一份意外的圣誕“禮物”，令煤電企業(yè)間博弈的天平開始向電企傾斜。
　　
　　12月25日，國務(wù)院下發(fā)《關(guān)于深化電煤市場化改革的指導(dǎo)意見》（以下簡稱《指導(dǎo)意見》）要求，取消重點煤合同，完善煤電價格聯(lián)動，并推動電煤運輸市場化改革。這意味著，自2013年起，取消重點合同，鼓勵煤電雙方簽訂中長期合同。
　　
　　“從新公布的意見內(nèi)容來看，較之前市場所預(yù)期的內(nèi)容增加了加強煤炭市場建設(shè)及完善煤電價格聯(lián)動機制兩條。其中完善煤電價格聯(lián)動機制是市場之前并沒有預(yù)料到的�！贝笞诋a(chǎn)品電子商務(wù)平臺金銀島煤炭分析師戴兵對《中國聯(lián)合商報》表示。
　　
　　不過，煤電價格聯(lián)運機制對于電力企業(yè)來說，確實是一個意外之喜�！吨笇�(dǎo)意見》要求，當(dāng)電煤價格波動幅度超過5%時，以年度為周期，調(diào)整上網(wǎng)電價，同時,電力企業(yè)將消納10%的煤價波動比例。
　　
　　完善煤電價格聯(lián)動機制充分考慮到了國內(nèi)發(fā)電企業(yè)目前所處的困境，戴兵認為，“在電煤價格市場化后，電力企業(yè)背負的壓力將有所增加，所以煤電聯(lián)動可以積極有效地減緩電力企業(yè)壓力�！�
　　
　　事實上，今年以來，煤炭供需形勢出現(xiàn)了近年來少有的寬松局面，重點合同電煤與市場煤價差明顯縮小，一些地方還出現(xiàn)倒掛，電力企業(yè)經(jīng)營狀況有所改善，改革的條件基本成熟。
　　
　　隨著電力企業(yè)經(jīng)營狀況的改善，戲劇性的一幕在12月份召開的各大煤炭訂貨會上發(fā)生了——圍繞著中長期合同煤和現(xiàn)貨煤，煤電企業(yè)在價格上的博弈幾乎是寸步不讓，這在往年是很少見的。
　　
　　“在華北地區(qū)的一個煤企訂貨會上，首先是電方直接要求長期合同價在同步的環(huán)渤海價格指數(shù)的基礎(chǔ)上下降50元/噸左右可以考慮，煤方則抱怨指數(shù)價格已經(jīng)很低，再降就沒有利潤了�！币晃辉趫龅暮颖碧粕矫禾抠Q(mào)易商告訴《中國聯(lián)合商報》記者，這一有趣的現(xiàn)象還是她近年來首次見到的，“往年的訂貨會那有電企要降價的份呀，都是煤炭企業(yè)漲價說了算�！�
　　
　　最新一期的環(huán)渤海動力煤綜合價格指數(shù)顯示，該期報收635元/噸，較上期下降了3元/噸，延續(xù)上一期持續(xù)下降格局。價格指數(shù)的下跌趨勢似乎給了電企這回“叫板”煤企的底氣，一洗往年煤炭訂貨會上受盡的“窩囊氣”。
　　
　　據(jù)秦皇島煤炭網(wǎng)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，11月份南方沿海地區(qū)六大電力集團煤炭日均日耗達到61.55萬噸，較10月份增長13.33%，存煤可用天數(shù)也一度達到20.3天的水平。但電企們?nèi)匀辉跒檎勁屑哟a，不愿增加進貨量：11月份環(huán)渤海主要煤炭發(fā)運港口煤炭調(diào)出量日均95.29萬噸，較10月份日均97.02萬噸稍有下降。
　　
　　另一方面，大秦鐵路增補運量，推升環(huán)渤海主要煤炭港口庫存：11月初僅為1132.3萬噸，而月末則增至1410.3萬噸。但庫存的增加并未帶來煤價的下降，煤企仍在苦撐煤價。
　　
