品房的限購(gòu)會(huì)繼續(xù)，這對(duì)焦炭的需求影響如何？首先是保障房，從2011年開(kāi)始的5年建設(shè)計(jì)劃是3600萬(wàn)套，過(guò)去的2年時(shí)間已經(jīng)建成了一半，我們認(rèn)為未來(lái)對(duì)于焦炭的支撐力度會(huì)減弱。商品房的開(kāi)工面積出現(xiàn)了趨勢(shì)性的下滑，這同樣抑制了焦炭的同比增速。我們這里用生鐵的月度產(chǎn)量來(lái)量化焦炭的需求量。可以看到焦炭的同比增速出現(xiàn)了趨勢(shì)性下滑，盡管起起落落，但是趨勢(shì)明顯。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)房地產(chǎn)調(diào)控的繼續(xù)，我們認(rèn)為未來(lái)焦炭需求同比增速會(huì)是一個(gè)低速增長(zhǎng)。

　　正如專家提到的，下游庫(kù)存并不積極，不太反映現(xiàn)狀，我們采用的是上游庫(kù)存。上游煤炭庫(kù)存1.8億噸上升到目前的3.7億噸，增量非常巨大，在2011-2012年對(duì)于焦炭的影響也非常明顯，我們認(rèn)為后期庫(kù)存會(huì)持續(xù)施加壓力。進(jìn)口方面運(yùn)費(fèi)指數(shù)已經(jīng)低于1985年的1000點(diǎn)，國(guó)際煤炭?jī)r(jià)格也因此低于國(guó)內(nèi)，引發(fā)了進(jìn)口的大量增加。雖然進(jìn)口占的比例較小，但是對(duì)于價(jià)格的撬動(dòng)作用非常明顯。我們認(rèn)為這種國(guó)際需求低迷的現(xiàn)狀會(huì)依然存在。值得一提的是俄羅斯占了世界煉焦煤儲(chǔ)量的43%，最近中國(guó)簽署了能源合作協(xié)議，未來(lái)可能會(huì)出口更多的煤炭到中國(guó)。

　　最后我們看看鋼鐵和煤炭產(chǎn)能過(guò)剩的情況。根據(jù)當(dāng)前的數(shù)據(jù)，我們判斷鋼鐵行業(yè)過(guò)剩大概是28%，煤炭過(guò)剩是4.5億噸，每年新增的產(chǎn)能都會(huì)超過(guò)落后的產(chǎn)能，比如鋼鐵行業(yè)，如果我們從靜態(tài)來(lái)看，每年3000萬(wàn)噸的淘汰量，鋼鐵要達(dá)到90%的產(chǎn)能利用率需要6年的時(shí)間，上下游方面，上游階段性而言，煉焦煤現(xiàn)在指標(biāo)數(shù)據(jù)比較平穩(wěn)，階段性影響比較有限。下游強(qiáng)勢(shì)的鋼鐵行業(yè)是1993年20年來(lái)鋼鐵行業(yè)的利潤(rùn)圖，今年可能會(huì)出現(xiàn)一個(gè)歷史性虧損，我們認(rèn)為這是一個(gè)重大的行業(yè)變革，短期之內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)，而鋼鐵行業(yè)的虧損將會(huì)打擊開(kāi)工率，進(jìn)而影響焦炭?jī)r(jià)格。

　　我們的結(jié)論是，焦炭反彈進(jìn)入1780-1890會(huì)有非常強(qiáng)的阻力，原因在于年限的壓力，而且這是減產(chǎn)之前的價(jià)格。目前我們也非常關(guān)注反彈的趨勢(shì)，而且我們認(rèn)為還會(huì)繼續(xù)，但是我們不建議參與反彈，因?yàn)榍懊嬗胸?cái)政懸崖這個(gè)小概率事件，盡管它是小概率，但是我們不妨回顧一下去年兩黨對(duì)于公共財(cái)務(wù)上限的討論，所以我們不建議參與反彈，建議等待中長(zhǎng)線，隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控的繼續(xù)，回歸中長(zhǎng)線下跌的機(jī)會(huì)，具體建議是1780-1890，根據(jù)實(shí)時(shí)情況分批入場(chǎng)，倉(cāng)位是在30%以下，止損有望突破1900。如果沒(méi)有到達(dá)這個(gè)目標(biāo)價(jià)位，我們會(huì)根據(jù)當(dāng)時(shí)的情況再重新修改入場(chǎng)區(qū)間。

來(lái)源：中國(guó)煤炭市場(chǎng)網(wǎng)