　　秦皇島煤炭交易市場總經(jīng)理李學(xué)剛表示，煤電雙方就2013年中長期電煤合同價格的談判進程和結(jié)果，必然會影響國內(nèi)動力煤的供求和價格，鑒于當(dāng)前動力煤市場運行狀況不利于煤炭生產(chǎn)企業(yè)，中長期電煤合同價格定位偏低的可能性較大，導(dǎo)致近期市場的觀望氣氛濃厚。
　　
　　“明年的合同我們不會著急簽訂的。目前公司與山西內(nèi)蒙的煤炭運銷集團簽訂的合同依然是有量無價，也不是正式合同，最終還得看鐵路運力安排，其余的合同都還在談著。”湖南華銀電力集團采購部負責(zé)人在接受《中國聯(lián)合商報》采訪時表示。
　　
　　按照《指導(dǎo)意見》建立電煤產(chǎn)運需銜接新機制要求。自2013年1月1日起，取消電煤價格雙軌制，不再開展重點合同訂購會，由煤炭企業(yè)及電力企業(yè)自主銜接簽訂中長期供應(yīng)合同。
　　
　　取消重點合同煤，這標(biāo)志著存在了十年的電煤雙軌制終于結(jié)束，煤炭市場又向完全市場邁出了一大步。“用中長期合同替代了重點合同煤，可以在供給量上給電力企業(yè)以保證，但是對于并沒有明確價格的則會隨行就市�！贝黠w說。
　　
　　據(jù)12月份煤企簽訂的合同信息顯示，目前煤企與電企簽訂的中長期供應(yīng)合同煤價基本以以下幾種價格模式為主：以2012年重點合同價格為參考價，在此基礎(chǔ)上煤價進行一定程度的上調(diào)；以環(huán)渤海動力煤指數(shù)價格為參考，簽訂價格在環(huán)渤海指數(shù)價格（現(xiàn)為635元/噸）基礎(chǔ)上有一定的浮動范圍；以市場平均價格作為參考，簽訂價格有一定的下浮。
　　
　　2012年重點合同電煤價比市場煤價雖說基本接軌，但不同地區(qū)情況不同，如內(nèi)陸地區(qū)兩者價差較大，沿海價差較小。
　　
　　截至目前，五大電力央企和主要地方國有電企均沒有簽訂2013年電煤長協(xié)合同，其余電企即便簽了，量也非常少。新政出臺后，煤電雙方2013年電煤長協(xié)談判博弈將更為激烈。
　　
　　中電聯(lián)秘書長王志軒日前在2013年中國煤炭市場高峰論壇上表示，今年以來發(fā)電企業(yè)經(jīng)營狀況有所改善，近幾個月來中國電投、華能、大唐、華電、國電等五大電力集團火電業(yè)務(wù)開始盈利，五大電力集團總體盈利情況好于去年，但火電業(yè)務(wù)今年累計仍虧81億元。
　　
　　若長協(xié)部分電煤價格漲跌自行消化，電企明年效益如何，關(guān)鍵在于煤價漲跌情況。若煤價跌，電企效益向好；若煤價漲，電企壓力大些。
　　
　　中電聯(lián)副秘書長歐陽昌裕稱，2012年重點合同電煤價普遍比市場煤價要低，2013年電煤長協(xié)價格并軌后，與市場價格一樣了，意味著火電企業(yè)的采購成本將增加，而這一塊價格不調(diào)整，對火電企業(yè)是不利的。他認為，2013年電煤價格應(yīng)該總體平穩(wěn)。
　　
　　不過，由于明年煤炭產(chǎn)能集中釋放與進口煤增加的雙重因素作用下，煤電博弈的天平正向電企加碼傾斜。對此，有業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，2013年三四月份電煤價格將承受較大下跌壓力。
　　
　　中國煤炭工業(yè)協(xié)會會長王顯政表示，煤炭行業(yè)目前處于供求平衡、相對寬松和結(jié)構(gòu)性過剩的態(tài)勢。具體表現(xiàn)為煤炭產(chǎn)量、煤炭凈進口量和庫存量的持續(xù)上升。
　　
　　據(jù)王顯政透露，今年1至11月，全國煤炭凈進口量約為2.45億噸，預(yù)計全年將達2.65億噸。與此同時，煤炭庫存維持高位。截至11月末，全社會煤炭庫存量約為2.9億噸。其中，煤炭企業(yè)存煤約9000萬噸，市場消化庫存的壓力依然很大。這令曾經(jīng)弱勢的電企在中長期合同談判中大增話語權(quán)。
　　
　　但最終中長期合同如何定價，“有可能將今年國內(nèi)煤企中長期供應(yīng)合同平均價格作為2013年合同煤價參考值，2014年中長期合同煤價將與2013年煤價進行比較，如果幅度超過5%時，發(fā)改委將正式實施煤電聯(lián)動機制，對國內(nèi)上網(wǎng)電價進行調(diào)整�！贝黠w分析說。另外，煤電企業(yè)聯(lián)營，增強互保能力亦是《指導(dǎo)意見》所鼓勵的。
　　
　　除此之外，電煤市場化改革的實施，更需要一個有效的監(jiān)管�！霸诖朔矫�，國家也有所考慮，對電煤價格市場化后價格出現(xiàn)較為強烈的波動情況，即電煤價格短時間內(nèi)上漲過快，過高，發(fā)改委還將對市場煤價采取相應(yīng)的臨時干預(yù)措施�！贝黠w說，同時，加強煤炭經(jīng)營監(jiān)管和電煤合同履行檢查，往年國內(nèi)煤企與電企中間重點合同履行率較差，通過電煤價格市場化，煤企銷售利潤有所提高，但依舊需要有政府部門來負責(zé)監(jiān)管好中長期合同履行率的問題。
　　
　　城投債明年發(fā)行或過萬億隱藏風(fēng)險需警惕
　　
　　在剛剛閉幕的中央經(jīng)濟工作會議上，加快城鎮(zhèn)化建設(shè)速度成為明年經(jīng)濟工作的六大任務(wù)之一。近日，國務(wù)院副總理李克強也頻繁就城鎮(zhèn)化表態(tài)，強調(diào)“城鎮(zhèn)化就是最大的內(nèi)需，要把這個潛力發(fā)揮出來”。基于穩(wěn)增長與城鎮(zhèn)化的需求，分析人士指出，明年道路、保障房、基礎(chǔ)設(shè)施類建設(shè)依然會是財政投入的主基調(diào)，城投項目將繼續(xù)主導(dǎo)明年地方政府的融資需求。機構(gòu)預(yù)測，明年城投債有望達到一萬億元。
　　
　　城投債明年有望超一萬億
　　
　　推進“城鎮(zhèn)化”建設(shè)，由于地方融資平臺貸款受限，債券市場逐漸變成地方政府的主要融資渠道，城投債發(fā)行或井噴。今年11月16日，在第八屆中國證券市場年會上，太平洋證券總裁李長偉表示，城投債對債券市場的完善發(fā)揮了不可替代的作用。
　　
　　在經(jīng)歷了2011年年中的極度慘淡、發(fā)行幾乎陷入停滯的境況后，2012年城投債再度成為債市交易員之間最搶手的品種。宏源證券(000562,股吧)統(tǒng)計顯示，截至今年12月第一周，城投債累計發(fā)行8482億元，同比增長275%；目前存量城投債共14658億元，存量信用債為70795億元，城投債占比21%。今年初以來，城投債發(fā)行量同比增長200%。中投證券數(shù)據(jù)顯示，2012年以來，城投債凈供給超過6300億元，發(fā)行翻番。
　　
　　“2013年仍然是城投債供給的大年�！痹�2013年信用債投資策略報告中，中投證券債券首席分析師何欣預(yù)測。
　　
　　東方證券分析師邵宇認為，如果明年銀行對地方融資平臺的信貸額度依然緊張，則城投債的規(guī)模仍很可能繼續(xù)快速增長，預(yù)計2013全年城投債凈發(fā)行規(guī)�？赡苓_到8000億-10000億元。
　　
　　供給方面，某大型券商發(fā)行部人士近日表示，雖然獲得批文的時間窗口尚不明朗，但從全年來看，明年的發(fā)行量肯定會超過今年。另外，中央明年加大對地方財政支持的態(tài)度將強化城投債的信用保障，加強其流動性。
　　
　　需求方面，隨著理財類中的股權(quán)和股票類產(chǎn)品接連出現(xiàn)兌付意外，資管和理財產(chǎn)品的投入將很有可能繼續(xù)轉(zhuǎn)向風(fēng)險較低、收益較為穩(wěn)定的債券類投資，資金的加速投入將有利消化一級市場的發(fā)行規(guī)模。
　　
　　未來，城投債市場的一個重要的變量是放開非百強縣發(fā)債限制，國家發(fā)展與改革委員會今后或以百強縣末位縣財政數(shù)據(jù)制定一個基準(zhǔn)，如果發(fā)行人所在的縣級財政狀況超過這一基準(zhǔn)，將受理其發(fā)債申請。
　　
　　不過，湘財證券較為保守，該機構(gòu)認為明年地方政府債務(wù)到期量將較今年減少，同時今年城投債的天量發(fā)行包含了部分2011年的延后發(fā)行，因此預(yù)計2013年城投債將凈增5500億元。
　　
　　警惕城投債隱藏風(fēng)險
　　
　　近期城投債問題是大家關(guān)注的熱點，并且分歧很大，有人認為城投債無風(fēng)險，整個持倉百分之百都是城投債的也很多，也有人表示城投債風(fēng)險巨大。對此華安保險首席交易員熊建國表示，目前看城投債無論是從融資規(guī)模還是從地方政府融資額占比來看，數(shù)量都不大，并且關(guān)系到一個地方政府的信譽，因此短期內(nèi)風(fēng)險不大，但長期來看，城投債發(fā)行主體會越來越大，就像滾雪球，風(fēng)險也越來越大。
　　
　　分析人士指出，目前我國城投債井噴背后，是發(fā)行主體的不斷下移。截至目前，從行政級別來看，地級市及以下的平臺占比過半；從信用評級來看，AA及以下的城投債發(fā)行金額逐年增加，這還不包括評級上調(diào)因素。城投債信用資質(zhì)呈現(xiàn)弱化趨勢，并且僅少數(shù)城投債有擔(dān)保。
　　
　　“城投債行情好，大家都搶著要。有些資質(zhì)好的債券甚至要托關(guān)系才能買到。”一位券商交易員表示，預(yù)計這樣的勢頭明年將會繼續(xù)延續(xù)，這實際上隱藏了很大的風(fēng)險。
　　
　　原華夏基金固定收益部投資總監(jiān)楊愛斌認為，城投債收益率的安全邊際在7.4%～7.6%之間，現(xiàn)在市場上已很難再找到合適的標(biāo)的債券。洛肯國際總經(jīng)理石鑫杰同樣對未來市場有所擔(dān)憂，該私募目前已減持了大量城投債。石鑫杰表示，城投債的流動性不是太好，一旦配置過多或許會出現(xiàn)類似去年6月份想賣而賣不出的情況。
　　
　　隨著城投債收益率不斷下行，部分債券投資機構(gòu)認為這一投資品種正在累積風(fēng)險。而近期監(jiān)管部門表示要加強影子銀行監(jiān)管，也令投資機構(gòu)擔(dān)心債市資金面會因此受沖擊。不少債券型私募基金經(jīng)理接受記者采訪時表示，近日已大量拋售城投債。
　　
　　申銀萬國分析師屈慶近日表示，二次城鎮(zhèn)化的過程意味著信用風(fēng)險的遷移和下沉，信用風(fēng)險釋放的途徑增多，影子銀行的清理可能成為信用風(fēng)險釋放的導(dǎo)火線。
　　
　　不過，高層近期釋放了積極的信號，國家發(fā)改委近日發(fā)布了《關(guān)于進一步強化企業(yè)債券風(fēng)險防范管理有關(guān)問題的通知》，從資產(chǎn)負債率、擔(dān)保、評級、募集資金用途、資產(chǎn)注入等8個方面對企業(yè)債的發(fā)行進行了明確的規(guī)定。

來源：和訊網(wǎng)